【中泰研究丨晨会聚焦】通信陈宁玉：海外研究系列_AST：美国低轨卫星第一股

【中泰研究丨晨会聚焦】通信陈宁玉：海外研究系列_AST：美国低轨卫星第一股 证券研究报告2024年8月21日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【通信】陈宁玉：海外研究系列_AST：美国低轨卫星第一股 今日重点 ►【通信】陈宁玉：海外研究系列_AST：美国低轨卫星第一股陈宁玉｜中泰通信首席 S0740517020004 低轨卫星制造与运营商，首批商用卫星发射在即。ASTSpaceMobile成�于2017年5月，2021年纳斯达克上市，总部位于美国德州米德兰地区，致力于通过构建全球低轨卫星互联网，利用现有4G/5G通信频段和标准，实现手机等终端无需修改直连卫星功能。公司规划部署248颗低轨卫星，已发射2颗试验星并基于其中的BW3实现普通手机直连卫星5G通话上网，最新测试下行速率已达到21Mbps，计划24年9月上旬发射首批5颗Block1BlueBird商用卫星，已获FCC初步运营授权。下一代Block2计划2025Q1开启发射。AST通过与地面电信运营商合作，利用其频谱和用户，提供卫星接入服务，双方收入分成，24年1月获谷歌、AT&T、沃达丰合计约1.55亿美元战略投资，包括AT&T的2000万美元，沃达丰的2500万美元收入承诺，24年5月获Verizon1亿美元投资，包括6500万美元商业预付款。公司目前收入主要来自政府合同，首批Block1卫星发射后有望在美国境内提供应急短信等非连续服务，商业化运营加速推进。 手机直连卫星打开C端空间，星地频率共用、星载天线等为关键技术。手机直连卫星可分为双模终端、存量终端直连和采用3GPP标准天地融合体制终端3类技术路线，美国由于地面网络覆盖不足，以及卫星载荷及整星研制，发射等核心环节产业基础较强，多采用存量终端直连方案。存量终端直连技术在空口侧、卫星侧和网络侧方面面临一定挑战，主要体现为星地频率复用带来的监管政策和频率干扰问题，以及高延时、高路损、大多普勒等问题对于卫星和地面基站提出更高要求。频率方面，监管政策逐步完善，2024年3月美国FCC通过太空补充覆盖（SCS）监管框架最终规则，允许卫星运营商使用地面运营商无线频段。大型相控阵天线具有灵活度高、覆盖面大、抗干扰性强等优势，是提高阵列总增益，缓解星地链路损耗有效手段，地面基站侧频率和动态定时等补偿方案同样涉及相控阵等技术。 大型可折叠相控阵提升载荷性能，合作MNOs建�频率资源优势。AST卫星目前采用透明转发架构，拥有当前近地轨道最大尺寸相控阵，试验星BlueWalker3天线面积达64㎡，由上百个独�的小阵列天线面板构成，每个小阵列天线又由16个天线单元构成，升空时能够折叠以缩小整星体积，相同的天线单元有利于规模化生产降本。下一代Block2BlueBird卫星相控阵天线面积预计达到2400平方英尺，相当于Block1的3.5倍，并采用自研ASIC芯片，单波束容量高达40MHz，单星支持峰值速率120Mbps，处理带宽10GHz，总体单位成本进一步下降。AST目前已与超过30家运营商达成合作，潜在终端用户总数近28亿，合作方包括AT&T、Verizon、沃达丰等头部运营商，董事会团队纳入美国铁塔、乐天、沃达丰等高管，有利于深化合作，获取地面优势频谱资源。 投资建议：星链为代表的全球低轨卫星加速组网，6G时代卫星通信与地面通信的融合发展将成为趋势，手机直连卫星的应用将打开C端市场空间。ASTSpaceMobile在手机直连卫星领域领先布局，具备技术和商业应用的先发优势，随着卫星发射和商业化运营推进，业务有望市场快速增长，有较大成长空间。我国低轨卫星建设在初期阶段，有三个超过万颗规划的低轨星座分别是千帆星座、GW星座和Honghu-3（鸿鹄-3），随着规模组网的启动，产业链将迎来重要的发展机遇。从AST映射角度，看好卫星制造环节通信载荷、相控阵天线和卫星运营领域核心标的。 风险提示：卫星互联网推进不及预期；低轨卫星制造成本过高；技术迭代不及预期；市场、运营不及预期；市场竞争加剧；市场系统性风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时等风险 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《海外研究系列_AST：美国低轨卫星第一股》发布时间：2024年8月21日 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力 求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。