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2季度两轮车销量延续高增态势，盈利能力进一步提升，维持买入

2025-08-04 陈庆,李柳晓交银国际陳寧遠

九号公司2025年2季度业绩表现强劲，收入/归母净利润同比增长61.5%/70.8%，毛利率/归母净利率提升0.5/0.6ppt至30.9%/11.8%。其中，两轮车收入39.60亿元（同比+81%），销量同比增长77.3%至138.9万台，ASP维持高位；自主品牌零售滑板车收入9.29亿元（同比+28%），延续1季度增速；全地形车收入3.23亿元（同比+10.6%），销量0.8万台。公司5月推出Q系列和M系列新品，截至6月30日，电动两轮专卖门店已超8,700家，市场份额有望进一步提升。

规模效应和控费推动净利率创新高，2季度归母净利率达11.8%，创季度最高水平。销售/管理/研发费用率合计17%，同环比下降1.1/1.2ppt。公司上调2025-27年收入预测至198.6亿/241.5亿/276.2亿元，上调2025-26年归母净利润预测至18.7亿/24.9亿元，目标价上调至75.02元，维持买入评级。看好公司电动两轮车产品力及市场份额提升，同时期待机器人和全地形车驱动长期成长。

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