稀土：实施出口管制，或类比锑，望迎内外同涨局面

事件与影响

4月4日，商务部发布《对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，对含钐、钆、镝、铽、镥、钪、钇等元素的产品进行出口管制。出口影响预计小于18%，主要影响钕铁硼磁性材料，2024年条目出口数量为5.8万吨，占钕铁硼总出口量的18%。2025年前1-2月对美钕铁硼出口占比为13%。

国内与国际市场

我国总体处于净出口状态，海外价格大涨确定性大。轻稀土镨钕进口矿占总供给22%，但直接+间接出口量或超过进口量；重稀土镝、铽因缅甸矿扰动亦转向净出口。因此，出口管制将带来海外稀土价格显著上升。

国内价格支撑

稀土国内价格因供改+缅甸局势动荡导致供应停滞，海外原料供应紧缺，对内盘价格支撑强。国内原矿配额增长预期温和，原料紧缺率先出现，内盘价格有支撑。

价格推演

出口管制导致海外钕铁硼供应收紧，外盘价格直接上涨；我国出口面临压力，但原料紧缺支撑内盘价格。类比锑，后续出口逐步放行或转变形态，内盘价格亦有望上涨。海外稀土供应链脆弱，恐慌性备货下“内外同涨”局面有望出现。

缅甸扰动

2025年1-2月我国缅甸矿进口量折镨钕同比-72%，扰动效应持续。缅甸局势变化及《总量调控管理办法》实施后，产业链对缅甸矿采购意愿或显著收缩，低价货源或被取缔。2024年缅甸矿占比全球镨钕供给为9%，为全球最重要的重稀土镝、铽供应来源。

原矿配额与冶炼配额

2025年原矿配额增速预计温和增长，冶炼配额或面临“有指标但缺矿”局面。政策端欲对进口矿利用进行管控，最可能方式为针对进口矿新增冶炼配额；但囿于离子型矿供应格局，缅甸供应扰动持续以及国内离子型矿产能限制，离子型矿或面临“有指标但缺矿”的局面。

需求催化

稀土永磁为人形机器人磁组件和低空飞行器用磁材的不二选项，产业链导入红利有望逐步体现。

投资建议

《出口管制》有望带来稀土价格内外同涨，赋予板块更高的战略属性；《总量调控管理办法》落地拉开稀土行业供改序幕，后续或伴随系列政策和行业整合，行业基本面亦处底部回升阶段。稀土集团和切入人形机器人产业链的磁材标的有望显著受益。建议关注中国稀土、包钢股份、北方稀土、金力永磁、中科三环。

风险提示

需求不及预期，供应超预期，稀土价格波动。