有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：出口管制利好锑价和战略属性，重视钼“金九银十”行情

核心观点

• 稀土板块： 底部向上机会明确，资源端建议关注北方稀土，磁材环节受益标的金力永磁，回收标的华宏科技、三川智慧。
• 锑板块： 出口管制对锑价利好，战略属性提升，看好第二波上涨机会，建议关注华钰矿业、湖南黄金。
• 钼板块： 钼产业链有望加速去库，钼价望迎上涨周期，建议关注金钼股份。
• 锡板块： 锡供需格局长期向好，建议关注锡业股份、华锡有色。
• 钨板块： 供应端支撑稍显强势，价格小幅上涨，建议关注中钨高新、章源钨业。
• 其他小金属： 五氧化二钒价格环比下降，金属锗价格环比持平。

关键数据

• 稀土： 氧化镨钕价格环比上涨2.94%，毛坯烧结钕铁硼N35价格环比上涨7.33%。
• 锑： 锑锭价格环比上涨0.65%，锑精矿价格环比上涨0.75%，锑锭库存环比持平，氧化锑库存环比上涨1.02%。
• 钼： 钼精矿价格环比持平，钼铁价格环比持平，钼精矿库存环比上涨4.64%，钼铁库存环比下降1.32%。
• 锡： 锡锭价格环比上涨2.26%，锡锭库存环比下降0.33%。
• 钨： 钨精矿价格环比上涨2.26%，仲钨酸铵价格环比上涨1.21%，钨精矿库存环比上涨6.45%，仲钨酸铵库存环比持平。

研究结论

• 稀土： 以旧换新政策加码，车用稀土永磁需求有望进一步拉升，缅甸矿库存或已步入底部区间，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确。
• 锑： 出口管制对锑价利好，战略属性提升，俄矿减产、停产预期增强，海外供应难增，库存持续低位，锑价有望长牛。
• 钼： 钢招数据持续景气，但钼价未出现显著上涨，后续“金九银十”旺季来临，钼产业链有望加速去库。
• 锡： 全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势，印尼、缅甸减量确定，需求端受益AI赋能、汽车智能化加持，锡供需格局长期向好。
• 钨： 供应端支撑稍显强势，价格小幅上涨。