2季度盈利大幅改善，新车型和出口支持销量持续改善，维持买入

2024年8月21日，交银国际发布关于吉利汽车的研报，维持买入评级，目标价12.50港元。

核心观点与业绩概览

• 上半年业绩符合预期：吉利上半年营收1,073亿元，同比增长46.6%；销量95.6万辆，同比增长41%，主要受益于银河和极氪车型放量。毛利率15.1%，环比改善；销售/行政费用增速低于收入增长。经营利润同比大幅增149.3%，归母净利润106亿元，同比增长574.7%（扣除雷诺收益和股权支付后核心归母净利润46.8亿元，同比增长140.5%）。
• 二季度表现亮眼：收入同比增长5.1%至550亿元，毛利率16.5%（环比扩2.8pct），销售费用率5.3%（环比降1.1pct），行政费用率7.0%（环比扩1.2pct）；核心归母净利润31.8亿元，较一季度大幅提升。

极氪业务扭亏

• 上半年净亏损收窄：极氪上半年净亏损10亿元（加回股权费用后亏损约0.7亿元），基本实现盈亏平衡。
• 二季度扭亏为盈：收入200亿元，净亏损5.6亿元（加回股权费用后调整后归母净利润约2亿元），主要得益于销量环比增66%和毛利率显著提升（电池及组件业务毛利率从1季度6.9%扩张至2季度20%）。

投资逻辑与展望

• 维持买入评级：下半年6款新能源车型上市（包括极氪MIX/7X、银河PHEV SUV等）及出口加速布局，有望支撑销量持续改善。
• 目标价12.50港元。