招商期货CTA市场跟踪周报：商品开启反弹，空头暴露仍需警惕

期货研究报告|金融工程研究 商品开启反弹，空头暴露仍需警惕 ——招商期货CTA市场跟踪周报 （2024年08月19日-2024年08月23日） ·研究员-赵嘉瑜·联系电话：18818212580 ·zhaojiayu@cmschina.com.cn·执业资格号:Z0016776 ·联系人-乔垒·联系电话：15805605265 ·qiaolei1@cmschina.com.cn 2024年08月27日 核心观点 市场回顾 商品市场整体上行 本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨1.70%，南华贵金属指数上涨1.64%，南华有色金属指数上涨1.25%，南华农产品指数上涨0.41%，南华能化指数下跌1.66%，南华工业品指数下跌0.23%。 未来研判 CTA短期内仍有回撤风险 商品市场企稳回升的迹象已经逐渐显现，而CTA尤其是中长期CTA还未完成仓位转换，短期内仍然面临回撤压力。1）海外，鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话进一步增强了九月降息的预期，市场交易已经切换到预防性降息，一旦降息落地各经济体的需求释放有望推动商品需求企稳回升；2）国内，经济基础仍需进一步夯实，但逆周期政策和消费旺季的预期，叠加黑色、建材基本面利多预期（上游全面亏损和下游低库存），国内需求相关品种也存在反弹机会。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性小幅回落，历史分位数在0.6左右，日内波动性和日内趋势流畅性持续回落，历史分位数均在0.2左右。 中长周期策略环境中性偏差 趋势流畅性小幅回落，品种趋势流畅性在0.9左右，趋势流畅品种占比在0.5左右；波动性底部持续回升，品种波动率在0.3左右，高波动品种高占比在0.4左右。 风格因子 周度收益上净值回撤 主流因子均有净值回撤，尤其是中长期动量因子。 因子收益贡献相对分散 板块维度和品种维度贡献相对分散，能化油品和黑色成材均为负收益且占比较大。 因子波动率持续回落 动量因子的波动率持续回落而期限结构因子持续回升，除60日动量因子外所有因子波动的历史分位数仍在0.1-0.9范围内。 风险监测 结构监测 近3个月量化CTA策略整体上在风格因子上的暴露带来了正收益贡献，CTA策略的风险减弱，整个9月月度级别可以关注收紧空头暴露短周期趋势策略的配置机会和警惕偏空暴露CTA策略的风险。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 日期 商品指数 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 量化CTA策略（测算） 南华商品 南华工业品 南华农产品 南华能化 南华贵金属 南华有色金属 南华黑色 南华黄金指数 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20%品种展期 多空30%品种展期 多空50%品种展期 量化趋势 量化套利 量化多策略 2024/8/19 0.31% 0.18% 0.34% -0.72% 1.52% 0.74% 1.53% 1.05% 0.29% 0.21% -0.07% 0.38% 0.40% 0.14% -0.11% -0.32% -0.12% 2024/8/20 -0.04% -0.22% 0.33% -0.25% 0.61% -0.16% 0.03% 0.09% -0.12% -0.08% -0.05% -0.32% -0.16% -0.47% -0.73% -0.63% -0.42% 2024/8/21 1.18% 1.38% 0.21% 1.02% 0.25% 0.82% 3.05% 0.34% -0.31% -0.45% -0.69% -0.56% -0.76% -0.75% -0.94% -0.59% -0.33% 2024/8/22 -1.20% -1.44% 0.24% -1.68% -0.44% -0.44% -1.79% -0.30% 0.14% -0.19% -0.19% 0.21% -0.18% -0.14% 0.06% 0.10% 0.13% 2024/8/23 -0.09% -0.11% -0.70% -0.02% -0.30% 0.28% -1.06% -0.33% -0.08% 0.39% 0.30% -0.26% 0.57% 0.75% 0.57% 0.41% 0.29% 本周 0.14% -0.23% 0.41% -1.66% 1.64% 1.25% 1.70% 0.85% -0.08% -0.12% -0.70% -0.54% -0.14% -0.48% -1.16% -1.03% -0.45% -0.38% -0.24% -0.61% 从商品指数来看，本周商品市场整体上行。分板块来看，南华黑色指数上涨1.70%，南华贵金属指数上涨1.64%，南华有色金 属指数上涨1.25%，南华农产品指数上涨0.41%，南华能化指数下跌1.66%，南华工业品指数下跌0.23%。 从因子角度来说，本周主流量价因子整体下降。 综上，从因子日历来看，本周商品市场震荡上行，量价因子整体下行。 