CTA市场跟踪周报：CTA净值回撤，关注商品企稳回升

期货研究报告|金融工程研究 CTA净值回撤，关注商品企稳回升 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年08月05日-2024年08月09日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年08月13日 核心观点 市场回顾 商品市场大幅下行 本周商品市场整体下行。分板块来看，南华黑色指数下跌3.63%，南华能化指数下跌2.66%，南华工业品指数下跌2.49%，南华农产品指数下跌1.43%，南华贵金属指数下跌3.60%，南华有色金属指数下跌0.98%。 未来研判 CTA短期内可能承压 商品市场有望在8月份企稳回升，而CTA由于前期惯性的空头暴露，短期可能面临小幅承压，后续依旧看好。国内，通胀数据小幅超预期，叠加旺季来临和政策加码预期，国内需求相关品种有望企稳回升。海外，日本超预期加息所造成的流动性危机已基本解除，市场对于美国衰退的交易也在萨姆规则制定者发声后被扭转，国际定价的品种明显走强。 策略环境 中短周期策略环境中性 日内流动性持续回升，历史分位数在0.6左右，日内波动性和日内趋势流畅性小幅回落，历史分位数分别在在0.5左右和0.6左右。 中长周期策略环境中性偏差 趋势流畅性持续回升，品种趋势流畅性在0.8左右，趋势流畅品种占比在0.4左右；波动性底部小幅回升，品种波动率在0.15左右，高波动品种高占比在0.25左右。 风格因子 周度收益上多数回撤 多数主流因子净值回撤，仅20日动量小幅修复。 因子收益贡献相对分散 板块维度和品种维度贡献均相对分散，贵金属和能化油品多为负收益贡献且占比较大。 因子波动率多数回落 动量因子的波动率持续回落而期限结构因子持续回升，但历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 总量监测 量化套利策略近期在商品市场面临着一定适配度压力。 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了正收益贡献，CTA策略的风险减弱，近期可以关注短周期趋势策略和短周期跨品种多空策略的配置机会。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品指数 南华工业品指数 南华农产品指数 南华能化指数 南华贵金属指数 南华有色金属指数 南华黑色指数 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/8/5 -2.10% -2.14% -0.78% -2.66% -2.80% -2.10% -0.29% -2.46% -0.49% 0.35% -0.26% -0.58% -0.51% -0.52% -0.26% -0.32% -0.18% 2024/8/6 -1.30% -0.82% -1.72% -0.48% -2.48% -0.92% -1.50% -1.03% 0.02% 0.12% -0.12% 0.06% 0.30% -0.06% -0.17% -0.17% 0.06% 2024/8/7 -0.17% -0.14% 0.14% -0.19% 0.47% 0.60% -0.76% 0.34% 0.14% -0.19% 0.08% 0.17% 0.33% 0.19% 0.03% -0.07% -0.11% 2024/8/8 -0.37% -0.53% -0.01% 0.03% -0.14% -0.75% -1.87% 0.01% -0.07% -0.48% -0.30% -0.28% 0.51% 0.18% -0.45% -0.16% -0.13% 2024/8/9 1.13% 1.15% 0.95% 0.65% 1.36% 2.25% 0.76% 0.83% -0.28% 0.37% -0.22% -0.39% -0.07% -0.21% 0.07% 0.17% 0.03% 本周 -2.80% -2.49% -1.43% -2.66% -3.60% -0.98% -3.63% -2.32% -0.68% 0.16% -0.81% -1.02% 0.57% -0.42% -0.78% -0.55% -0.33% -0.28% -0.28% -0.13% 从商品指数来看，本周商品市场整体下行。分板块来看，南华黑色指数下跌3.63%，南华能化指数下跌2.66%，南华工业品指 数下跌2.49%，南华农产品指数下跌1.43%，南华贵金属指数下跌3.60%，南华有色金属指数下跌0.98%。 从因子角度来说，本周主流量价因子多数表现下行。 综上，从因子日历来看，本周商品市场整体下行,主流量价因子多数表现下行。 5 数据来源：WIND，招商期货 12个子版块价格指数（2022年6月至今） 有色：工业金属价格指数有色：贵金属价格指数黑色：原料价格指数黑色：成材价格指数能化：油品价格指数能化：烯烃链价格指数能化：芳烃链价格指数能化：建材价格指数 50农产品：油脂价格指数农产品：养殖原料价格指数农产品：禽畜价格指数农产品：软商品水果价格指数 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 22-0622-0722-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-07 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 风格因子近期收益：多数因子净值回撤 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛 5日时序动量-0.68% 20日时序动量0.16% 60日时序动量-0.81% 5日截面动量-1.02% 20日截面动量0.57% 60日截面动量-0.42% 截面期限结构-0.55% -1.62% 0.20% -0.35% -0.95% 0.73% 0.38% 0.44% -2.39% 2. 