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2025年半年报点评自有品牌放量带动业绩高增，多品牌矩阵持续扩充增长可期

2025-08-20 东吴证券 Fanfan(关放）

核心观点：公司2025年半年报显示业绩高增主要得益于自有品牌放量，多品牌矩阵持续扩充，未来增长可期。
关键数据：
- 2025H1实现营收13.19亿元，同比+67.6%；归母净利润7226万元，同比+85.6%；扣非后归母净利润6976万元，同比+83.5%。
- 25Q2实现营收7.45亿元，同比+79.6%；归母净利润4484万元，同比+71.7%；扣非后归母净利润4455万元，同比+72.2%。
- 自有品牌25H1实现营收6.03亿元，同比+242%，占整体营收45.8%；其中绽家4.4亿元（同增157%），斐萃1.6亿元（于24年9月推出）。
- 25H1毛利率56.9%（同比+11.4pct），25Q2毛利率59.2%（同比-5.05pct）；25H1期间费用率51.0%（同比+11.3pct），25Q2期间费用率51.8%（同比-4.1pct）。
业务亮点：
- 自有品牌毛利率：绽家66.5%（同比-3.4pct），斐萃86.8%（无同比），代运营44.4%（同比+9.5pct），品牌管理44.2%（同比-1.6pct）。
- 新品牌与产品：VitaOcean（红宝石油）、Nuibay（性价比品牌）、绽家香氛洗手液、斐萃4款新品（25H1累计）。
研究结论：
- 公司作为头部数字化品牌管理公司，布局家清、保健品行业，绽家、斐萃品牌孵化成功，红宝石油助力保健品增长，Nuibay快速放量，新兴业务双轮驱动。
- 维持2025-2027年归母净利润预测1.8/2.3/3.0亿元（同比+70%/+29%/+32%），对应PE分别为66/51/39X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、新品牌推进不及预期、海外市场拓展不及预期、贸易摩擦、汇率波动、原材料价格波动等。