医药生物行业跟踪周报：国内创新药与MNC的BD交易活跃，建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等

医药生物行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报医药生物 国内创新药与MNC的BD交易活跃，建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等 增持（维持） 投资要点 2025年03月30日 证券分析师朱国广 执业证书：S0600520070004 zhuggdwzqcomcn 国内创新药股价持续大涨原因？主要原因体现为：创新药BD交易活跃屡创新高、国内创新药社会地位提升及政策积极回暖、头部创新药公司财务报表扭亏。2025年年初以来仅仅3个月时间与MNC发生多款BD交易，恒瑞医药口服Lp抑制剂授权默沙东、联邦制药将三靶点GLP1 授权给罗氏、和铂医药创新药平台授权阿斯利康、信达生物DLL3授权给罗氏、先声药业的先声再明授权给艾伯维、康诺亚CD38单抗授权给TimberlyneTherapeutics等。另外信达生物24年营收942亿元同比 行业走势 17 13 9 5 1 3 7 11 15 19 医药生物沪深300 52，产品收入823亿元同比44。毛利率849，研发投入25亿元，销售和行政开支费用率509同比71，现金储备约102亿元，nonGAAP口径盈利33亿元，EBITDA41亿元，提前实现EBITA盈利。2027年国内销售收入200亿元目标，2030年实现5个管线进入全球III期研究。 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1、35，相对沪深300的超额收益分别为1、4；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为45、286，相对于恒生科技指数跑赢68、54；本周化学制药（404）、原料药（132）及生物制品（117）等股价涨 幅较大，医药商业（077）、中药（086）及医疗服务（106）等股价涨幅较小；本周A股涨幅居前怡和嘉业（2858）、润都股份 （2183）、德源药业（1907），跌幅居前ST香雪（4082）、创新医疗（2274）、东方海洋（2234）；本周港股涨幅居前乐普生物 B（1687）、加和国际控股（1611）、美因基因（1600），跌幅居前中国智能健康（2467）、联康生物科技集团（1392）、维亚生物（1139）。本周板块表现特点：H股医药股表现相对较强，显著跑赢A股。 2025年Q1全球创新药BD交易：MNC加速管线整合，中国资产仍备受青睐。跨国药企（MNC）加速管线整合以应对“专利悬崖”压力，凭借超百亿美元现金储备主导头部交易，如罗氏53亿美元押注胰淀素减 肥药petrelintide、阿斯利康46亿美元绑定和铂双抗平台等。整体交易节奏呈现在细分赛道的高度聚焦与临床价值深度挖掘，加速构建优势管线“统治力”；中国资产持续受青睐，首季度达成29项Licenseout项目，合作领域向自免代谢展开，且项目阶段显著前移，值得关注的是，海外买方对中国Firstinclass机会的关注度显著提升，涉及新型靶点（如CDH17等）、创新作用机制（MoA）及治疗模式，同时交易对手方亦呈多元化趋势。2025年以来中国创新药出海的整体交易金额也在提升，中国创新药“研发溢价”正在被全球认可。 首个！卡博替尼获批治疗神经内分泌肿瘤；凡舒卓正式在华上市，用于重度嗜酸粒细胞性哮喘（SEA）的维持治疗；3月26日，Exelixis宣布FDA已批准CABOMETYX（卡博替尼）用于治疗既往接受过治疗、 不可切除的、局部晚期或转移性的、分化良好的胰腺神经内分泌肿瘤 （pNET）和胰腺外NET（epNET）儿童（12岁）和成人患者。这是第一个获得FDA批准用于系统治疗无论原发肿瘤部位、分级、生长抑素受体表达和功能状态的经治神经内分泌肿瘤（NET）的药物。3月24日，阿斯利康宣布重度嗜酸粒细胞性哮喘（SEA）创新靶向生物制剂凡舒卓（通用名本瑞利珠单抗注射液）在中国正式商业上市，用于成人和12岁及以上青少年重度嗜酸粒细胞性哮喘的维持治疗。 具体配置建议：看好的子行业排序分别为：创新药CXO中药医疗器械药店医药商业等。具体标的选择思路：从成长性角度选股，主要集 2024412024730202411272025327 相关研究 《2024年医保结余再创新高，持续向创新药倾斜》 20250323 《H股仿创药被显著低估，关注三生制药、康哲药业、远大医药等》 20250316 125 东吴证券研究所 中在创新药领域，建议关注三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、歌礼制药等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期 225 东吴证券研究所 内容目录 1本周及年初至今各医药股收益情况5 225年Q1全球创新药BD交易：MNC加速管线整合，中国资产仍备受青睐8 3研发进展与企业动态10 31创新药改良药研发进展（获批上市申报上市获批临床）10 32仿制药及生物类似物上市、临床申报情况14 33重要研发管线一览20 4行业洞察与监管动态20 5行情回顾20 51医药市盈率追踪：医药指数市盈率为3127，较历史均值低72421 52医药子板块追踪：本周原料药上升404，优于其他子板块21 53个股表现22 6风险提示23 7附录23 325 东吴证券研究所 图表目录 图1：2015年2025年3月创新药BD交易总览9 图2：截至2025年3月中国创新药已披露金额licenseout项目汇总10 图3：医药行业2021年初至今（2025年3月28日）市场表现21 图4：2007年7月至今（2025年3月28日）期间医药板块绝对估值水平变化21 图5：子行业估值情况22 表1：本周建议关注组合5 表2：本周创新药以及改良药上市、临床申报一览表11 表3：本周仿制药及生物类似物上市、临床申报一览表15 