有色金属：锑出口管制政策落地，意指促进全球锑资源合规贸易

锑出口管制政策落地，意指促进全球锑资源合规贸易 有色金属 评级：看好 日期：2024.08.21 证券研究报告|行业点评 事件描述 8月15日，商务部、海关总署发布公告，决定自9月15日起对锑矿及原料、金属锑及制品、锑氧化物、锑化合物、锑氢化物、锑化铟、金锑冶炼分离技术进行出口管制。 事件点评 锑在历史上曾多年受出口配额管制。锑行业出口管制始于2009年，商务部当年针对广西两家企业实施了锑锭和氧化锑的配额。随后直至2015年，锑与多个战略金属都纳入商务部的当年出口配额管制范围内。前后7年间，锑金属 年均出口配额5000~9000吨,氧化锑年均出口配额2-4万吨。 分析师黄梓钊 登记编码：S0950523120001：0755-28357177 ：huangzizhao@wkzq.com.cn 行业表现2024/8/20 15% 7% -1% -9% -17% -26% 2023/82023/112024/22024/5 有色金属上证综指 深证成指创业板指 锑出口以锑氧化物为例，近年同比下行，23年前三大出口国为美、印、韩三 国。海关披露的锑出口科目中，锑氧化物体量最大，23年3.58万吨，21/22/23 年出口量4.79/4.03/3.58万吨，同比+28%/-16%/-11%。 本次出口管制品种除锑矿与金属锑外，涵盖多种高纯度锑化合物。本次管制相关物项中，除锑矿及原料、金属锑外，高纯度的锑氧化物、三甲基锑、三乙 基锑及其他有机锑化合物、锑的氢化物，锑化铟也包含在内。 高纯度锑化合物广泛应用于军工、半导体制造、高端制造，本次政策意指促进合规贸易。高纯锑氧化物用于陶瓷溅射靶材，高纯度三甲基锑、三乙基锑及其他有机锑化合物用于半导体材料制备，高纯度锑化铟用于热成像、红外成像 领域。据商务部的政策解读，本次管制政策提及政策出发点为维护世界和平和周边地区稳定，保障全球产业链供应链安全，促进合规贸易发展，系国际通行做法。 金锑冶炼分离技术纳入出口管制，进一步巩固我国锑冶炼地位。目前全球金锑矿最大供应为极地黄金旗下奥林匹亚金锑矿，23年对应1.6万金属吨，其 配额主要流向我国冶炼厂。金锑冶炼分离技术的出口管制，进一步避免了该部分原料的外流可能性，强化我国锑冶炼大国的产业地位。 管制制度意味着管理升级，不代表“一刀切”。本政策执行后，审批出口由省商务厅审核，更改成过省级商务主管部门提出申请（并提交相关文件），进行 《出口许可证》审定审批，后续在出口需持证申报。参考锗、镓在执行出口管制后，24H1同比-31%/-55%，出口有所下降但未消失。 价格仍然由供需决定，Q4的下游景气度是否持续与供给的边际释放为主要决定因素。供给侧：SMM统计，7月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等） 产量实际为5786.943吨，整体与上个月6月的6559.3吨相比，环比下降11.78%。极地黄金24年配额进入国内仍未有更多信息，预计国内原料端紧张将有望持续。需求侧方面福莱特、金信太阳能、联德光伏、泰德光电等近10条生产线在7月底进行冷修，对光伏需求存在一定影响。根据SMM本周报价，2#低铋锑锭155500元/吨、1#锑锭159000元/吨、0#锑锭162000元/吨，2#高铋锑锭均价152000元/吨，整体价格近期呈现稳中有升。 资料来源：Wind，聚源 相关研究 《时代的央国企：三中全会如何指引铜矿行业？》(2024/8/15) 《中芯/华虹Q2产能利用率持续提升，12吋扩建稳步推进》(2024/8/15) 《怎么看锡价反弹的空间和时间？》 (2024/8/15) 《科技大厂集中发售AR眼镜新品，产业链或再引关注》(2024/8/8) 《国家发改委和财政部：大幅提高新能源汽车以旧换新补贴标准》(2024/8/2) 《新材料行业周报：台积电二季度3nm制程大幅增长，上调全年资本开支》(2024/7/24) 《新龙矿业因事故停产，锑紧缺有望进一步加大》(2024/7/23) 《新材料行业周报：工信部拟引导光伏企业 减少单纯扩大产能项目，无阳极钠固态电池面世》(2024/7/21) 《穿越周期，碳酸锂底在何方？》(2024/7/17) 《新材料行业周报：国务院发布《稀土管理条例》，推动稀土行业高质量发展》(2024/7/5) 风险提示：1、锑价历史高位下，下游阻燃剂、聚酯催化、铅酸电池等领域的采购需求推迟与更换配方风险；2、出口管制执行前后，锑出口脉冲后的短期出口需求回落，对价格的影响风险。 2024年8月21日 分析师声明 作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询(分析师)，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 增持 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%～20%之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。 一般声明 五矿证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告即视其为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本研究报告的任何部分以任何方式制作任何形式的翻版、复制或再次分发给任何其他人。如引用须联络五矿证券研究所获得许可后，再注明出处为五矿证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。在刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的同时，也应注明本报告的发布人和发布日期及提示使用证券研究报告的风险。若未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入或将产生波动；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。在任何情况下，报告中的信息或意见不构成对任何人的投资建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 五矿证券版权所有。保留一切权利。 特别声明 在法律许可的情况下，五矿证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到五矿证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 联系我们 上海深圳北京 地址：上海市浦东新区陆家嘴街道富城路99号 震旦国际大厦30楼 地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融 大厦23层 地址：北京市海淀区首体南路9号4楼603室 邮编：200120邮编：518035邮编：100037 AnalystCertification Theresearchanalystisprimarilyresponsibleforthecontentofthisreport,inwholeorinpart.TheanalysthastheSecuritiesInvestmentAdvisoryCertificationgrantedbytheSecuritiesAssociationofChina.Besides,theanalystindependentlyandobjectivelyissuesthisreportholdingadiligentattitude.Weherebydeclarethat(1)allthedatausedhereinisgatheredfromlegitimatesources;(2)theresearchisbasedonanalyst’sprofessionalunderstanding,andaccuratelyreflectshis/herviews;(3)theanalysthasnotbeenplacedunderanyundueinfluenceorinterventionfromathirdpartyincompilingthisreport;(4)thereisnoconflictofinterest;(5)incaseofambiguityduetothetranslationofthereport,theoriginalversioninChineseshallprevail. InvestmentRatingDefinitions TheratingcriteriaofinvestmentrecommendationsTheratingscontainedhereinareclassifiedintocompanyratingsandsectorratings(unlessotherwisestated).Theratingcriteriaistherelativemarketperformancebetween6and12monthsafterthereport’sdateofissue,i.e.basedontherangeofriseandfallofthecompany'sstockprice(orindustryindex)comparedtothebenchmarkindex.Specifically,theCSI300IndexisthebenchmarkindexoftheA-sharemarket.TheHangSengIndexisthebenchmarkindexoftheHKmarket.TheNASDAQCompositeIndexortheS&P500IndexisthebenchmarkindexoftheU.S.market. Ratings Definitions Compa