招商期货CTA市场跟踪周报：商品有望企稳，警惕空头暴露

期货研究报告|金融工程研究 商品有望企稳，警惕空头暴露 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年08月12日-2024年08月16日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年08月20日 核心观点 市场回顾未来研判 策略环境风格因子 商品市场大幅下行 CTA短期内仍可能承压中短周期策略环境中性 中长周期策略环境中性偏差周度收益上多数修复 因子收益贡献相对集 因子波动率持 本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨1.92%，南华有色金属指数上涨 1.09%，南华黑色指数下跌5.79%，南华农产品指数下跌2.16%，南华工业品指数下 1.74%，南华能化指数下跌1.51%。 商品市场8月份企稳回升的概率依然较大，而中长期CTA由于前期惯然面临回撤压力。1）海外从衰退交易逐渐走向软着陆的预防 金融数据不佳但已充分计价且逆周期政策预期在加强经济上行预期下不应低于2023年5月水平； 经处于相对低位。 日内流动性维持，历史分位数数均在0.4左右。 趋势流畅性快波动 风险监测 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/8/12 -0.20% -0.27% -0.39% -0.01% 1.15% 0.10% -1.46% 0.82% 0.01% 0.44% 0.33% -0.25% 0.11% 0.43% 1.06% 0.84% 0.46% 2024/8/13 -0.48% -0.19% -1.60% 0.09% 0.20% -0.40% -1.23% 0.74% 0.11% 0.22% 0.39% 0.13% -0.02% 0.57% 1.07% 0.58% 0.39% 2024/8/14 -1.28% -1.42% -0.33% -1.45% -0.09% -0.52% -2.42% -0.22% 0.47% 0.40% -0.14% 0.86% 0.74% 0.48% 0.25% 0.15% 0.08% 2024/8/15 0.16% -0.01% 0.64% -0.48% 0.06% 1.30% -0.02% -0.22% 0.02% -0.05% -0.01% 0.04% 0.18% -0.13% -0.01% 0.12% 0.00% 2024/8/16 0.08% 0.15% -0.49% 0.34% 0.59% 0.63% -0.77% 0.13% 0.27% 0.01% -0.92% 0.27% -0.34% -0.01% 0.12% 0.03% -0.10% 本周 -1.72% -1.74% -2.16% -1.51% 1.92% 1.09% -5.79% 1.26% 0.88% 1.03% -0.36% 1.05% 0.68% 1.35% 2.51% 1.73% 0.83% 1.10% 0.30% 1.89% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华贵金属指数上涨1.92%，南华有色金属指数上涨1.09%，南华黑 色指数下跌5.79%，南华农产品指数下跌2.16%，南华工业品指数下跌1.74%，南华能化指数下跌1.51%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体上升。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行,主流量价因子表现上升。 5 数据来源：WIND，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子净值修复 近一周 0.88% 1.03% -0.36% 1.05% 0.68% 近一月 -0.43% 0.85% -0.82% 0.11% 0 近三月 -2.26% 2.67% -1.08% -2.47 近六月 -1.12% 5.68% 0.25% 今年以来 -1.98% 4.92% 近一年 -3.84% 近一年夏普 近一年 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量截面期限 风格因子本周收益来源：能化建材和黑色均为正收益贡献且占比较大 农产品_养殖原料 0 农产品_油脂 农产品_农产品_软 禽畜 0.02% 0 商品水果 0 0 0 -0 0 有色_工业金属 1% 0 .29% 0.1 .20% 有色_贵金属 能化_建能化_油能化_烯能化_芳黑色_原黑色_成材品烃链烃链料材 - - - -0.08% .30% 1% 9% .50% 6% 7% 0% -0 -0.09% 0.42 % 0 .23% 0 0.07% -0.10% 0.25% .55% 0 0.00% .14% 0.02% - 0.02% -0.10% 0.02% - 截面期限结构 6% .1 0 % .43 0 0.05% .03% 0 .48% 0 0.04% .17% -0 0.05% - .01% 0.16% 60日截面动量 .2 0 0 0.04% -0.10% 0.21% - .43% 0 0.05% - -0 0.10% 0.04% - .16% -0 .06% 20日截面动量 .2 0 .2 0 0.03% - .04% -0 0.20% - 0 0.00% 9% 0.15% 0.05% - .00% .13% 5日截面动量 .1 0 .2 0 0.02% - .04% 0 0.01% 