2024年中报业绩点评：同店承压，静待调整优化

核心观点与关键数据

• 维持增持评级：尽管2024年上半年业绩低于预期，但维持对九毛九的增持评级，下调2024-2026年净利润预测至1.89/2.07/2.23亿元（人民币），EPS分别为0.13/0.15/0.16元，对应PE分别为16x/15x/14x。
• 业绩简述：2024年上半年公司实现收入30.64亿元（同比+6.4%），店铺层面经营利润3.92亿元（同比-31.7%），归母净利润0.72亿元（同比-67.5%），经调整纯利0.77亿元（同比-68.9%）。
• 同店承压：2024H1门店数净增45家（同比+24.2%），其中太二净增36家（同比+23.8%），怂火锅净增11家（同比+69.8%），九毛九净减5家（同比-4.0%）。翻座率同比下滑：太二/怂火锅/九毛九分别为2.7/2.0/1.8（2023H1分别为3.1/2.8/1.7）。人均消费同比下滑：太二/怂火锅/九毛九分别为71/110/56元（2023H1分别为75/121/59元）。
• 经营杠杆负向影响：原材料成本同比-0.4pct，员工成本同比+4.3pct，使用权资产折旧同比+1.5pct。太二和怂火锅经营利润率同比环比大幅下滑：2024H1分别为13.8%/8.6%（2023H1分别为21.3%/13.7%）。
• 一次性影响因素：2024H1物业、厂房设备减值亏损3936万元，汇兑亏损约1390万元。

研究结论

• 公司面临同店下滑和经营利润率受经营杠杆负向影响的压力，期待消费回暖和客单价回升。
• 风险提示：开店不及预期、同店下滑明显、消费需求疲软。