中泰研究晨会聚焦：通信陈宁玉：英伟达GTC前瞻：关注CPO、液冷与电源产业链变化

英伟达GTC前瞻：关注CPO、液冷与电源产业链变化

• 预期一：GB300方案细节
  英伟达或公布GB300更具体方案，单卡FP4性能提升1.5倍，内存增至288GB HBM3E，网络功能升级至ConnectX8，光模块至1.6T。NVL288架构或被提及，计算单元PCB回归早期UBB+OAM结构，转向PTFECCL背板方案。
• 预期二：GB300冷板结构更新
  GB300或将采用独立芯片液冷板，computetray包含6个芯片，需12对进出散热，总计需14对快接头，单机柜总量提升至270对。
• 预期三：CPO交换机量产
  Quantum3400X800CPO版本2025年Q3量产，配置4颗28.8T交换芯片，交换能力115.2T，采用多平面技术，配备144个800G接口，每芯片需9个光引擎。
• 预期四：800VHVDC与电源系统
  800VHVDC有望更广泛采用，GB300电源系统整合超级电容器和BBU，体积减少50%-70%，重量减轻50%-60%，充电速度提升5倍，预计需5个BBU模块和超300个超级电容器。
• 其他方向
  新一代机器人平台JetsonThor或迎升级，边缘计算/推理ASIC进展或更新。

政府债券融资拉动明显——2025年2月金融数据点评

• 核心特征
  1. 社融同比多增：2月社融增量22333亿元，同比多增13207亿元。
  2. 政府债券拉动：政府债券净融资16967亿元，同比多增10956亿元，专项债发行加速，社融存量同比8.19%（剔除专项债后5.97%）。
  3. 信贷结构分化：住户贷款同比少增3347亿元，企（事）业单位贷款同比多增3900亿元。
  4. 居民信贷波动：短期贷款同比多增，中长期贷款同比少增，反映消费需求与购房意愿波动。
  5. 企业融资变化：短贷与票据融资同比多增，中长期贷同比少增。
  6. 存款结构变化：财政存款与企业存款同比多增，财政支出节奏偏慢，部分化债资金向企业传导。

呼市发布育儿补贴细则，把握出版、AI+教育投资机会

• 政策要点
  呼市育儿补贴标准：一孩1万元，二孩5年分50万元，三孩及以上10年分100万元。全国层面或加大补贴力度，巩固出版公司长期业绩。
  中考改革稳步推进：北京、广东等地优化考试方式，强化综合素质评价，AI教育课程需求有望提升。
• 投资建议
  关注内容、渠道、资质优势明显的出版及AI+教育公司，看好教材教辅、人工智能课程、课后服务等方向。