1% .2 0 0.04% - -0 0.05% 0.45% - .08% 0.01% 60日时序动量 5% .1 0 0% .2 0 0.08% .02% -0 0.27% - 9% .1 0 0.04% - % .36 0.00% .08% .05% 0.03% 20日时序动量 9% .1 0 4% .2 0 0.09% - .03% 0 0.22% - 3% .2 0 0.02% .2 0 0.16% - - .09% 0 .08% 5日时序动量 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 氧化铝 0.236% 纯碱 0.107% 碳酸锂 0.101% 热轧卷板 0.095% 20号胶 0.086% 焦炭 0.079% 铁矿石 0.073% 玻璃 0.073% 螺纹钢 0.071% 橡胶 0.063% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 苹果 -0.194% 铅 -0.118% 燃油 -0.074% PTA -0.064% 鸡蛋 -0.061% LPG -0.048% 纸浆 -0.037% 低硫燃料油 -0.037% 原油 -0.033% 沥青 -0.027% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 氧化铝 0.506% 苯乙烯 0.089% 纯碱 0.087% 生猪 0.084% 碳酸锂 0.077% 热轧卷板 0.074% 20号胶 0.070% 焦炭 0.069% 玻璃 0.062% 螺纹钢 0.058% 收益贡献 本周收益 后10品种 贡献 LPG -0.177% 豆一 -0.051% 锌 -0.039% 锡 -0.037% 尿素 -0.034% 国际铜 -0.034% 铜 -0.033% 低硫燃料油 -0.032% 白银 -0.030% -0.029% 原油 收益贡献本周收益 前10品种贡献 LPG 0.109% 纯碱 0.095% 氧化铝 0.088% 碳酸锂 0.081% 热轧卷板 0.078% 焦炭 0.076% 玻璃 0.069% 螺纹钢 0.063% 铁矿石 0.054% 工业硅 0.053% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 生猪 -0.414% 集运指数（欧线） -0.288% 铅 -0.226% 棕榈油 -0.135% 豆一 -0.089% 锌 -0.041% 锡 -0.037% 国际铜 -0.033% 铜 -0.032% 鸡蛋 -0.032% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 铅 -0.130% 苹果 -0.121% 原油 -0.097% 鸡蛋 -0.078% PTA -0.044% 甲醇 -0.043% LPG -0.042% 低硫燃料油 -0.035% 棉花 -0.032% 豆二 -0.031% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.175% 碳酸锂 0.150% 铁矿石 0.149% 氧化铝 0.145% 热轧卷板 0.132% 工业硅 0.131% 玻璃 0.126% 菜粕 0.123% 螺纹钢 0.121% 锡 0.111% 锌 -0.072% 鸡蛋 -0.069% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 纯碱 0.249% 碳酸锂 0.219% 焦炭 0.205% 玻璃 0.183% 热轧卷板 0.162% 铁矿石 0.149% 氧化铝 0.145% 菜粕 0.123% 螺纹钢 0.087% 焦煤 0.078% 收益贡献 本周收益 后10品种 贡献 燃油 -0.116% 豆油 -0.106% 国际铜 -0.098% 铜 -0.095% 白银 -0.091% 原油 -0.090% 苹果 -0.086% 尿素 -0.084% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 纯碱 0.249% 碳酸锂 0.219% 玻璃 0.183% 螺纹钢 0.169% 铁矿石 0.149% 氧化铝 0.145% 焦炭 0.137% 工业硅 0.131% 菜粕 0.123% 豆粕 0.082% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 国际铜 铜铅 -0.098%-0.095%-0.093% 鸡蛋 -0.077% 豆一 -0.064% 燃油锡白糖棉花不锈钢 -0.048%-0.045%-0.041%-0.041%-0.040% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 纯碱 0.249% 碳酸锂 0.219% 热轧卷板 0.213% 焦炭 0.205% 玻璃 0.183% 螺纹钢 0.169% 氧化铝 0.145% 工业硅 0.131% 菜粕 0.123% PVC 0.118% 收益贡献本周收益 后10品种贡献 尿素 豆粕 -0.084%-0.082% 豆油 橡胶国际铜 -0.068%-0.062%-0.056% 硅铁 -0.054% 豆一 棕榈油 -0.040%-0.032% 20号胶 白糖 -0.027%-0.024% 5日时序动 量 20日时序 动量 60日时序 动量 5日截面动 量 20日截面 动量 60日截面 动量 截面期限结构 5日时 序动量 1.000 0.211 0.110 0.877 0.478 0.305 -0