2024年半年报点评：中报业绩有所承压，持续打磨产品AI能力

证券研究报告 公司点评 计算机｜软件开发 万兴科技(300624.SZ) 中报业绩有所承压，持续打磨产品AI能力 2024年半年报点评 2024年08月20日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 11.80 14.81 16.30 19.67 23.79 归母净利润(亿元) 0.40 0.86 0.93 1.19 1.60 每股收益（元） 0.21 0.45 0.48 0.62 0.83 评级增持 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 4.12 6.86 7.27 7.79 8.49 当前价格（元） 42.81 P/E 200.92 94.24 87.15 67.99 50.87 52周价格区间（元） 42.50-114.72 P/B 10.19 6.13 5.78 5.39 4.95 总市值（百万） 8276.73 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 7330.50 总股本（万股） 19333.70 投资要点： 流通股（万股） 17123.40 中报业绩有所承压，加大AI投入导致毛利率下滑，研发投入增加。 涨跌幅比较 公司发布2024年半年报，公司上半年实现营业收入7.05亿元,YOY-1.80%；实现归母净利润0.24亿元,YOY-43.99%。单独第二季 37% 17% -3% -23% -43% 万兴科技软件开发 度来看，公司实现营业收入3.47亿元，YOY-4.43%，QOQ-2.96%；实现归母净利润-0.01亿元，YOY-105.07%，QOQ-104.52%。费用方面，上半年毛利率下降1.62pct，主要系AI投入加大导致服务器费用、AI软件费用等成本增加；销售、管理、财务、研发费用率同比变动+1.53、 -0.80、-2.16、+2.83pct，研发投入进一步增加。 2023/082023/112024/022024/05 %1M3M12M 持续打磨产品AI能力。上半年，公司持续推进天幕多媒体大模型的自研工作，与公司旗下众多产品完成了功能适配与接入工作，同时公司 万兴科技 -11.79 -28.63 -32.16 也积极接入国内外优质算法技术。上半年 软件开发 -1.15 -17.57 -42.34 的研发或接入，总计实现过亿次调用。 公司共计完成超百个AI算法 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1万兴科技（300624.SZ）2023年年报及2024年一季报点评：业绩稳健增长，全线产品拥抱AI2024-04-30 积极探索AI商业化应用场景与收费模式，有望打开产品付费空间。上 半年，公司积极探索各业务线、各类产品的AI应用场景与收费模式，目前已经基本形成了初步框架，产品付费空间有望进一步打开。例如，万兴喵影/Filmora产品为用户提供AI抠像、AI降噪、AI写文案、声音复刻、文生贴纸、动感字幕等AI功能，通过AI加量包的形式进行收费。 股权激励提振未来信心。8月16日公司公告，公司拟通过自有资金， 以不超过人民币71.78元/股的价格回购公司股份2000-4000万元，预 计回购股份数量约为278,630股（取整）至557,258股（取整），约占公司当前总股本的0.14%至0.29%，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励计划。 盈利预测与估值：略微下调收入和利润预测，预计公司2024-2026年实现营业收入16.30/19.67/23.79亿元（原值18.06/21.97/26.65），同比增长10.05%/20.68%/20.98%，归母净利润0.93/1.19/1.60亿元（原值 1.19/1.50/1.87），同比增长8.13%/28.18%/33.66%，EPS为0.48/0.62/0.83 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 元，对应当前价格的PE为87/68/51倍，对应当前价格的PS为5.0/4.1/3.4 倍。维持“增持”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险；产品创新及技术应用风险；宏观经济风险；汇率波动风险；商誉减值风险。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11.80 14.81 16.30 19.67 23.79 营业收入 11.80 14.81 16.30 19.67 23.79 减:营业成本 0.53 0.77 0.93 1.21 1.47 增长率(%) 14.67 25.49 10.05 20.68 20.98 营业税金及附加 0.02 0.04 0.04 0.05 0.06 归属母公司股东净利润 0.40 0.86 0.93 1.19 1.60 营业费用 5.80 7.23 7.95 9.40 11.14 增长率(%) 45.21 113.20 8.13 28.18 33.66 管理费用 1.39 1.65 1.74 2.01 2.31 每股收益(EPS) 0.21 0.45 0.48 0.62 0.83 研发费用 3.48 4.03 4.64 5.70 7.02 每股股利(DPS) 0.00 0.08 0.07 0.09 0.12 财务费用 0.19 0.03 -0.02 -0.04 -0.06 每股经营现金流 0.50 1.15 1.23 1.43 1.64 减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 0.00 销售毛利率 0.95 0.95 0.94 0.94 0.94 加:投资收益 0.04 -0.09 0.03 0.03 0.03 销售净利率 0.05 0.07 0.07 0.08 0.08 公允价值变动损益 0.19 -0.09 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.05 0.07 0.07 0.08 0.10 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.10 0.16 0.15 0.22 0.36 营业利润 0.73 1.07 1.20 1.54 2.06 市盈率(P/E) 200.92 94.24 87.15 67.99 50.87 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 10.19 6.13 5.78 5.39 4.95 利润总额 0.72 1.06 1.20 1.53 2.05 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 0.08 -0.02 0.03 0.03 0.04 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 0.64 1.08 1.17 1.50 2.01 收益率 减:少数股东损益 0.24 0.22 0.24 0.31 0.41 毛利率 95.47% 94.77% 94.29% 93.87% 93.82% 归属母公司股东净利润 0.40 0.86 0.93 1.19 1.60 三费/销售收入 62.56% 60.17% 59.65% 58.22% 56.76% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 7.71% 7.39% 7.19% 7.58% 8.36% 货币资金 3.45 5.11 7.28 9.87 12.87 EBITDA/销售收入 10.12% 9.71% 11.21% 10.91% 11.01% 交易性金融资产 2.13 1.84 1.84 1.84 1.84 销售净利率 5.45% 7.31% 7.19% 7.63% 8.43% 应收和预付款项 0.62 0.70 0.80 0.96 1.16 资产获利率 其他应收款（合计） 0.08 0.08 0.13 0.15 0.19 ROE 4.93% 6.50% 6.64% 7.93% 9.73% 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 2.64% 5.14% 5.06% 5.84% 6.95% 其他流动资产 0.19 0.09 0.15 0.18 0.21 ROIC 10.10% 16.25% 14.71% 22.27% 35.90% 长期股权投资 0.56 0.41 0.31 0.20 0.10 资本结构 金融资产投资 0.90 0.79 0.79 0.79 0.79 资产负债率 42.37% 16.97% 18.67% 20.33% 21.45% 投资性房地产 0.13 0.19 0.17 0.14 0.12 投资资本/总资产 48.12% 46.07% 35.37% 26.39% 19.29% 固定资产和在建工程 3.37 3.31 2.79 2.28 1.76 带息债务/总负债 59.17% 1.85% -5.29% -8.93% -10.28% 无形资产和开发支出 3.59 3.68 3.59 3.51 3.42 流动比率 3.23 3.20 3.13 3.11 3.20 其他非流动资产 0.30 0.59 0.57 0.54 0.54 速动比率 3.05 3.09 3.01 3.01 3.10 资产总计 15.32 16.79 18.41 20.45 22.99 股利支付率 0.00% 17.73% 15.00% 15.00% 15.00% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 82.27% 85.00% 85.00% 85.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1.64 2.04 2.72 3.52 4.30 总资产周转率 0.77 0.88 0.89 0.96 1.03 长期借款 3.84 0.05 -0.18 -0.37 -0.51 固定资产周转率 3.50 4.47 5.83 8.64 13.55 其他负债 1.01 0.76 0.89 1.00 1.14 应收账款周转率 26.16 29.83 28.39 28.39 28.39 负债合计 6.49 2.85 3.44 4.16 4.93 存货周转率 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! 股本 1.30 1.38 1.38 1.38 1.38 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2.51 6.86 6.86 6.86 6.86 EBIT 0.91 1.09 1.17 1.49 1.99 留存收益 4.39 5.02 5.81 6.83 8.19 EBITDA 1.19 1.44 1.83 2.15 2.62 归属母公司股东权益 8.20 13.25 14.05 15.06 16.42 NOPLAT 0.65 1.20 1.14 1.45 1.94 少数股东权益 0.63 0.69 0.92 1.23 1.64 归母净利润 0.40 0.86 0.93 1.19 1.60 股东权益合计 8.83 13.94 14.97 16.29 18.06 EPS 0.21 0.45 0.48 0.62 0.83 负债和股东权益合计 15.32 16.79 18.41 20.45 22.99 BPS 4.12 6.86 7.27 7.79 8.49 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 200.92 94.24 87.15 67.99 50.87 经营性现金净流量 0.96 2.22 2.38 2.77 3.18 PEG 4.44 0.83 10.71