有色金属行业研究：稀土＆小金属周报：出口管制利好锑价和战略属性，重视钼“金九银十”行情

行情综述&投资建议 本周（8.12-8.16）沪深300指数上涨0.59%，其中有色指数上涨0.37%。个股层面，本周洛阳钼业、铂科新材涨幅较大，分别上涨4.35%、3.30%；中洲特材、深圳新星跌幅较大，分别下跌9.79%、7.57%。 稀土：氧化镨钕本周价格为38.52万元/吨，环比上涨2.94%。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.25万元/吨，环比上涨7.33%。本周下游磁材大厂陆续招标，后市信心好转，上游生产稳定，价格上涨。近日七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，进一步明确补贴金额以外，“对已按此前标准发放的补贴申请，各地按本通知明确的标准补齐差额”。并明确“补贴资金按照总体9：1的原则实行央地共担”。以旧换新行动政策逐步加码，对于车用稀土永磁（新能源车主驱、传统车EPS、车用微特电机用钕铁硼）需求有望进一步拉升。随着6-7月缅甸矿进口走弱逐步兑现，我们认为缅甸矿库存或已步入底部区间，缅甸矿供应将逐步回归正常状态，对国内供需格局冲击将愈发减小。自2023年通关以来缅甸库存集中式释放，行业隐性库存显性化后亦呈现加速去化态势，底部区间愈发明确。 临近第二批配额发放时点，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，类供改政策在供需和情绪催化上对稀土板块均具有重要意义。重申稀土板块股票底部向上机会，资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比上涨0.65%；锑精矿价格为14.21万元/吨，环比上涨0.75%。本周锑锭库存为3600吨，环比持平；氧化锑库存为5960吨，环比上涨1.02%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比- 1.92pct/-3.10pct/-0.88pct。本周海外锑价环比+0.43%至2.34万美元/吨。本周由于环保压力，国内部分地区锑冶 炼开工率亦出现下滑；而欧洲夏休逐步结束，海外锑价环比+0.43%至2.34万美元/吨。本周商务部、海关总署发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》，对锑矿及原料、金属锑及制品，锑的氧化物（纯度大于等于99.99%）等物项及金锑分离技术进行出口管制。由于对锑的氧化物纯度要求较高，因而对锑整体外需影响较小；并且对比镓、锗实施出口管制后价格短期和中长期均为利好，我们认为出口管制对于锑价亦是利好。除了涨价以外，出口管制对于锑板块的战略属性亦有显著提升。考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，在8月光伏 排产有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制下，锑战略属性提升，锑板块望迎估值与业绩双升的局面。具备海外增量的标的有望充分受益，建议关注华钰矿业；弹性标的关注湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3650元/吨，环比持平；钼铁本周价格23.50万元/吨，环比持平。钼精矿本周库存为4060吨，环比上涨4.64%；钼铁本周库存为4480吨，环比下降1.32%。据钼都贸易网统计，8月上半月钼铁钢招总量达8500余吨，目前精矿库存水平已同比-28%。钢招数据持续景气，但钼价在3700元/吨度上下波动，并未出现显著上涨的原因在于钢厂盈利水平较弱且场内库存仍较为充裕，后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库，钼价望迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.39万元/吨，环比上涨2.26%；锡锭本周库存为10786吨，环比下降0.33%。本周宏观经济数据偏暖，锡价回涨。短期看全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格13.56万元/吨，环比上涨2.26%；仲钨酸铵本周价格20.01万元/吨，环比上涨1.21%。钨精矿本周库存660吨，环比上涨6.45%；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。供应端支撑稍显强势，价格小幅上涨。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.70万元/吨，环比下降2.53%；金属锗本周价格16900元/公斤，环比持平。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势5 1.3金属价格变化6 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为38.52万元/吨，环比上涨2.94%。