商品板块指数走势商品板块指数波动率走势 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 农产品指数商品指数工业品指数有色金属指数能化指数贵金属指数黑色指数 0.021 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.005 0.003 0.001 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 商品指数 累计收益率 年化波动率 最大回撤 年化夏普比 年化卡玛比 贵金属指数 21.00% 18.00% 6.00% 1.89 5.46 有色金属指数 6.00% 14.00% 12.00% 0.71 0.78 农产品指数 -4.00% 9.00% 8.00% -0.67 -0.79 商品指数 -4.00% 11.00% 12.00% -0.64 -0.56 能化指数 -7.00% 10.00% 12.00% -1.05 -0.86 工业品指数 -7.00% 11.00% 13.00% -0.96 -0.84 黑色指数 -22.00% 22.00% 23.00% -1.42 -1.36 6 量化趋势 量化套利 量化多策略 1.05 1.04 1.03 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 量化CTA指数净值走势 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 指标25%分位数中位数75%分位数 周收益率-0.43%-0.15%0.00% 近1月收益率0.05%0.24%0.54% 近3月收益率0.77%1.30%1.94% 近6月收益率1.03%1.95%3.77% 近1年收益率3.50%6.96%10.41% 近1年最大回撤0.59%1.93%4.03% 近1年夏普比1.221.992.65 近1年卡玛比1.703.438.62 量化多策略业绩分布 指标25%分位数中位数75%分位数 周收益率-0.79%-0.16%0.25% 近1月收益率0.29%1.61%3.84% 近3月收益率-0.68%2.61%4.53% 近6月收益率2.40%7.42%12.80% 近1年收益率-1.20%3.23%10.97% 近1年最大回撤6.99%9.52%14.12% 近1年夏普比-0.080.260.98 近1年卡玛比-0.080.341.28 指标25%分位数中位数75%分位数 周收益率-0.82%-0.43%-0.10% 近1月收益率0.57%2.94%5.20% 近3月收益率-0.07%3.92%7.18% 近6月收益率1.67%6.65%11.13% 近1年收益率1.68%6.99%20.17% 近1年最大回撤4.67%9.11%13.67% 近1年夏普比0.170.901.55 近1年卡玛比0.171.112.77 7 02 策略市场环境 03 CTA风格因子 近一周 近一月 近三月 近六月 今年以来 -2.06% 近一年 -4.27% 近一年夏普 -1.290 近一年卡玛 0.05% -1.43% -2.11% -2.71% -4.53% -0.672 -1.012 -0.819 7.40% 0.29% 1.35% 1.81% 1.90% 0.357 0 0.360 0.561 .691 .01% 3 77% 3. 68% 3. 1.25% -1.03% 截面期限结构 27% 3. 1.65% -0.48% 60日截面动量 32 1.0 884 0. 28% 4. 9% 4.8 1.58% 1.42% -0.14% 20日截面动量 0.96% -1.98% -0.57% -0.54% 5日截面动量 -0.652 -1.77% -1.18% -0.70% 60日时序动量 1.447 9 1.14 14% 4. 9% 4.7 % 6.25 2.39% 0.94% -0.12% 20日时序动量 -0.877 0.03% -1.79% -0.60% -0.08% 5日时序动量 风格因子近期收益：主流因子均有回撤，尤其是中长期动量因子和期限结构因子 风格因子本周收益来源：能化油品和黑色成材均为负收益贡献且占比较大 农产品_农产品_ 养殖原料 油脂 0.0 -0.0 1% 0.0 -0.04% 1 3% 农产品_禽畜 0.0 -0 农产品_软商品水果 有色_工有色_贵能化_建能化_油能化_烯能化_芳业金属金属材品烃链烃链 0.2 5% 6% 0.0 0.0 -0.0 4% 1% 0.07% 黑色_原料 -0.0 0.0 0.0 黑色_成材 10% -0.0 0.07% -0.0 0.2 -0.0 5% 0.0 0.1 - - 6% 0.0 0.0 0.0-0.5 -0.0 -0. -0. 09% 1% -0.0 5% -0.0 1% 0.0 5% % 4 0.1 2% .1 -0 2% 1 -0. 5% -0.08% 0.0 4% -0.0 截面期限结构 12% 0% 0.1 4% -0.0 2% -0.0 1% -0.3 % 4 0.1 2% 2% 8% 0 -0. -0.08% % 0.1 2% 0.0 60日截面动量 9% 9% 7% -0.0 -0.0 5% 0.2 3% -0.0 1% 0.2 2% 5% -0.0 3% -0.0 20日截面动量 3% 1 -0. 0% -0.3 4% 0.0 % 8 0.0 3% 0.2 0% 0.2 - % 2 0.1 5% 4% 0.0 1% 3% 5日截面动量 4% 3% -0.0 5% -0.3 5% -0.0 6% -0.2 2% -0.0 7% -0.2 0.2 0% 0.0 60日时序动量 4% -0.0 3% 6% -0.0 -0.0 9% 6% -0.0 0% 6% -0.0 3% .1 6% 0% 0.0 20日时序动量 -0. 9% 4% 0.0 % 9 0.0 8% 0.1 - 1% 1 -0. % 9 0.0 2% 0.1 0% 0.0 2% 3% 4% 0.0 5日时序动量 收益贡献 前10品种 本周收益贡献 PTA 0.088% 白银 0.073% 集运指数（欧线） 0.071% 铝 0.059% 锌 0.056% 尿素 0.053% 棕榈油 0.044% 甲醇 0.043% 白糖 0.036% 锰硅 0.036% 收益贡献 后10品种 本周收益贡献 碳酸锂 -0.099% 铁矿石 -0.078% 焦炭 -0.060% 低硫燃料油 -0.057% 螺纹钢 -0.053% 原油 -0.051% 燃油 -0.048% 玻璃 -0.045% 棉花 -0.043% 工业硅 -0.042% 收益贡献本周收益 前10品种贡献 氧化铝 0.077% 纸浆 0.064% 锡 0.063% 燃油 0.062% 原油 0.06