奇富科技 (QFIN US) 2季度盈利符合指引，股东回报吸引；维持买入

2季度盈利达到指引区间上限。净利润17.3亿元，同比增长25.7%，环比下降3.7%；收入同比/环比增长25.4%/11.2%。盈利同比增长主要来自收入增长，环比下降主因促成贷款环比下降及加大拨备计提力度。2季度拨备费用同比增长59%，环比增长21%。Non-GAAP净利润18.49亿元，同比增长30.8%，达到公司指引的区间上限。公司指引3季度净利润在15.2-17.2亿元之间，Non-GAAP净利润在16.0-18.0亿元之间，对应同比增速2-13%之间。

轻资产占比下降。2季度促成贷款同比增长16%/环比下降5%，其中轻资产模式占比为41.4%，环比下降7.9个百分点；贷款余额为1400亿元，同比增长13%，环比持平，轻资产占比51.1%，环比下降5.0个百分点。轻资产模式占比下降主要受到助贷新规影响，公司相应加大表内贷款和重资产模式贷款投放。

资产质量指标改善，但早期风险指标有所波动，公司强化风控举措。90天逾期率为1.97%，环比下降5个基点，入催率为5.1%，环比略升0.1个百分点，30天回收率为87.3%，环比下降0.8个百分点。

股东回报吸引。公司拟中期派息每ADS 0.76美元，环比增长9%；2025年4.5亿美元回购计划已经实施2.77亿美元。2025年预计分红+股票回购占当前市值比重超过15%，股东回报吸引。

维持买入评级。2季度Net take rate环比下降0.3个百分点。基本维持盈利预测，预计2025年盈利同比增10%。尽管助贷新规带来短期不确定性，但公司具有领先科技能力和稳健风控能力，具备空间调整业务结构，及通过ABS发行降低融资成本，领先竞争优势有望得到进一步强化。当前估值具吸引力，维持买入评级和目标价58美元。