2024年半年报点评：韩束持续高增，一页潜力逐步释放，期待多品牌裂变模式带来的增长空间

上美股份2024年半年度业绩总结

一、营收与利润情况

• 2024年上半年（24H1），公司实现营收35.0亿元，同比增长120.7%。
• 归母净利润达到4.0亿元，同比增长297.4%。

二、品牌表现

1. 韩束品牌

   • 24H1收入29.3亿元，同比增长184.7%。
   • 收入占比83.6%，同比增长18.8个百分点。
   • 线上渠道GMV同比增长222.8%，位列头部美妆品牌增速第一。
   • 抖音GMV达到34.4亿元，同比增长302%，连续6个月位居抖音美妆品牌第一。
   • 天猫旗舰店、京东自营旗舰店、唯品会、拼多多等平台GMV分别同比增长191%、434%、90%、261%。

2. 一叶子品牌

   • 24H1收入1.3亿元，同比下降38.6%。
   • 收入占比3.6%，同比下降9.3个百分点。
   • 推行“修护年轻自愈力”的全新品牌定位，并推出水感透润防晒液等新品，不断推进品牌年轻化。

3. 红色小象品牌

   • 24H1收入1.7亿元，同比下降7.9%。
   • 收入占比5.0%，同比下降6.9个百分点。

4. newpage一页品牌

   • 24H1收入1.6亿元，同比增长173.2%。
   • 收入占比4.6%，同比增长0.9个百分点。
   • 在线下合作超过6000家母婴专卖店，并新布局爱婴室等母婴渠道。

5. 其他品牌

   • 24H1收入1.2亿元，同比增长7.8%。
   • 收入占比3.3%，同比下降3.5个百分点。

三、盈利能力

• 24H1毛利率为76.5%，同比增长7.5个百分点。
• 归母净利率为11.5%，同比增长5.1个百分点。
• 销售费用率为57.6%，同比增长4.0个百分点。
• 管理费用率为3.2%，同比下降3.8个百分点。
• 研发费用率为2.2%，同比下降1.2个百分点。

四、投资建议

• 公司为多品牌国货化妆品龙头，主品牌韩束在抖音建立较强品牌心智，红蛮腰系列持续放量，模式复制有望带来品牌增长弹性。
• 一叶子和红色小象不断优化升级，有望恢复增长。
• 公司持续提升研发能力，深化全渠道布局，看好长期成长潜力。
• 预计2024-2026年归母净利润分别为9.8亿元、14.5亿元、19.0亿元，对应PE分别为12X、8X、6X，维持“推荐”评级。