2024年半年报点评：业绩超预期，自有品牌持续高增

公司2024H1业绩表现亮眼，营收24.3亿元（+17.5%），归母净利3.1亿元（+49.9%），扣非归母净利2.9亿元（+42.3%）。Q2营收13.3亿元（+14.5%），归母净利1.6亿元（+32.6%），扣非归母净利1.5亿元（+26.8%），业绩稳定高增主要系自有品牌快速放量。

核心数据与业务亮点：

1. 产品结构： 主粮/零食营收各占50%，主粮毛利率提升13pct至44.7%，主要因自有品牌直营提升及产品结构优化；零食毛利率+3pct至39.2%，主要因原材料成本降低及汇率贡献。
2. 业务增速： 预计24H1自有品牌增速20%-30%，代工增速约20%。
3. 渠道优化： 直销占比提升带动毛利率+7.8pct至42.1%，期间费用率+4.7pct至25.8%，销售净利率+2.8pct至12.7%。
4. 新品表现： 麦富迪及弗列加特618GMV超4.7亿元（+40%），麦富迪主推高端“BARF生骨肉天然粮”，弗列加特线上销售额翻倍；高端犬粮品牌汪臻醇推出，有望成为新增长点。

投资评级与预测： 公司作为国内宠物食品领军企业，品牌力、产品力、研发力、渠道力优势显著，自主品牌高端化升级+新兴电商加速拓展。2024-26年归母净利润预测上调至5.7/7.3/9.3亿元，对应PE分别为33/26/21X，维持“增持”评级。

风险提示： 市场竞争加剧、贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动等。