氧化镝本周价格178.0万元/吨，环比上涨1.14%；氧化铽本周价格549.0万元/吨，环比上涨5.17%；氧化铈本周价格0.71万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。毛坯烧结钕铁硼N35本周价格为10.25万元/吨，环比上涨7.33%；毛坯烧结钕铁硼H35本周价格17.45万元/吨，环比上涨4.18%。本周下游磁材大厂陆续招标，后市信心好转，上游生产稳定，价格上涨。近日七部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，进一步明确补贴金额以外，“对已按此前标准发放的补贴申请，各地按本通知明确的标准补齐差额”。并明确“补贴资金按照总体9：1的原则实行央地共担”。以旧换新行动政策逐步加码，对于车用稀土永磁（新能源车主驱、传统车EPS、车用微特电机用钕铁硼）需求有望进一步拉升。随着6-7月缅甸矿进口走弱逐步兑现，我们认为缅甸矿库存或已步入底部区间， 缅甸矿供应将逐步回归正常状态，对国内供需格局冲击将愈发减小。自2023年通关以来缅甸库存集中式释放，行业隐性库存显性化后亦呈现加速去化态势，底部区间愈发明确。临近第二批配额发放时点，在《管理条例》正式生效（2024年10月1日）前，行业“价格-成本、库存和主流标的估值”的三重底部愈发明确，类供改政策在供需和情绪催化上对稀土板块均具有重要意义。重申稀土板块股票底部向上机会：资源端建议关注中国稀土 （中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）；回收标的建议关注华宏科技、三川智慧。 锑：本周锑锭价格为16.11万元/吨，环比上涨0.65%；锑精矿价格为14.21万元/吨，环 比上涨0.75%。本周锑锭库存为3600吨，环比持平；氧化锑库存为5960吨，环比上涨1.02%。本周锑精矿、锑锭和氧化锑开工率分别环比-1.92pct/-3.10pct/-0.88pct。本周由于环保压力，国内部分地区锑冶炼开工率亦出现下滑；而欧洲夏休逐步结束，海外锑价环比+0.43%至2.34万美元/吨。本周商务部、海关总署发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》，对锑矿及原料、金属锑及制品，锑的氧化物（纯度大于等于99.99%）等物项及金锑分离技术进行出口管制。由于对锑的氧化物纯度要求较高，因而对锑整体外需影响较小；并且对比镓、锗实施出口管制后价格短期和中长期均为利好，我们认为出口管制对于锑价亦是利好。除了涨价以外，出口管制对于锑板块的战略属性亦有显著提升。考虑目前库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，在8月光伏排产 有回升预期且欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求亦有望边际增加，我们仍 然看好锑第二波上涨机会。截至6月国内锑消费测算缺口已超过1.5万吨，已产出的、堆积在港口和海关的俄矿数量难以对现行缺口造成抵消；且考虑国内俄矿的处理能力，造成集中冲击的概率亦较小。且俄矿存在较强的减产、停产预期，因而后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低位的情况下锑价有望长牛；出口管制下，锑战略属性提升，锑板块望迎估值与业绩双升的局面。具备海外增量的标的有望充分受益，建议关注华钰矿业；弹性标的关注湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3650元/吨度，环比持平；钼铁本周价格23.50万元/吨，环比持 平。钼精矿本周库存为4060吨，环比上涨4.64%；钼铁本周库存为4480吨，环比下降1.32%。据钼都贸易网统计，8月上半月钼铁钢招总量达8500余吨，目前精矿库存水平已同比-28%。钢招数据持续景气，但钼价在3700元/吨度上下波动，并未出现显著上涨的原因在于钢厂盈利水平较弱且场内库存仍较为充裕，后续“金九银十”旺季来临，我们认为钼产业链有望加速去库，钼价望迎上涨周期。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.39万元/吨，环比上涨2.26%；锡锭本周市场库存为10786吨，环比下降0.33%。本周宏观经济数据偏暖，锡价回涨。短期看全球锡库存见顶后加速去化，冶炼高开工下供应瓶颈显现，需求上行奠定锡价上行趋势。中长期看印尼、缅甸减量确定，国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益AI赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格13.56万元/吨，环比上涨2.26%；仲钨酸铵本周价格20.01万元/吨，环比上涨1.21%。钨精矿本周库存660吨，环比上涨6.45%；仲钨酸铵本周库存220吨，环比持平。供应端支撑稍显强势，价格小幅上涨。建议关注中钨高新、章源钨业。 图表1：行业涨跌幅对比 其他小金属：五氧化二钒本周价格为7.70万元/吨，环比下降2.53%；金属锗本周价格16900元/公斤，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业