2024年半年报点评：Q2业绩短期承压，持续加码AI与机器人布局

广和通（300638.SZ）2024年半年报点评 Q2业绩短期承压，持续加码AI与机器人布局2024年08月29日 事件：2024年8月29日广和通中报正式披露，营业总收入40.75亿元，同比去年增长5.42%，归母净利润为3.33亿元，同比去年10.17%，基本EPS为0.44元，平均ROE为10.45% 2024Q2公司业绩短期承压，研发投入不断加大。2024Q2公司实现营收 19.52亿元，同比-4.91%，环比-8.06%；2024Q2公司实现归母净利润1.46亿元，同比-10.27%，环比-22.50%。2024H1公司持续加大研发力度，持续优化和丰富产品线，不断完善在AI、边缘算力、智能机器人等新兴领域的部署，2024H1公司研发投入3.88亿元，同比+10.78%；公司在研发过程中累计获得发明专利293项，实用新型专利147项，软件著作权139项，涉及系统更新、射频技术、数据传输、系统测试、硬件设计等蜂窝无线通信模组及其应用的相关技术，充分发挥了知识产权优势，形成持续创新机制，提升公司的核心竞争力。 AI与终端深度融合，公司智能算力模组助力机器人应用。AI与物联网的结合使得下游行业能够提供更加个性化的服务和体验，无线通信融合端侧AI应用，将会有很大的机会。比如在机器人领域，更多的机器人应用将从“室内”走向“室外”，承担更多高风险、高智能的工作。2023年以来公司推出12TOPS的高算力智能模组来满足机器人的各AI需求，并专门成立了智能计算产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供双目感知定位模组、决策算法和集成通信能力的边缘算力模组，将人工智能、自动驾驶、机器视觉、高精差分GPS定位（RTK）等技术高度集成，为智能割草机器人行业提供全栈式解决方案，实现割草机器人的环境感知、定位、地图构建、路径规划、避障、导航、应用等全方位功能。 5G赋能多行业应用需求，公司推出5GRedCap方案适配多方需求。据GSMA数据，2023年全球5G连接数占比18%，预计2030年将达到56%。随着5G与各行业融合程度加深，应用场景不断拓展，催生多样化、定制化行业终端以满足行业个性化需求，同时5GRedCap产业初具雏形，具备商用条件，2023年以来产业各方积极推动5GRedCap芯片、模组、终端上市，并联合行业企业围绕电力、工业、视频监控等重点行业完成5GRedCap试商用现场验证。公司2023年推出了5GRedCap模组FG131/FG132系列产品以满足全球不同的客户、市场区域的物联网需求，推出适用于多种物联网终端的无线通信解决方案。 投资建议：伴随公司不断加大AI与智能机器人领域的布局，我们认为公司有望延伸第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.87亿元、8.69亿元和9.91亿元，当前股价对应24-26年PE分别为12x、10x、8x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,716 10,006 12,023 13,973 增长率（%） 36.7 29.7 20.2 16.2 归属母公司股东净利润（百万元） 564 687 869 991 增长率（%） 54.5 21.8 26.5 14.1 每股收益（元） 0.74 0.90 1.13 1.29 PE 15 12 10 8 PB 2.6 2.3 2.0 1.7 风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：10.84元 分析师马天诣 执业证书：S0100521100003 邮箱：matianyi@mszq.com 分析师崔若瑜 执业证书：S0100523050001 邮箱：cuiruoyu@mszq.com 相关研究 1.广和通（300638.SZ）公司事件点评：出售锐凌海外车载业务，前瞻规避潜在风险-2024 /07/30 2.广和通（300638.SZ）2024年一季报点评 24Q1业绩超预期，持续深化智能模组布局- 2024/04/29 3.广和通（300638.SZ）2023年业绩预告点评：全年实现高质量增长，布局新基地延伸成长曲线-2024/01/14 4.广和通（300638.SZ）2023年三季报点评业绩大超预期，盈利能力提升显著-2023/11/02 5.广和通（300638.SZ）2023年半年报点评业绩持续超预期，全球市场布局成果显著-2023/08/06 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7,716 10,006 12,023 13,973 成长能力（%） 营业成本 5,930 7,753 9,316 10,897 营业收入增长率36.65 29.68 20.17 16.22 营业税金及附加 18 24 29 34 EBIT增长率81.06 -18.64 36.16 16.24 销售费用 271 350 421 489 净利润增长率54.47 21.83 26.51 14.10 管理费用 172 300 397 461 盈利能力（%） 研发费用 708 1,051 1,142 1,258 毛利率23.14 22.52 22.51 22.02 EBIT 649 528 718 835 净利润率7.32 6.87 7.24 7.10 财务费用 30 9 17 21 总资产收益率ROA7.94 7.56 8.03 8.12 资产减值损失 -38 -12 -17 -25 净资产收益率ROE17.99 19.08 20.60 20.15 投资收益 6 44 46 49 偿债能力 营业利润 624 701 888 1,013 流动比率1.65 1.55 1.55 1.61 营业外收支 -1 0 0 0 速动比率1.26 1.12 1.14 1.17 利润总额 623 701 888 1,013 现金比率0.31 0.19 0.27 0.31 所得税 58 14 18 20 资产负债率（%）55.91 60.42 61.04 59.69 净利润 565 687 870 993 经营效率 归属于母公司净利润 564 687 869 991 应收账款周转天数91.74 109.73 109.08 106.41 EBITDA 840 641 848 983 存货周转天数79.13 98.00 97.00 96.00 总资产周转率1.09 1.10 1.11 1.15 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,025 925 1,623 2,033 每股收益0.74 0.90 1.13 1.29 应收账款及票据 2,026 3,132 3,734 4,240 每股净资产4.09 4.70 5.51 6.42 预付款项 18 18 22 27 每股经营现金流0.85 -0.18 0.73 1.03 存货 1,286 2,070 2,459 2,841 每股股利0.30 0.29 0.33 0.38 其他流动资产 1,131 1,342 1,397 1,508 估值分析 流动资产合计 5,486 7,486 9,236 10,648 PE15 12 10 8 长期股权投资 60 60 60 60 PB2.64 2.30 1.97 1.68 固定资产 152 130 102 66 EV/EBITDA10.11 13.89 10.24 8.41 无形资产 422 432 442 452 股息收益率（%）2.77 2.66 3.04 3.47 非流动资产合计 1,610 1,598 1,580 1,554 资产合计 7,095 9,084 10,816 12,202 短期借款 274 598 1,068 1,068 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 1,938 2,854 3,376 3,905 净利润565 687 870 993 其他流动负债 1,103 1,386 1,506 1,658 折旧和摊销191 114 130 148 流动负债合计 3,315 4,837 5,951 6,632 营运资金变动-162 -915 -425 -347 长期借款 394 394 394 394 经营活动现金流654 -137 562 791 其他长期负债 257 257 257 257 资本开支-156 -102 -112 -122 非流动负债合计 652 652 652 652 投资-134 0 0 0 负债合计 3,967 5,489 6,603 7,283 投资活动现金流-283 -58 -65 -73 股本 766 766 766 766 股权募资199 -0 0 0 少数股东权益 -4 -4 -2 -1 债务募资-221 324 471 0 股东权益合计 3,129 3,596 4,214 4,919 筹资活动现金流-209 95 202 -309 负债和股东权益合计 7,095 9,084 10,816 12,202 现金净流量162 -100 698 410 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由