锑行业点评：两部委对锑物项实施出口管制，锑价或中枢上移

事件概述

8月15日，商务部和海关总署发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》，宣布自9月15日起对锑矿及其制品实施出口管制。具体管制物项包括锑矿及原料、金属锑及制品、锑的氧化物（纯度大于99.99%）、锑化铟等7类锑相关物项以及6类超硬材料相关物项。出口经营者需获得商务部批准的出口许可证才能进行出口。

出口管制的影响

1. 进出口情况：

   • 我国是锑矿的净进口国，同时是冶炼产品的净出口国。
   • 2023年全年，我国进口其他锑矿砂及其精矿3.50万吨，同比增长20.2%；进口未锻轧锑890吨，出口5240吨，同比下降52.3%；进口氧化锑161吨，出口3.58万吨，同比下降11.1%。

2. 国际影响：

   • 根据USGS数据，2023年全球产锑矿8.3万吨，其中中国产锑矿4万吨，出口的氧化锑按三氧化二锑计算，含锑金属量高达3万吨，占全球锑矿年产金属量的37%。
   • 实际上，国际指标要求三氧化二锑含量不低于99%，而市场主要报价为99.5%和99.8%，管制要求高于市场标准，因此整体影响可能有限。

政策背景与影响分析

商务部发言人表示，出台该政策旨在维护世界和平和周边地区的稳定，保障全球产业链供应链的安全，并促进合规贸易的发展。这一政策属于国际通行做法，无需过分担忧其对产业链格局稳定性的影响或导致国内供需失衡。

类比案例：镓锗出口管制

2023年7月，中国商务部和海关总署对镓、锗等相关物项实施出口管制。自2023年7月3日至2024年8月15日，镓价格从1685元/千克涨至2585元/千克，涨幅达53.4%；锗锭价格从9650元/千克涨至15850元/千克，涨幅达64.2%。这一政策的出台使得国内锑矿存在停产风险，海外进口不及预期，而需求因光伏玻璃放量而增加，锑价中枢有望持续抬升。

投资建议

建议关注锑产业链相关标的，如湖南黄金、华锡有色、华钰矿业。

风险提示

• 海外矿山放量超预期；
• 锑下游需求过度替代；
• 社会释放隐性库存。