2024年中报点评：业绩承压，静待新订单放量

事项：公司发布2024年中报，上半年营收16.5亿元（同比+3%），归母净利-0.18亿元（1H23盈利1.21亿元）。

评论：

1. 营收结构分化：汽车业务受B客户拉动（2Q24营收8.83亿元，同环比+12%/+15%），通信业务受拖累（1H24营收5.6亿元，同比-34%）。汽车B客户批发量同环比+43%/+53%，T中国/全球销量同环比-17%/-7%/-13%/持平；通信业务受国内5G基站建设增速放缓影响。

2. 业绩承压因素：毛利率（9.6%，同比-8.7PP）受沪铝价格上涨（+11%）、折摊比例提升（12.0%，同比+3.0PP）及下游年降压力影响；费用率（11.8%，同环比+2.0PP/+0.5PP）主要因管理费率上升（+0.7PP），财务费率（0.5%，同环比+1.6PP/-0.3PP）因融资增加，研发费率（4.8%，同环比-0.4PP/+0.2PP）保持投入；减值损失0.15亿元，主要为存货跌价准备。

3. 汽车业务前景：受益于电动轻量化趋势（新能源车铝铸件增量约1500-2500元/车）及一体化压铸竞争优势。公司积极拓展头部客户（国内/国外），欧美扩产规划推进，中大件经验提升良率，先发优势（8800T后地板、13000T模具）支撑新项目拿单。

4. 通信业务前景：全球5G基站结构件持续增长（预计5-10%增速），公司散热技术领先，绑定全球龙头（华为、爱立信）有望稳健增长，但国内渗透率高、建设降速限制短期空间。

投资建议：汽车业务随下游项目增长，通信业务待景气恢复，盈利短期承压。调整2024-2025年归母净利预期至0.46亿、1.29亿元，引入2026年预期1.86亿元（同比-66%/-177%/-45%）。目标PB 1.41倍，对应目标价22.2元，评级从“强推”下修至“推荐”。

风险提示：宏观经济、消费、原材料、海外通信需求、一体化压铸放量不及预期。