事项: 公司2024H1实现营业收入131.26亿元(YoY+13.79%);归母净利润7.84亿元(YoY-3.40%);扣非净利润7.56亿元(YoY+2.17%);毛利率17.97%(YoY-0.34pcts)。2024Q2实现营业收入64.40亿元(YoY+32.28%,QoQ-3.69%); 归母净利润2.87亿元(YoY-27.03%,QoQ-42.29%);扣非净利润2.52亿元(YoY-25.01%,QoQ-50.00%); 毛利率15.48%(YoY+0.73pcts,QoQ-4.89pcts)。 评论: 下游需求持续回暖,盈利能力短期承压。24Q2公司营收持续高增长,主要系行业需求回暖以及高端产品份额持续提升。毛利率环比下滑主要系大客户降价促销,带动老产品降价所致。24Q2公司期间费用为6.7亿元,同比增长3.6亿元,主要系研发费用同比增加0.8亿元,财务收益减少2.1亿元。上述因素导致净利润在低基数下同比变动放大。展望24H2,随着新机备货开启,新产品毛利率有望修复,叠加旺季稼动率上行,盈利能力有望显著改善。 大客户新品发布在即,AI手机有望开启新一轮成长周期。 24M9 ,A客户预计有望发布新一代支持AI功能的手机,FPC/SLP规格有望继续升级,拉动单机ASP提升,或带动公司营收和盈利能力持续改善。此外,A客户新机有望掀起新一轮终端创新热潮,预计将会刺激终端产品销量的增长,并随着AI功能和技术不断演进,PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级,有望推动消费电子PCB行业开启新一轮成长周期,公司有望深度受益。 AI服务器及智能汽车业务快速发展,打造新的成长引擎。24H1公司汽车及服务器用板业务实现营收4.30亿元,同比+94.31%。细分来看,汽车板领域,公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量,国内外Tier1客户进展顺利,预计相关产品24H2开始量产出货。服务器领域,得益于AI服务器快速放量,公司24H1相关业务显著成长,并在积极推动淮安园区的客户认证、测试等工作,加快泰国园区建设进程,致力于发展高端AI服务器产品。 投资建议:鹏鼎控股是全球线路板产业龙头,十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道,积累深厚技术底蕴;苹果有望在AI浪潮下开启端侧创新的新一轮周期,我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及服务器领域,考虑汇率波动以及新产品推出,我们维持公司24年EPS预测,将25、26年EPS预测由1.81/2.1元调整为1.95/2.14元,考虑公司客户及产品端历史优异表现,自身稳定的现金流及产能扩张进度,参考公司历史平均估值,考虑24H2将进入估值切换以及AI相关产品的高成长性,给予公司25年25倍PE,目标价调整为48.75元,维持“强推”评级。 风险提示:苹果终端销量下滑;中美贸易摩擦加剧;汇率波动加剧;新技术进展不及预期;海外产能布局不及预期。 主要财务指标