招商期货CTA市场跟踪周报：CTA策略净值修复，商品面临方向选择

期货研究报告金融工程研究 CTA策略净值修复，商品面临方向选择 招商期货CTA市场跟踪周报 （2025年03月03日2025年03月07日） 研究员赵嘉瑜联系电话：18818212580 zhaojiayucmschinacomcn执业资格号Z0016776 联系人乔垒联系电话：15805605265 qiaolei1cmschinacomcn 2025年03月11日 核心观点 市场回顾 商品市场整体下行 本周商品指数下跌155，商品市场整体下行。分板块来看，有色金属指数上涨191，贵金属指数上涨167，农产品指数下跌015，工业品指数下跌203，黑色金属指数下跌204，能化指数下跌320。分品种来看，黄金指数上涨112，原油指数下跌507。 CTA趋势策略净值修复 本周趋势策略净值修复，招商期货CTA中短周期策略指数上涨042，产品池中上涨产品占比68，招商期货CTA中长周期策略指数上涨018，产品池中上涨产品占比62。招商期货CTA量化套利策略指数上涨003，产品池中上涨产品占比60。 未来研判 CTA等待时机增配 政策预期驱动的一季度行情已经基本走完商品市场整体偏疲软，我们认为当前商品市场正处于择方向前夕，CTA配置需要密切关注后续宏观边际变化，国内关注需求恢复成色和海外关注美国衰退交易进度。国内方面，两会相关政策基本符合预期，由于春节错位导致通胀、PMI等经济数据有所紊乱，需要关注高频数据和3月经济数据以验证需求恢复的成色；海外方面，美国衰退隐忧渐起，政策的高度不确定性拖累了投资消费信心，但欧洲重构防务体系的兴起推升了对欧洲需求的信心，需要关注美股走向以防止衰退自我强化。 策略环境 中短周期策略环境中性偏差 日内流动性回升，历史分位数在06左右；日内波动性回落，历史分位数01左右；趋势流畅性回落，历史分位数01左右。 中长周期策略环境中性偏差 市场的趋势流畅性回落，品种趋势流畅性在05左右，趋势流畅品种占比均在06左右；市场的波动性持续小幅回落，品种波动率在02左右，高波动品种高占比在04左右。 风格因子 周度收益净值修复 主流因子净值修复，20日动量修复幅度最大 因子收益贡献相对集中 板块维度贡献相对集中，油品收益贡献占比最大，工业金属均为正收益贡献且占比较大；品种维度贡献有一定集中，原油、燃油的收益占比较大。 因子波动率回升 因子波动率回升，历史分位数均在0109范围内。 风险监测 结构监测 量化趋势及量化多策略在20日时序动量因子上暴露较大。 目录 contents 01市场行情回顾 02策略市场环境 03CTA风格因子 04CTA风险监测 01 市场行情回顾 主要商品指数周度回顾：本周商品市场整体下行，股指期货指数普涨 日期 商品期货指数 股指期货指数 商品指数 工业品指数 农产品指数 能化指数 贵金属指数 有色金属指 数 黑色指数 黄金指数 原油指数 IH指数 IF指数 IC指数 IM指数 202533 023 032 065 012 021 035 113 005 026 077 029 018 018 202534 099 107 077 174 064 007 029 066 319 034 012 076 096 202535 066 073 106 111 073 058 105 080 062 063 024 003 037 202536 017 002 076 026 021 065 050 022 160 180 158 208 258 202537 015 005 029 001 014 038 007 017 052 015 029 052 052 本周 155 203 015 320 167 191 204 112 507 115 110 253 321 日期 CTA时序动量因子 CTA截面动量因子 CTA期限结构因子 5日时序动量 20日时序动量 60日时序动量 5日截面动量 20日截面动量 60日截面动量 多空20品种展期 多空30品种展期 多空50品种展期 202533 008 004 004 007 005 006 034 025 008 202534 032 038 003 075 022 018 043 022 002 202535 006 002 027 005 014 044 017 030 020 202536 023 035 021 035 041 018 037 016 012 202537 004 021 022 007 026 014 001 017 006 本周 016 091 009 034 081 037 096 050 004 截至20250307，本周商品指数下跌155，商品市场整体下行。分板块来看，有色金属指数上涨191，贵金属指数上涨167，农产品指数下跌015，工业品指数下跌203，黑色金属指数下跌204，能化指数下跌320。分品种来看，黄金指数上涨112，原油指数下跌507。 从股指期货指数来看，本周各指数普涨，其中IM指数上涨321，IC指数上涨253，IH指数上涨115，IF指数上涨110。从CTA风格因子来看，本周表现较好的三个因子为20时序动量因子、20日截面动量因子、5日截面动量因子，分别贡献091、081、034的收益，表现较差的三个因子为多空20品种展期因子、多空30品种展期因子，60日截面动量因子，分别带来096、050、037的收益。 综上，从指数日历来看，本周商品市场整体下行，股指期货指数普涨。 