京北方2024年半年报点评：行业盈利能力承压，BPO凸显业绩韧性

核心观点与关键数据

• 行业盈利能力承压：下游行业经营压力增大，银行IT行业盈利能力面临挑战，公司2024年上半年归母净利率下滑2.08pct，综合毛利率下滑1.56pct。
• BPO业务凸显韧性：BPO作为公司基石业务，商业模式简单，不受IT预算和项目难度影响，上半年收入增速13.50%，毛利率仅下滑0.33pct，成为抵御行业下行的关键因素。
• 业绩预测下调：下调2024-2026年盈利预测，EPS分别为0.55、0.66、0.77元，目标价下调至13.74元，维持“增持”评级。

财务表现

• 2024年上半年：营业收入22.44亿元，同比增长10.90%；归母净利润1.20亿元，同比下滑20.17%。
• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别为4,754、5,439、6,208亿元，归母净利润分别为339、408、474亿元，EPS分别为0.55、0.66、0.77元。

风险提示

• 银行IT投入节奏不及预期；人力成本上升；竞争加剧。

估值与可比公司

• 目标价：13.74元，参考可比公司2024年平均PE。
• 可比公司PE：宇信科技、神州信息、天阳科技2024年PE分别为21.40、38.57、39.62。