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【中泰研究丨晨会聚焦】通信陈宁玉：运营商专题-中报总结：行稳致远、攻防兼备

2024-09-01 戴志锋中泰证券张彦男 Tim

今日重点

政策：经济偏弱运行，制造业PMI继续回落，生产指数降至景气线下；工业企业利润同比增速回升，但应收账款上行；支出同比增速回升，增值税短期改善，非税收入高增；民间投资结构变化。
通信：运营商24H1营收净利总体稳健增长，营收增速放缓，利润增速高于营收增速；新兴业务收入同比增长11.4%；C端数据流量业务承压但有望好转，H端用户量/ARPU保持稳定，B端关注AI算力/模型带来的新增长；运营商未来可能提升分红，资本开支缩减有利于提升利润率；港股运营商股息率高于A股，PB、PE估值均低于全球可比估值。
宏观：8月制造业PMI为49.1%，经济景气度延续放缓；供需双弱，生产指数和新订单指数下滑；高技术制造业和装备制造业支撑产需，传统制造业景气度走弱；出口份额研究结论得到印证，短期出口有韧性；PPI环比下降，同比降幅走阔；工业企业被动补库存迹象明显。
固收：8月资金价格中枢略有下降，月内波动较大；政府债加速发行，大规模净缴款是主要因素；央行OMO操作幅度较大，但总量净投放规模不大；银行“缺钱”现象明显，存单发行量高但净融资低于同期；9月资金面预计变化不大，但月内波动可能加大。
科技：党政信创重启，自主可控是长期趋势；信创市场规模预计CAGR达到20%；基础设施、基础软件、应用软件、信息安全环节均有望受益；投资建议关注党政信创重启带来的机会。