医药生物行业跟踪周报：创新药通过商业化或BD实现盈利，跨越到新阶段

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·医药生物 创新药通过商业化或BD实现盈利，跨越到新阶段 增持（维持） 投资要点 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-4.99%、-25.02%，相对沪深300的超额收益分别为-4.44%、-21.99%；本周中药（-3.59%）、化药（-3.87%）及医疗器械（-5.23%）等股价跌幅较小，医疗服务（-8.26%）、原料药（- 6.38%），医药商业（-5.66%）及生物制品（-5.51%）等股价跌幅较大；本周涨幅居前景峰医药（+27.51%）、特宝生物（＋10.51%）、锦好医疗 （＋7.38%），跌幅居前广生堂（-31.57%）、凯普生物（-30.25%）、兰卫医学（-25.44%）。涨跌表现特点：本周医药板块普跌，但小市值个股跌幅更加明显。 本周医药板块指数创近期新低，但部分创新药公司股价逆势上涨，尤其是科伦博泰、百利天恒、亚盛医药、百济神州、信达生物等。我们认为主要原因是：资本市场对创新药还是非常热衷，但对创新药的确定性要 求极高。随着近年资本市场的寒冬到来，创新药是否具有造血能力是资产市场选择股票的主要标准之一，但部分创新药公司通过产品商业获批及产品全球权益对海外MNC的转让，这些公司实现盈利。从2024年中报看，艾力斯、百济神州、信达生物及和黄医药等通过产品在国内或美国上市销售放量实现逐步扭亏，但科伦博泰、亚盛医药、百利天恒等通过BD实现盈利。 具体配置思路：1)创新药领域：恒瑞医药、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等；2)临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；3)GLP1产业 链领域：诺泰生物、博瑞医药、信达生物等；4)CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等；5)中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；6)原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；7)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；8)IVD领域：九安医疗、万孚生物、东方生物等；9)医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等；10)仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 11)医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12)科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等；13)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。 2024年08月25日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 行业走势 医药生物沪深300 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% 2023/8/252023/12/242024/4/232024/8/22 相关研究 《院内标的Q2已超预期趋势，Q3望加速》 2024-08-18 《看好创新药品种商业放量，关注海思科、迪哲医药-U、康方生物等》 2024-08-11 1/26 东吴证券研究所 内容目录 1.创新药通过商业化或BD实现盈利，跨越到新阶段4 2.创新药企业扭亏为盈在即8 2.1.创新药企盈利曙光渐现8 2.1.核心单品驱动发力，百济神州进入全球增长新阶段9 3.研发进展与企业动态10 3.1.创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床）10 3.2.仿制药及生物类似物上市、临床申报情况13 3.3.重要研发管线一览20 4.行业洞察与监管动态20 5.行情回顾21 5.1.医药市盈率追踪：医药指数市盈率为25.42，较历史均值低13.3621 5.2.医药子板块追踪：本周中药下降3.59%，优于其他子板块22 5.3.个股表现23 6.风险提示23 7.附录24 2/26 东吴证券研究所 图表目录 图1：创新药企盈利节点预期8 图2：百济神州亏损明显缩窄（亿元）9 图3：百济神州各项费用及成本情况（亿元）9 图4：百济神州各产品销售收入（亿元）9 图5：百济神州各地区销售收入（亿元）9 图6：医药行业2021年初以来市场表现21 图7：2007年7月至今期间医药板块绝对估值水平变化21 图8：子行业估值情况23 表1：本周建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表10 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表13 表4：板块表现（%）22 表5：A股本周涨跌幅前十23 表6：A股2024年年初至今涨跌幅前十23 表7：国内药品注册分类24 3/26 东吴证券研究所 1.创新药通过商业化或BD实现盈利，跨越到新阶段 本周、年初至今医药指数涨幅分别为-4.99%、-25.02%，相对沪深300的超额收益分别为-4.44%、-21.99%；本周中药（-3.59%）、化药（-3.87%）及医疗器械（-5.23%）等股价跌幅较小，医疗服务（-8.26%）、原料药（-6.38%），医药商业（-5.66%）及生物制品 （-5.51%）等股价跌幅较大；本周涨幅居前景峰医药（+27.51%）、特宝生物（＋10.51%）、锦好医疗（＋7.38%），跌幅居前广生堂（-31.57%）、凯普生物（-30.25%）、兰卫医学（-25.44%）。涨跌表现特点：本周医药板块普跌，但小市值个股跌幅更加明显。 本周医药板块指数创近期新低，但部分创新药公司股价逆势上涨，尤其是科伦博泰、百利天恒、亚盛医药、百济神州、信达生物等。我们认为主要原因是：资本市场对创新药还是非常热衷，但对创新药的确定性要求极高。