表4：板块表现（）22 表5：A股本周涨跌幅前十22 表6：A股2025年年初至今涨跌幅前十22 表7：国内药品注册分类23 425 东吴证券研究所 1本周及年初至今各医药股收益情况 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1、35，相对沪深300的超额收益分别为1、4；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为45、286，相对于恒生科技指数跑赢68、54；本周化学制药（404）、原料药（132）及生物制品（117）等股价涨幅较大，医药商业（077）、中药（086）及医疗服务（106）等股价涨幅较小；本周A股涨幅居前怡和嘉业（2858）、润都股份（2183）、德源药业（1907），跌幅居前ST香雪（4082）、创新医疗（2274）、东方海洋 （2234）；本周港股涨幅居前乐普生物B（1687）、加和国际控股（1611）、美因基因（1600），跌幅居前中国智能健康（2467）、联康生物科技集团（1392）、维亚生物（1139）。 【投资策略】具体配置建议： 看好的子行业排序分别为：创新药CXO中药医疗器械药店医药商业等具体标的选择思路 从成长性角度选股，主要集中在创新药领域，建议关注三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、歌礼制药等。从低估值角度选股，主要集中中药领域，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。从高股息角度选股：主要集中中药领域，建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。从左侧角度选股，主要集中在原料药、部分CXO、医疗器械，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。 表1：本周建议关注组合 股票代码 公司名称 EPS2023A 2022A 归母净利润（亿元） 2023A 2024E 本周涨跌幅 市值（亿元） 600276SH 恒瑞医药 061 3906 4302 5465 838 310083 002422SZ 科伦药业 120 1709 2456 2997 282 51889 002675SZ 东诚药业 037 307 210 000 312 11190 002653SZ 海思科 025 277 278 316 748 44114 601607SH 上海医药 152 5617 3768 000 010 70867 300573SZ 兴齐眼药 239 212 240 711 099 13542 002294SZ 信立泰 057 637 677 787 895 36655 301301SZ 川宁生物 019 412 577 628 277 28886 002262SZ 恩华药业 089 901 1111 1376 689 23951 2171HK 科济药业 155 892 690 739 2644 9035 525 东吴证券研究所 300705SZ 九典制药 078 269 368 512 508 9026 000513SZ 丽珠集团 206 1909 1954 2192 338 32845 688513SH 苑东生物 205 247 227 281 582 5711 002019SZ 亿帆医药 016 191 551 525 165 14232 1801HK 信达生物 142 2179 228 121 1379 75684 300558SZ 贝达药业 035 145 348 492 630 22243 6855HK 亚盛医药 307 883 826 685 1653 14975 9966HK 康宁杰瑞 000 326 000 001 1041 7883 9969HK 诺诚健华 050 887 631 494 1118 16304 2315HK 百奥赛图 151 602 383 000 482 5991 2162HK 康诺亚 110 308 315 640 1780 12588 0013HK 和黄医药 290 2491 046 297 021 21267 2096HK 先声药业 035 933 2538 1058 308 19965 688235SH 百济神州 1005 13642 10406 9785 329 323459 688506SH 百利天恒 070 282 273 4934 1026 95033 603259SH 药明康德 298 8814 9684 1191 121 195777 002821SZ 凯莱英 892 3302 2269 000 239 28725 300363SZ 博腾股份 367 2005 267 000 1482 10478 300347SZ 泰格医药 230 2007 2025 000 577 44744 300725SZ 药石科技 157 314 197 193 119 7154 688238SH 和元生物 008 039 128 000 1391 3985 603456SH 九洲药业 102 921 1250 1619 405 12659 1548HK 金斯瑞生物科技 000 227 180 114 079 27388 300759SZ 康龙化成 115 1375 1601 000 051 48296 603127SH 昭衍新药 201 1074 397 063 090 15919 688139SH 海尔生物 189 601 406 573 627 11265 688046SH 药康生物 040 165 173 222 014 5863 301080SZ 百普赛斯 170 204 154 168 081 6540 688293SH 奥浦迈 092 105 082 110 066 4277 688105SH 诺唯赞 149 594 071 000 802 9693 688315SH 诺禾致源 044 177 220 293 233 6285