医药生物行业跟踪周报：国内创新药与MNC的BD交易活跃，建议关注三生制药、新诺威、恒瑞医药等

核心观点

• 国内创新药股价持续大涨，主要原因包括创新药BD交易活跃、国内创新药社会地位提升及政策积极回暖、头部创新药公司财务报表扭亏。
• 2025年年初以来，国内创新药与MNC发生多款BD交易，如恒瑞医药授权默沙东、联邦制药授权罗氏等，信达生物24年营收同比增长52%，提前实现EBITA盈利。
• 本周及年初至今，H股医药股表现相对较强，显著跑赢A股。化学制药、原料药、生物制品等股价涨幅较大，医药商业、中药、医疗服务等股价涨幅较小。
• 2025年Q1全球创新药BD交易中，MNC加速管线整合，中国资产仍备受青睐，跨国药企通过BD交易获取创新药管线以应对“专利悬崖”压力。
• 中国创新药企在全球BD交易中持续展现强劲吸引力，合作领域向自免/代谢展开，项目阶段显著前移，海外买方对中国First-in-class机会的关注度显著提升。

关键数据

• 2024年全球创新药BD总交易金额达到1947亿美元，同比增长6%，交易数量从23年的952例下降至24年的882例，单笔交易金额显著提升。
• 截至2025年3月，国内创新药License-out项目累计达成29项，合作领域从肿瘤向自免、代谢等多元化方向延伸，且项目阶段明显前移。
• 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1%、3.5%，相对沪深300的超额收益分别为1%、4%；H股生物科技指数涨跌幅分别为4.5%、28.6%，相对于恒生科技指数跑赢6.8%、5.4%。
• 医药指数市盈率为31.27倍，低于历史均值7.24倍，溢价率为151.5%。

研究结论

• 看好的子行业排序为：创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等。
• 从成长性角度选股，建议关注三生制药、百利天恒、百济神州、恒瑞医药、科伦博泰、迪哲医药、海思科、科伦博泰、信达生物、歌礼制药等。
• 从低估值角度选股，重点推荐佐力药业、东阿阿胶、昆药集团、华润三九、方盛制药等。
• 从高股息角度选股，建议关注江中药业、羚锐制药、云南白药、济川药业、葵花药业等。
• 从左侧角度选股，建议关注诺泰生物、普洛药业、奥锐特、华海药业、药明康德、联影医疗等。

风险提示

• 药品或耗材降价幅度继续超预期。
• 医保政策进一步严厉等。
• 产品销售及研发进度不及预期。