随着近年资本市场的寒冬到来，创新药是否具有造血能力是资产市场选择股票的主要标准之一，但部分创新药公司通过产品商业获批及产品全球权益对海外MNC的转让，这些公司实现盈利。从2024年中报看，艾力斯、百济神州、信达生物及和黄医药等通过产品在国内或美国上市销售放量实现逐步扭亏，科伦博泰、亚盛医药、百利天恒等通过BD实现盈利。 【投资策略】具体配置思路： 创新药领域：恒瑞医药、百济神州、海思科、和黄医药、亚盛医药、迪哲医药、迈威生物、泽璟制药-U等； 临床及仿制药CRO：诺思格、泰格医药、百诚医药、阳光诺和等；GLP1产业链领域：诺泰生物、博瑞医药、信达生物等； CGM领域：鱼跃医疗、三诺生物等； 中药领域：佐力药业、方盛制药、达仁堂、康缘药业等；原料药领域：奥锐特、千红制药、华海药业、普洛药业等；医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等； IVD领域：九安医疗、万孚生物、东方生物等； 医疗耗材领域：惠泰医疗、大博医疗、三友医疗等； 仿创药领域：人福医药、恩华药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；医疗服务领域：爱尔眼科、三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 科研服务领域：药康生物、奥浦迈、百普赛斯等。血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。 4/26 东吴证券研究所 表1：本周建议关注组合 EPS归母净利润（亿元） 股票代码公司名称本周涨跌幅市值（亿元） 2023A 2022A 2023A 2024E 600276.SH 恒瑞医药 0.61 39.06 43.02 54.65 1.16 2782.52 002422.SZ 科伦药业* 1.20 17.09 24.56 29.30 3.23 516.83 002675.SZ 东诚药业* 0.37 3.07 2.10 3.04 -3.94 96.48 002653.SZ 海思科 0.25 2.77 2.78 3.16 -0.10 336.58 601607.SH 上海医药* 1.52 56.17 37.68 52.18 -2.43 714.89 300573.SZ 兴齐眼药 2.39 2.12 2.40 7.11 -12.40 168.13 002294.SZ 信立泰 0.57 6.37 6.77 7.87 -2.79 311.15 301301.SZ 川宁生物 0.19 4.12 5.77 6.28 -6.31 241.42 002262.SZ 恩华药业 0.89 9.01 11.11 13.76 -2.02 261.26 2171.HK 科济药业 -1.55 -8.92 -6.90 -7.39 -9.09 21.15 300705.SZ 九典制药* 0.78 2.69 3.68 5.12 -1.77 108.01 000513.SZ 丽珠集团 2.06 19.09 19.54 21.92 -3.81 329.33 688513.SH 苑东生物 2.05 2.47 2.27 2.81 1.88 60.14 002019.SZ 亿帆医药* 0.16 1.91 -5.51 5.52 -10.59 129.35 1801.HK 信达生物 -1.42 -21.79 -2.28 1.21 6.23 707.92 300558.SZ 贝达药业* 0.35 1.45 3.48 4.27 -5.48 140.65 6855.HK 亚盛医药 -3.07 -8.83 -8.26 -6.85 0.35 90.34 9966.HK 康宁杰瑞* 0.00 -3.26 0.00 0.00 -7.87 22.58 9969.HK 诺诚健华* -0.50 -8.87 -6.31 -5.43 5.05 84.33 2315.HK 百奥赛图* -1.51 -6.02 -3.83 -0.89 -2.84 25.96 2162.HK 康诺亚 -1.10 -3.08 -3.15 -6.40 1.73 90.63 0013.HK 和黄医药 -2.90 -24.91 -0.46 -2.97 -7.71 234.83 2096.HK 先声药业 0.35 9.33 25.38 10.58 -4.69 132.54 688235.SH 百济神州 -10.05 -136.42 -104.06 -97.85 0.48 2037.00 688506.SH 百利天恒 -0.70 -2.82 -2.73 49.34 -3.22 721.72 603259.SH 药明康德 2.98 88.14 96.84 11.91 -6.79 1091.68 002821.SZ 凯莱英* 8.92 33.02 22.69 12.61 -9.73 221.11 300363.SZ 博腾股份* 3.67 20.05 2.67 0.61 -10.13 62.40 300347.SZ 泰格医药* 2.30 20.07 20.25 21.81 -11.14 411.80 300725.SZ 药石科技* 1.57 3.14 1.97 2.22 -10.77 52.13 688238.SH 和元生物* 0.08 0.39 -1.28 -1.25 -10.20 26.80 603456.SH 九洲药业 1.02 9.21 12.50 16.19 -11.01 107.57 1548.HK 金斯瑞生物科技 0.00 -2.27 -1.80 -1.14 -6.09 255.82 300759.SZ 康龙化成* 1.15 13.75 16.01 17.11 -9.69 334.96 603127.SH 昭衍新药* 2.01 10.74 3.97 4.10 -10.22 98.78 688139.SH 海尔生物 1.89 6.01 4.06 5.73 -8.93 85.27 688046.SH 药康生物 0.40 1.65 1.73 2.22 -7.72 39.20 301080.SZ 百普赛斯 1.70 2.04 1.54 1.68 -13.32 39.11 688293.SH 奥浦迈 0.92 1.05 0.82 1.10 -8.39 30.21 688105.SH 诺唯赞* 1.49 5.94 -0.71 1.03 -6.70 76.32 688315.SH 诺禾致源 0.44 1.77 2.20 2.93 -8.93 39.91 5/26 东吴证券研究所