31% 0.29% -2.49% 1.76% 1.19% 2.57% -2.84% 3.86 % -0.37% 4.32 -2.60% %0.48% 1.12% -4.49% 3.3 6% -0.72% 4.32 -3.73% 3.75 % 3.81 % % -1.370 -0.172 -0.662 1 12 10 0.7 0.7 1.04 0.95 -0.892 1.172 3 -0.186 0.91 -0.856 0.7 6 0.91 24 0 农产品_农产品_农产品_农产品_软有色_工养殖原料油脂禽畜商品水果业金属 有色_贵金属 -0. 能化_建能化_油能化_烯材品烃链 能化_芳烃链 黑色_原黑色_成 0. -0. 料 -0. -1. 1 18% 材 0. -0 0. -0.1 -0.0 -0. -0. -0. 12% 0. 16% -0. 06% 3% 0.0 35% . -0 11% 0. 00% 03% 0. 04% -0. 8% 0.0 01% -0. 0% 0.1 截面期限结构 01% 0. 13% 0. 24% 7% 28% . -0 14% 0. .25% 07% -0. 14% 0. 7% 0.0 11% -0. 8% 0.2 60日截面动量 08% -0. 08% -0. 09% 1% 36% . -0 14% 0. 04% 06% 0. 05% 0. 8% 0.0 07% -0. 0.23% 20日截面动量 07% -0. -0. 01% 0. 5% -0.0 44% . -0 15% -0. 35% . -0 11% -0. 15% 0. 1% 0.0 06% 0. 4% 0.2 5日截面动量 07% 0. 5% 0. 19% -0. 1% 0.0 09% 08% 0. 35% . -0 07% 0. 05% 0. 8% 0.0 07% -0. 1% 0.1 60日时序动量 05% 0. 45% 08% 0. 6% 0.0 14% 07% 0. 46% . -0 47% 0. 16% 0. 9% 0.8 11% -0. 1% 0.1 20日时序动量 12% -0. 25% 03% -0. 6% -0.0 33% . -0 12% -0. 19% 07% 0. 14% 0. 5% 0.0 03% 0. 7% 0.1 5日时序动量 -1.98% %0.61% -1.37% 1.36% 1.90% 5.74% 4.61 风格因子本周收益来源：贵金属和能化油品多为负收益贡献且占比较大，养殖原料均为正收益贡献 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 氧化铝 0.139% 苹果 0.123% 菜粕 0.111% 生猪 0.107% 铅 0.103% 橡胶 0.061% 锰硅 0.061% 20号胶 0.057% 豆粕 0.045% 菜油 0.038% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 硅铁 -0.270% 纯碱 -0.122% 白银 -0.118% 锡 -0.104% 燃油 -0.096% 低硫燃料油 -0.088% 铁矿石 -0.087% 集运指数（欧线） -0.077% 黄金 -0.073% 原油 -0.069% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 生猪 0.879% 氧化铝 0.347% 集运指数（欧线）苹果 0.175%0.092% 菜粕白银棉花 PTA 0.068%0.054%0.053%0.049%0.049% 0.047% 工业硅 原油 收益贡献本周收益 后10品种贡献 硅铁 -1.537% 黄金 -0.517% 棕榈油20号胶苯乙烯锡橡胶豆二丁二烯橡胶 PX -0.145%-0.090%-0.034%-0.021%-0.019% 0.000%0.000%0.000% 白银-0.220% 铅-0.202% 低硫燃料油-0.164% 黄金-0.127% 乙二醇-0.116% 短纤-0.100% 鸡蛋-0.097% 棕榈油-0.061% LPG-0.057% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 生猪 0.177% 氧化铝 0.156% 20号胶 0.107% 菜粕 0.083% 原油 0.068% 棉花 0.066% PTA 0.062% 工业硅 0.056% 国际铜 0.048% 铜 0.046% 收益贡献 本周收益 后10品种 贡献 集运指数（欧线） -0.964% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 菜粕 0.205% 锰硅 0.137% 苹果 0.112% PTA 0.075% 生猪 0.061% 菜油 0.058% 氧化铝 0.058% 20号胶 0.048% 焦煤 0.048% 橡胶 0.047% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 硅铁 -0.289% 白银 -0.245% 低硫燃料油 -0.191% 集运指数（欧线） -0.120% 黄金 -0.104% LPG -0.103% 纯碱 -0.092% 燃油 -0.082% 铁矿石 -0.079% 玻璃 -0.066% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 硅铁 -0.211% 铅 -0.137% 低硫燃料油 -0.132% LPG -0.082% 燃油 -0.082% 锡 -0.067% 棕榈油 -0.067% 黄金 -0.061% 沥青 -0.058% 乙二醇 -0.053% 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 集运指数（欧线） 0.538% 菜粕 0.205% 生猪 0.121%