2024年半年报点评：丸美品牌增长提速，线上转型持续推进，24H1业绩高增

核心观点与关键数据

丸美股份2024年半年报显示公司业绩稳健增长，营收和净利润均实现显著提升。24H1公司整体营收13.52亿元，同比增长27.65%；归母净利润1.77亿元，同比增长35.09%；扣非归母净利润1.66亿元，同比增长40.21%。单季度来看，Q2营收6.91亿元，同比增长18.58%；归母净利润0.66亿元，同比增长26.71%。

品牌与渠道表现

1. 丸美品牌：作为主品牌，丸美24H1营收9.3亿元，同比增长25.87%，主要得益于天猫旗舰店（同比增长34.29%）和抖快（同比增长30.05%）的线上渠道增长。品牌围绕大单品策略，以小红笔眼霜和双胶原小金针次抛精华为核心，并储备双胶原眼霜和蝴蝶眼膜等新品。营销方面，通过情感营销、代言人合作和科学论坛等加强品牌心智，产品集中度进一步提升。
2. PL恋火品牌：作为第二品牌，PL恋火24H1营收4.17亿元，同比增长35.83%，营收占比30.84%。品牌坚守高质极简的底妆心智，持续打磨“看不见”和“蹭不掉”两大系列，并推出限定版产品加强用户联结。
3. 渠道表现：线上渠道表现突出，24H1营收11.39亿元，同比增长34.85%，占比84.34%；线下渠道营收2.12亿元，同比下降1.16%，占比15.66%，Q2线下表现未达预期。

盈利能力

公司盈利能力稳步提升，24H1扣非归母净利率达12.3%，同比提升1.1个百分点。主要得益于：

• 毛利率：24H1/Q2毛利率分别为74.68%/74.75%，同比提升4.55%/3.44个百分点，源于产品结构优化和精益管理。
• 费用率：销售费用率同比提升（主要因品牌投入增加），管理费用率下降（降本增效），研发费用率微调。
• 净利率：24H1/Q2归母净利率分别为13.05%/9.54%，扣非归母净利率分别为12.30%/8.98%，同比提升0.72/0.61及1.10/1.33个百分点。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司作为眼部护理及抗衰领域龙头企业，丸美和PL恋火双品牌驱动增长，看好未来品牌力和产品力提升。预计2024-2026年归母净利润分别为3.63、4.72、5.76亿元，对应PE分别为24X、19X、15X，维持“推荐”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、新品开发不及预期、线上渠道转型不及预期。