2024年三季报点评：业绩短期承压，静待制造业复苏&新品放量

欧科亿（688308） 证券研究报告·公司点评报告·通用设备 2024年三季报点评：业绩短期承压，静待制造业复苏&新品放量 增持（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1055 1026 1205 1469 1822 同比（%） 6.56 (2.73) 17.39 21.93 24.04 归母净利润（百万元） 242.08 166.00 121.94 181.46 247.58 同比（%） 8.94 (31.43) (26.55) 48.81 36.44 EPS-最新摊薄（元/股） 1.52 1.05 0.77 1.14 1.56 P/E（现价&最新摊薄） 12.57 18.33 24.95 16.77 12.29 投资要点 收入端维持较快增长，利润端短期承压： 2024Q1-Q3公司实现营收8.95亿元，同比+11.2%；归母净利润0.90亿元，同比-43.70%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-54.77%。其中Q3单季度实现营收3.16亿元，同比+16.08%，环比+0.08%；归母净利润0.30亿元，同比-41.85%，环比-1.67%。收入端维持较快增长，但利润端承压，主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响，同时期间费用有所提升。展望2025年，随着国家政策出台逐步向制造业传导，公司整硬刀具等新品放量以及海外市场的进一步拓展，2025年业绩有望触底回升。 利润端承压，主要系成本增加&费用率上升： 2024Q1-Q3公司销售毛利率为25.83%，同比-6.71pct，毛利率下滑主要受整硬刀具产能未饱和引起单位成本上升影响。2024Q1-Q3公司销售净利率为10.00%，同比-9.83pct，主要系毛利率下滑和费用率上升。 2024Q1-Q3公司期间费用率为14.67%，同比+2.89pct，其中销售/管理/研发 /财务费用率分别为3.35%/3.62%/6.32%/1.38%，同比分别+0.03/-0.19/+1.52/+1.52pct，研发费用率大幅上升主要系新品研发项目持续投入，且大客户直销&整包方案对于产品设计要求持续提升。 项目中标彰显公司整包方案优势，海外市场加速拓展： （1）中标大订单彰显公司整包能力：2023年8月1日公司发布公告，于近日收到“新晨动力宝马曲轴刀具管理服务项目”的《中标通知书》。新 晨动力机械（沈阳）有限公司是华晨宝马曲轴和连杆供应商，为新晨中国动力控股有限公司（01148.HK）的全资控股公司，公司提供的主要产品为刀具整包方案。我们认为，此次公司中标新晨动力宝马曲轴项目拥有良好的示范性作用，标志着国产刀具厂商成功迈进汽车领域，高端刀具领域国产替代有望进一步加速。 （2）海外市场拓展加速：2023年公司抓住出口机遇，加大海外开拓 力度，海外品牌代理持续增加，海外布局进一步完善。2023年海外销售收 入为1.4亿元，其中数控刀具产品出口收入实现1.1亿元，数控刀具产品出口占数控刀具收入比例达到19.27%。渠道方面公司海外品牌店销量快速提升，海外销售遍布近60个国家，在亚洲及欧美区域的部分海外客户实现翻倍增长。 盈利预测与投资评级：因下游通用制造业复苏进程略低于预期，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.22（原值2.05）/1.81（原值2.62）/2.48（原值3.25）亿元，当前股价对应动态PE分别为25/17/12倍，考虑公司新品正逐步放量，海外市场拓展顺利，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求不及预期、核心部件依赖外购、市场竞争加剧。 2024年10月31日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 股价走势 欧科亿沪深300 16% 9% 2% -5% -12% -19% -26% -33% -40% -47% -54% 2023/10/312024/2/292024/6/292024/10/28 市场数据 收盘价(元)19.16 一年最低/最高价14.07/35.70 市净率(倍)1.18 流通A股市值(百万元)3,042.26 总市值(百万元)3,042.26 基础数据 每股净资产(元,LF)16.26 资产负债率(%,LF)34.49 总股本(百万股)158.78 流通A股(百万股)158.78 相关研究 《欧科亿(688308)：2024年一季报点评：业绩短期承压，整包方案&海外市场有望贡献新增量》 2024-05-04 《欧科亿(688308)：2023年三季报点评：Q3业绩短期承压，看好高端产品持续放量》 2023-10-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 欧科亿三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,302 2,036 2,895 3,009 营业总收入 1,026 1,205 1,469 1,823 货币资金及交易性金融资产 1,165 1,125 1,781 1,645 营业成本(含金融类) 725 891 1,072 1,308 经营性应收款项 563 455 572 712 税金及附加 7 12 15 18 存货 494 368 442 540 销售费用 43 42 51 64 合同资产 0 0 0 0 管理费用 37 45 54 66 其他流动资产 79 87 100 112 研发费用 64 83 101 126 非流动资产 1,579 1,729 1,912 2,129 财务费用 3 (2) (3) (4) 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 28 28 32 38 固定资产及使用权资产 1,122 1,181 1,322 1,496 投资净收益 11 1 1 2 在建工程 278 370 412 454 公允价值变动 9 3 5 5 无形资产 104 104 104 104 减值损失 (15) (30) (18) (18) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 180 136 200 272 其他非流动资产 64 64 64 64 营业外净收支 (2) 0 2 4 资产总计 3,880 3,765 4,807 5,137 利润总额 178 136 202 276 流动负债 1,273 1,031 1,082 1,149 减:所得税 12 14 21 29 短期借款及一年内到期的非流动负债 665 665 665 665 净利润 166 122 181 248 经营性应付款项 445 171 206 251 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 10 9 11 13 归属母公司净利润 166 122 181 248 其他流动负债 153 186 201 220 非流动负债 43 48 58 73 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.05 0.77 1.14 1.56 长期借款 0 5 15 30 应付债券 0 0 0 0 EBIT 164 132 177 241 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 260 223 285 367 其他非流动负债 43 43 43 43 负债合计 1,317 1,079 1,141 1,223 毛利率(%) 29.32 26.05 27.07 28.22 归属母公司股东权益 2,563 2,685 3,667 3,914 归母净利率(%) 16.17 10.12 12.35 13.58 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 2,563 2,685 3,667 3,914 收入增长率(%) (2.73) 17.39 21.93 24.04 负债和股东权益 3,880 3,765 4,807 5,137 归母净利润增长率(%) (31.43) (26.55) 48.81 36.44 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (9) 206 143 193 每股净资产(元) 16.14 16.91 20.51 21.89 投资活动现金流 (475) (261) (309) (356) 最新发行在外股份（百万股 159 159 159 159 筹资活动现金流 525 4 809 14 ROIC(%) 5.27 3.59 4.11 4.83 现金净增加额 43 (51) 643 (149) ROE-摊薄(%) 6.48 4.54 4.95 6.32 折旧和摊销 96 92 109 126 资产负债率(%) 33.94 28.67 23.73 23.80 资本开支 (441) (250) (298) (346) P/E（现价&最新股本摊薄） 18.33 24.95 16.77 12.29 营运资本变动 (268) (34) (158) (188) P/B（现价） 1.19 1.13 0.93 0.88 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资