2025年中报点评：25Q2业绩符合预期，海外市场增速亮眼

2025年中报业绩符合预期，海外市场增速亮眼。公司25H1实现收入11.21亿元，同比增加0.04%；归母净利润3.68亿元，同比增加17.17%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增加22.76%。单季度来看，25Q2收入6.12亿元，同比下降8.64%，环比增加20.06%；归母净利润1.97亿元，同比增加5.10%，环比增加15.06%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增加20.97%，环比增加28.50%。毛利率提升至55.73%，扣非净利率提升至33.21%。核心业务持续增长，电力设备业务实现营收9.59亿元，同比增长15.29%，海外市场直接出口同比增长20.24%，间接出口同比增长84.03%；数控设备业务实现营收1.11亿元，同比增长41.49%，海外出口销售同比增长219.28%。特高压分接开关已实现批量投运，随特高压线路推进，核心产品国产化进程不断推进。预计25-27年营收分别为26.12、29.70、33.53亿元，增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润分别为7.10、8.24、9.51亿元，增速分别为15.6%、16.0%、15.4%。对应PE分别为23X、20X、17X，维持“推荐”评级。风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。