2024半年报点评：利润增速表现亮眼，充足订单保证业绩增长

公司2024年半年报显示，实现营业收入18.0亿元（同比+33.4%），归母净利润1.3亿元（同比+48.9%），单Q2营收11.4亿元（同比+47.8%），归母净利润9105万元（同比+71.1%），基本符合预期。

核心观点与关键数据：

1. 营收高增与利润率稳定：

   • 公司充分发挥EPFC全产业链及一体化服务能力，上半年工业模块设计制造业务（3.5亿元）、工程服务业务（14.4亿元）收入显著增加。
   • 综合毛利率16.3%（同比+0.8pct），工业模块设计制造业务毛利率26.3%，工程服务业务毛利率13.8%。
   • 优秀项目业绩获巴斯夫等客户认可，利润率保障良好。

2. 费用率管控与现金流：

   • 销售净利率7.2%（同比+0.8pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/3.9%/2.2%/0.1%（同比分别-0.1/-1.5/+1.4/+0.5pct）。
   • 经营活动净现金流6289万元（同比-69.3%），主要受项目执行采购支付增加影响。
   • 收、付现比77.5%/65.6%（同比分别-25.5/-8.6pct）。
   • 购建固定资产等支付现金2405万元（同比-77.2%），资产负债率42.3%（同比-5.8pct）。

3. 在手订单充足：

   • 2024年1月签约拓烯光学SOOC项目（3亿元）与光学树脂项目（3.5亿元）。
   • 2024年6月子公司利柏特工程中标索尔维双氧水装置项目（11.0亿元）。
   • 2022-2023Q1已公告7项重大项目合同，累计签约超41亿元。

研究结论：

• 公司是国内少数具备大型工业模块设计建造能力的企业，客户多为知名化工跨国企业。
• 重大在手订单为未来3年业绩提供支撑，拟发行可转债7.5亿元提升南通利柏特重工项目能力。
• 调整2024-2025年归母净利润预测至2.4/3.0亿元（前值2.6/3.5亿元），新增2026年预测3.8亿元。
• 8月29日收盘价对应市盈率14.8/11.7/9.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 在手订单推进不及预期；海外化工龙头来华投资不及预期；模块化生产方式渗透率提升不及预期。