5 商品期货市场板块走势：大部分板块波动率较上周有所降低 06 05 04 03 02 01 0 农产品指数 商品指数 贵金属指数 工业品指数 黑色指数 有色金属指数 能化指数 商品板块指数走势商品板块指数20日年化波动率走势 18 能化指数 贵金属指数 黑色指数 16 14 12 1 08 工业品指数农产品指数商品指数有色金属指数 主要商品指数业绩对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 有色金属指数 191 112 172 249 382 908 653 1627 133 054 贵金属指数 167 087 698 1348 894 3780 847 917 426 393 农产品指数 015 020 014 482 269 249 465 910 051 026 商品指数 155 335 062 401 067 044 587 1648 007 003 工业品指数 203 430 211 016 145 606 648 1876 090 031 黑色指数 204 466 502 096 215 1802 1028 2353 169 074 能化指数 320 611 341 311 351 1015 665 1902 147 051 从主要商品指数走势来看，截至20250307，本周多数商品指数有所下跌，表现较好的为有色金属指数及贵金属指数，分别上涨191，167。从波动率来看，大部分板块波动率较上周有所降低。 6 商品期货市场成交及持仓情况商品期货活跃度处于正常水平 主要商品指数成交持仓额主要商品指数成交持仓比 商品期货成交额万亿商品期货持仓额万亿 商品期货成交持仓比商品期货成交持仓比分位右 35 3 25 2 15 1 05 0 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 12 1 08 06 04 02 0 从商品期货市场成交持仓来看，截至20250307，本周商品期货平均成交额为191万亿元，商品期货平均持仓为210万亿元，商品期货成交持仓比为091，为近三年6061的水平，处于正常区间，但边际上有所提升。 7 股指期货市场板块走势股指期货指数普涨波动率处于低位 2024年以来股指期货指数净值走势2024年以来股指期货指数20日波动率走势 13 12 11 1 09 08 07 IM指数IC指数IH指数IF指数 09 08 07 06 05 04 03 02 01 0 IC指数IF指数IH指数IM指数 06 股指期货指数业绩对比 指数 周收益率 近1月收益率 近3月收益率 近6月收益率 今年收益率 近1年收益率 近1年波动率 近1年最大回撤 近1年夏普比 近1年卡玛比 IM指数 321 476 535 4797 919 3776 1472 1981 245 182 IC指数 253 253 297 3465 546 2218 1200 1881 177 113 IH指数 115 238 118 1389 005 1300 930 1176 134 106 IF指数 110 104 043 1877 046 1576 1004 1352 150 112 从股指期货指数走势来看，截至20250307，本周股指期货指数普涨，其中IM指数上涨321，IC指数上涨253，IH指数上涨115，IF指数上涨110。从年化波动率来看，IM指数为2179，IC指数为1906，IF指数为1354，IH指数为1308。 8 股指期货市场成交及持仓情况：股指期货活跃度处于正常水平 股指期货市场成交持仓额股指期货市场成交持仓比 股指期货成交额万亿股指期货持仓额万亿股指期货成交持仓比股指期货成交持仓比分位右 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 16 14 12 1 08 06 04 02 0 12 1 08 06 04 02 0 从股指期货市场成交持仓来看，截至20250307，本周股指期货平均成交额为064万亿元，股指期货平均持仓额为109万亿元，股指期货成交持仓比为059，为近三年8397的水平，处于较高区间，但边际上有所下降。 9 量化CTA跟踪：本周量化CTA策略均获得正回报 指标 25分位数 中位数 75分位数 周收益率 023 018 034 近1月收益率 013 050 118 近3月收益率 060 135 204 近6月收益率 076 361 770 今年收益率 005 077 180 近1年收益率 399 822 1466 近1年最大回撤 040 241 468 近1年夏普比 128 214 382 近1年卡玛比 258 634 1800 量化CTA指数净值走势 135 13 125 12 115 11 105 量化趋势 量化套利 量化多策略 1 095 量化趋势业绩分布 量化套利业绩分布 量化多策略业绩分布 指标 25分位数 中位数 75分位数 指标 25分位数 中位数 75分位数 周收益率 010 061 103 周收益率 012 028 101 近1月收益率 228 068 023 近1月收益率 240 087 014 近3月收益率 525 191 030 近3月收益率 483 154 156 近6月收益率 660 215 529 近6月收益率 124 291 1205 今年收益率 412 064 025 今年收益率 369 141 068 近1年收益率 091 805 1646 近1年收益率 713 1561 2745 近1年最大回撤 549 842 1547近1年最大回撤349592991 近1年夏普比 012 076 162近1年夏普比068127192 近1年卡玛比 012 141 324近1年卡玛比10026267110 CTA策略指数表现：各类策略净值修复 各类产品指数采用产品池产品等波动率加权得到（历史点位不回改）；中短周期会平均持仓5天及以内，中长周期为平均持仓5天以上，具体产品池列表参考定期报告《招期相伴财富相随衍生品私募净值跟踪》 CTA策略指数近期收益：各类策略净值修复 17 2549 0333 1895 0722 9 2698 8556 530 43 近一周近一月近三月近六月今年以来近一年近一年夏普近一年卡玛