【中泰研究丨晨会聚焦】有色谢鸿鹤：全球锂资源跟踪系列1：海外矿山出清信号初现，盐湖项目多有延后

【中泰研究丨晨会聚焦】有色谢鸿鹤：全球锂资源跟踪系列1：海外矿山出清信号初现，盐湖项目多有延后 证券研究报告2024年3月03日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【计算机】闻学臣：人工智能的下一站：文生3D 【有色】谢鸿鹤：全球锂资源跟踪系列1：海外矿山出清信号初现，盐湖项目多有延后 研究分享>> 【固收】肖雨：新增专项债放量——2月地方债观察 【医药】谢木青：爱德华Evoque获FDA批准，持续看好三尖瓣介入商业化前景 今日重点 ►【计算机】闻学臣：人工智能的下一站：文生3D 闻学臣｜中泰计算机首席 S0740519090007 以大模型、生成式为代表的新一代人工智能技术与产业变革如火如荼，从ChatGPT代表的文生文，到DALL·E代表的文生图，再到Sora代表的文生视频，“暴力美学”在持续突破技术的天花板，多模态也成为了共识的发展趋势，继文本、代码、图片、视频之后，我们认为下一个有可能实现突破的模态大概率是3D。 AI+3D建模技术具备广阔的发展前景，但其当前也面临较多挑战，如3D数据与资产缺乏、AI训练难度高、AI实时渲染技术有限、商业化落地难度大等问题。 目前海外在AI+3D技术上主要分为工业场景探索与非工业场景探索。非工业场景应用探索主要以谷歌的DreamFusion和英伟达的Magic3D为代表，主要面向游戏、元宇宙中的3D资产设计；工业场景应用则主要以衍生式设计软件为主，如PTC的Creo以及Autodesk的Fushion360均提供衍生式设计能力。 投资建议：产业视角建议持续跟踪关注文生3D建模领域的进展。 风险提示：AI技术发展不及预期；核心AI技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《人工智能的下一站：文生3D》发布时间：2024年3月03日 ►【有色】谢鸿鹤：全球锂资源跟踪系列1：海外矿山出清信号初现，盐湖项目多有延后谢鸿鹤｜中泰有色行业首席 S0740517080003 本篇报告旨在对海外锂资源项目进度及运营成本情况进行系统性梳理，整体来看，硬岩型锂矿项目进度基本符合预期，盐湖项目多有延后。当前锂价已经逐渐靠近行业边际成本，供给端放量进度也可能会出现动态变化，Finniss项目暂停其采矿生产活动或是本轮供给进入出清阶段一个信号，但距离真正供给出清尚有相当长一段路要走。 澳矿：出清信号开始出现。2023年，锂精矿价格由5000-6000美元/吨逐渐跌至1000美元/吨左右，开始考验矿山的运营成本。1）从澳矿成本（不含royalties及运费）来看：Greenbushes处于成本曲线最左侧，FOB现金成本（不含royalties）约232美元/吨；Pilbara成本为416美元/吨，Wodgina成本为573美元/吨，Finniss成本为592美元/吨，Cattlin成本为636美元/吨，Marion成本为549美元/吨，澳矿整体成本较低。2）矿山减产信号开始出现，资本开支边际减少：为降低运营成本，Finniss计划停止采矿活动，当前原矿库存约28万吨，可以支撑其选矿运行至24年中；Greenbushes将FY24产量（23H2-24H1）指引由之前的140-150万吨下调至130-140万吨；Liontown其7.6亿澳元贷款承诺被终止，其一期项目投产时间指引未改变，但或推迟其二期项目开发时间表。 美洲锂矿：主要增量来自巴西Sigma、加拿大NAL项目。1）Sigma：一期锂精矿设计产能27万吨 （3.7万吨LCE），23年4月首次产出锂精矿，23年12月产能爬坡至满产。23年Q3锂精矿产量 38823吨，销量38000吨，平均销售均价2488美元/吨，单位现金FOB成本577美元/吨（10月现 金成本降至485美元/吨）。2）NAL：设计锂精矿产能22.6万吨，23年3月首次产出锂精矿，23年Q4锂精矿产量34237吨，FOB成本为1397澳元/吨（折算锂盐成本约8-9万元/吨），成本相对较高，23Q4经营性现金流为-2660.9万澳元，投资性现金流为-4841.0万澳元，截至23年12月31 日，现金及其等价物余额约1.58亿澳元，有可能成为行业边际出清的项目。 非洲锂矿：津巴布韦已成为重要锂生产国。23年中矿Bikita、华友Arcadia、盛新萨比星矿业等多个项目陆续投产，津巴布韦已经成为重要的锂资源生产国，合计新增产能约13万吨LCE。23年中国从津巴布韦进口锂精矿约40万实物吨，同比增长近5.5倍。 南美盐湖：智利有所累库，阿根廷项目多有不及预期。1）智利：根据智利海关数据，23年智利锂盐出口合计21.83万吨，同比减少1.01%，显著低于SQM与Albemarle有效产能。其中SQM23年产量目标为18-19万吨，出货量预计16万吨左右，全年累库约2-3万吨。2）阿根廷：Livent23年一季报指引为23年产量同比增长20%，实际产量预计同比持平，原计划23Q1新增1万吨产线，虽然按照预期建成，但其首次产品销售预计24年Q1才能实现。Cauchari-Olarz盐湖，原计划23年Q1建成，实际于23年6月投产，23年10月完成首次锂盐的销售。Olaroz盐湖二期于2023年 7月中旬投产，三季度Olaroz盐湖碳酸锂产量4453吨（环比-12%），二期项目仍未进行放量。供需展望：在24-25年新能源汽车销量分别为1713、2189万辆基准假设下，锂将从供给短缺逐步转向过剩，过剩幅度10%左右，预计锂价向成本曲线靠拢，24年90分位现金成本约8万元/吨。