2022年中报点评：短期业绩承压，静待产能和新产品新应用释放

多重因素影响，业绩阶段性承压。2022H1 公司实现营收 7.9 亿元，同比+0.18%，归母净利润 1.1 亿元，同比-21.5%，扣非归母净利润 0.96 亿元，同比-26.6%，EPS 为 0.11 元/股，其中干净空气材料/干净空气设备/高效节能产品分别实现收入 2.6/2.2/2.8 亿元，同比-4.1%/+27.0%/-18.6%，干净空气材料和高效节能产品收入下滑主要受：1）国内外疫情影响，部分地区运输效率降低以及海运紧张，部分订单发货延迟；2）猪舍新风应用项目放缓，报告期猪舍新风用过滤材料及设备收入 1654 万元，同比-80.6%，扣除猪舍新风材料后干净空气材料收入同比+8.7%；3）转口贸易的保温节能产品订单同比减少，报告期实现收入 5565 万元，同比-59.5%，扣除后高效节能产品收入同比+8.2%。Q2 单季度实现营收 4.2 亿元，同比+25.4%，归母净利润 0.51 亿元，同比-15.0%，扣非归母净利润 0.43 亿元，同比-19.1%。 Q2 毛利率承压，汇兑收益贡献费用率小幅下滑。2022H1 综合毛利率 29.0%，同比-3.5pp,其中 Q2 单季毛利率 26.3%，同比-6.3pp，环比-6.0pp，毛利率承压主要受物流成本上升叠加大宗材料价格上涨，以及产品结构变动影响。 期间费用率 16.5%，同比+1.5pp，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5/+0.6/-0.7/+1.1pp，其中管理和销售费用上升主因疫情反复和疫情导致产能损耗，市场开拓费用及折旧摊销费用增加所致，研发费用增幅较大主因公司加大新产品研发投入；Q2 期间费用率 15.4%，同比-2.9pp，环比-2.4pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/-0.9/-1.8/+0.4pp，财务费用变动主因实现汇兑收益 3810 万元，上年同期为汇兑损失 1456 万元。 项目建设顺利推进，新产品、新应用不断拓展突破。可转债项目顺利推进，其中“年产 5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”顺利完成大部分工程建设工作，预计有望年底投产，“年产 8000 吨干净空气过滤材料建设项目”已于 Q2 实现部分产能投产，有望逐步贡献业绩。同时，在新产品和新应用方面，持续推进新产品研发，充实新领域产品技术储备，应用场景不断突破。 风险提示：产能释放不及预期；新业务拓展不及预期；疫情反复 投资建议：产能释放叠加业务拓展，中长期成长可期，维持“买入”评级公司积极围绕“干净空气”和“高效节能”持续拓展新产品、新应用，成长空间不断打开，可转债募投项目有序推进，有望进一步夯实竞争优势，奠定长期发展基础。考虑到业绩阶段性承压，下调盈利预测，预计 22-24 年 EPS分别为 0.27/0.34/0.42 元/股（前值 0.29/0.36/0.44 元/股），对应 PE 为24.4/19.2/15.4x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 多重因素影响，业绩阶段性承压。2022H1 公司实现营收 7.9 亿元，同比+0.18%，归母净利润 1.1 亿元，同比-21.5%，扣非归母净利润 0.96 亿元，同比-26.6%，EPS为 0.11 元/股，其中干净空气材料/干净空气设备/高效节能产品分别实现收入2.6/2.2/2.8 亿元，同比-4.1%/+27.0%/-18.6%，干净空气材料和高效节能产品收入下滑主要受：1）国内外疫情影响，部分地区运输效率降低以及海运紧张，部分订单发货延迟；2）猪舍新风应用项目放缓，报告期猪舍新风用过滤材料及设备收入 1654 万元，同比-80.6%，扣除猪舍新风材料后干净空气材料收入同比+8.7%；3）转口贸易的保温节能产品订单同比减少，报告期实现收入 5565 万元，同比-59.5%，扣除后高效节能产品收入同比+8.2%。Q2 单季度实现营收 4.2 亿元，同比+25.4%，归母净利润 0.51 亿元，同比-15.0%，扣非归母净利润 0.43 亿元，同比-19.1%。 图 1：再升科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：再升科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图 3：再升科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：再升科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） Q2 毛利率承压，汇兑收益贡献费用率小幅下滑。2022H1 实现综合毛利率 29.0%，同比-3.5pp,其中 Q2 单季度毛利率 26.3%，同比-6.3pp，环比-6.0pp，毛利率承压主要受物流成本上升叠加大宗材料价格上涨，以及产品结构变动影响。期间费用率 16.5% ， 同比 +1.5pp ， 销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别同比+0.5/+0.6/-0.7/+1.1pp，其中管理和销售费用有所上升主因疫情反复和疫情导致产能损耗，市场开拓费用及折旧摊销费用增加所致，研发费用增幅较大主因公司加大新产品研发投入；Q2 期间费用率 15.4%，同比-2.9pp，环比-2.4pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.1/-0.9/-1.8/+0.4pp，财务费用变动主因实现汇兑收益 3810 万元，上年同期为汇兑损失 1456 万元。 图5：再升科技毛利率和净利率（单位：%） 图6：再升科技单季度毛利率和净利率（单位：%） 图7：再升科技期间费用率（单位：%） 图8：再升科技单季度期间费用率（单位：%） 项目建设顺利推进，新产品、新应用不断拓展突破。2022 年公开发行可转债项目顺利推进，其中“年产 5 万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”顺利完成大部分工程建设工作，预计有望年底投产，“年产 8000 吨干净空气过滤材料建设项目”已于 Q2 实现部分产能投产，有望逐步贡献业绩。同时，在新产品和新应用方面，持续推进新产品研发，充实新领域产品技术储备，应用场景不断突破，其中 1）针对新能源汽车锂电池焊接除尘排烟用防静电阻燃滤筒已进入试样阶段；2）引进卡车用油过滤产品；3）干净空气材料成功导入车载芯片的设计研发龙头企业；4）为新能源汽车车载滤芯供应“干净空气”材料；5）为合肥晶合、中芯国际、西安奕斯伟、京东方、厦门天马、台积电、厦门联芯等提供化学过滤设备等。 产能释放叠加业务拓展，中长期成长可期，维持“买入”评级。公司积极围绕“干净空气”和“高效节能”持续拓展新产品、新应用，成长空间不断打开，可转债募投项目有序推进，有望进一步夯实竞争优势，奠定长期发展基础。考虑到业绩阶段性承压，下调盈利预测，预计 22-24 年 EPS 分别为 0.27/0.34/0.42 元/股（前值 0.29/0.36/0.44 元/股），对应 PE 为 24.4/19.2/15.4x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）