2024年半年度业绩快报点评：AI服务器高增驱动公司24H1业绩增长

事项： 2024年8月4日公司发布2024年半年度业绩快报：2024H1实现营收2660.91亿元（YOY 28.69%），归母净利润87.39亿元（YOY 22.04%），扣非净利润85.33亿元（YOY 13.23%）。 单Q2实现营收1474.03亿元（YOY 46.11%，QOQ 24.19%），归母净利润45.54亿元（YOY 12.93%，QOQ 8.83%），扣非净利润42.61亿元（YOY-1.58%，QOQ-0.26%）。 评论： AI服务器高增驱动24H1业绩增长。收入端看2024年H1公司实现营收2660.9亿元，同比增长28.69%，其中单Q2实现营收1474.03亿元（YOY 46.11%，QOQ 24.19%），Q2营收创2017年以来Q2记录，主要系公司受益于AI服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升。盈利端看得益于营收增长、公司产品结构优化、高毛利AI服务器占比提升公司盈利能力提升，24H1实现归母净利润87.39亿元（YOY 22.04%）。 AI大算力需求驱动服务器市场新一轮增长，公司与头部客户合作享受行业发展红利。ChatGPT等AI应用引发新一轮算力需求，IDC数据2023年全球AI服务器市场规模预计达248亿美元，同比增速高达27%。公司是全球服务器制造龙头，2023年开始为客户开发并量产英伟达的H100及H800等AI服务器，并有望受益于客户新推出的GB200服务器架构。公司与业内头部玩家微软、AWS、英伟达等建立了合作关系。与头部客户合作，有助于紧跟产业趋势，提升自身竞争实力。公司预测2024年预计AI贡献占公司云计算总收入40%，AI服务器占全球市场份额的40%。 交换机&路由器业务有望跟随AI浪潮迎来新一轮成长，智能终端结构件有望受益于AI换机。公司高速交换机及路由器23年营收较去年同期呈两位数增长，800G高速交换机已进行NPI，预计2024年将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。苹果6月发布Apple Intelligence加速AI终端布局，Apple Intelligence仅支持iPhone 15 Pro、iPhone 15 Pro Max以上机型（A17pro）或M1以上芯片终端，有望驱动新一轮换机，公司是智能终端结构件龙头有望受益于行业升级。 投资建议：AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量稳居前列，与头部客户合作享受行业发展红利；网通和工业互联网业务也有望受益于数字新基建进入发展新阶段。我们预测公司2024-2026年归母净利润为252.39/304.61/350.54亿元。维持“强推”评级。 风险提示：服务器新品渗透不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧 主要财务指标