风险提示事件：产能释放进度超预期风险、产业政策不及预期风险、新能源汽车需求不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业规模测算基于一定前提假设，存在不及预期风险等 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《全球锂资源跟踪系列1：海外矿山出清信号初现，盐湖项目多有延后》 发布时间：2024年2月29日研究分享 ►【固收】肖雨：新增专项债放量——2月地方债观察 2月地方债发行规模总体较1月有所上升，净融资规模小幅上升，净融资较去年同期小幅下降，发 行类型以新增专项债与再融资专项债为主。2月地方债共计发行5600亿元，净融资规模为4132亿 元，较去年同期减少1118亿元。2月共有18个省份和2个计划单列市发行地方债，其中浙江、河北、河南发行规模位列前三。 2月地方债发行结构以新增专项债与再融资专项债为主，分别占当月地方债发行总量的61.9%与 17.5%。新增专项债主要投向国家重大战略项目、市政和产业园区基础设施、保障性安居工程，占比分别为37%、31%和17%。 2月发行的地方债平均期限较1月上升较大，2月平均发行期限为15.3年，比1月增加6.6年。具 体来看，2月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为11.0年和19.4年，再融资专项债和 再融资一般债的平均发行期限分别为8.0年和7.5年。 2月地方债总体发行利差为7.81bp，较1月缩窄3.02bp。5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月变化幅度为-6.80bp、-4.36bp、-4.11bp、1.20bp、-1.28bp、5.64bp。分地区来看，海南、内蒙古和江西利差水平较高，分别为19.08bp、15.07bp和12.82bp。 2024年2月各区域不同剩余期限地方债二级利差相较上月普遍走阔。地方债总体二级利差为 20.59bp，相较1月上升1.89bp。分区域来看，1月贵州、内蒙古、辽宁的利差水平在前三，分别为 24.39bp、24.33bp和24.32bp，深圳的利差水平最低，为15.89bp。 2月地方债成交额较上月有所下降，平均成交价格上升。截至2月底，地方债成交额11755.52亿元， 相较1月减少了4162.59亿元，较去年同期增加43.10%。2月地方债平均成交价格为103.98元， 较1月有所上升，且高于去年同期。分地区看，山东、河南与四川的成交额位列前三，分别为1631.09 亿元、1036.44亿元和835.74亿元。 成交期限方面，2月地方债平均成交期限为14.69年，较1月下降。30年期、10年期和7年期的地方债成交额位居前三，分别为3127.70亿元、2361.39亿元和2011.89亿元。此外，从换手率看，长期限和短期限的地方债成交较为活跃。 风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《新增专项债放量——2月地方债观察》发布时间：2024年3月01日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 ►【医药】谢木青：爱德华Evoque获FDA批准，持续看好三尖瓣介入商业化前景 事件：近期，爱德华生命科学宣布其三尖瓣产品Evoque获得FDA批准上市，这是FDA批准的第一款经导管三尖瓣置换的产品，适用于治疗经导管治疗的三尖瓣反流（TR）患者，改善有严重症状患者的健康状况。 三尖瓣介入需求旺盛市场广阔，爱德华Evoque获批后预计业绩超过全年指引。据测算海外三尖瓣置换手术量有望于2030年达到45.35万例，市场规模有望达136.06亿美元。爱德华的Evoque作为全球首款获批的三尖瓣返流介入产品，有望快速抢占蓝海市场实现业绩高增。根据爱德华公告，得益于其差异化PASCALPrecision平台的加速推广、美国欧洲更多临床中心的启动以及经导管缘对缘修复业务的增长，公司经导管二尖瓣和三尖瓣治疗(TMTT)实现业绩高增，2023年相关板块营业收入约1.98亿美元，同比增速高达67%，其中单四季度销售额为5600万美元，同比增长71%；而伴随着Evoque产品在欧洲（2023年10月）、美国市场（2024年2月）的陆续上市，公司预计2024年TMTT业务销售额有望超过此前2.8-3.2亿美元的指引。 国内健世科技有望率先获批，启明、沛嘉等头部国产进展顺利。截至目前，国内尚无三尖瓣介入产品获批，但亦有多家头部企业围绕三尖瓣介入展开研发注册，其中健世科技自主研发的LuX-Valve与LuX-ValvePlus产品凭借在应力结构、瓣叶夹持、室间隔锚定、输送系统等方面的独到设计，取得显著竞争优势，目前处于NMPA审批阶段，有望2024年获批成为国内首款，享受3年独占期；启明医疗二、三尖瓣置換产品Cardiovalve已进入关键性临床试验，截至2023年年中已在加拿大、欧洲等地完成40+患者入组，进度靠前；沛嘉医疗的三尖瓣置换产品MonarQ已在美国完成首次人体植入，有望开启临床入组；纽脉医疗的三尖瓣置换产品Prizvalve-T已进入设计阶段；捍宇医疗的三尖瓣置换系统ValveNeo-T正进行原型迭代；此外佰仁医疗的外科瓣、汇禾医疗的TTVR等也已开始早期首例人体临床。 风险提示事件：产品研发进度不及预期的风险，潜在竞争对手的风险，产品商业化受阻的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《爱德华Evoque获FDA批准，持续看好三尖瓣介入商业化前景》 发布时间：2024年2月29日 报告作者：谢木青中泰医药联席首席S0740518010004 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公