有色金属行业点评：锑：实施出口管制强化战略属性，板块估值业绩有望双升

事件与政策解读

2024年8月15日，商务部、海关总署发布《关于对锑等物项实施出口管制的公告》，对锑矿及原料、金属锑及制品，锑的氧化物（纯度≥99.99%）等物项进行出口管制，规定“未经许可，不得出口”。

核心观点

1. 出口影响有限：此次管制对整体锑品外需影响相对有限。由于多数氧化锑纯度仅为99.8%或99.5%，达不到99.99%以上，管制主要针对锑锭。同时，锑品产能集中在头部央国企，多数锑品出口资质齐全，因此整体外需限制不大。
2. 资源战略属性提升：公告旨在“维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务”，表明国家对锑的战略资源属性愈发重视。锑除用于阻燃剂和光伏玻璃澄清剂外，还可应用于军事用途。
3. 对比镓、锗出口管制：参考去年锗、镓出口管制，短期可能引发抢囤导致价格上涨，中长期影响需看后续措施。去年政策发布后企业抢出口现象明显，但实际出口量有限，价格短期上行后趋于稳定。

市场分析

1. “硬短缺”局面持续：7月光伏玻璃集中冷修导致锑价僵持，但自5月末锑锭和氧化锑集中检修后，目前开工水平已恢复至正常水平。后续供给边际增加空间有限。
2. 价格展望：8月库存水平较低，锑“硬短缺”局面持续。8、9月光伏排产回升及欧洲夏休结束，阻燃剂传统旺季9-10月备货需求有望边际增加，看好锑价第二波上涨机会。
3. 俄矿影响：截至6月国内锑消费缺口已超1.5万吨，港口和海关堆积的俄矿难以抵消缺口，且俄矿存在减产、停产预期，后续不必担心因地缘关系改变而俄矿恢复进口。

投资建议

锑品出口管制对锑板块战略属性和价格均为长期利好，掌握海外资源的标的有望受益海外锑价上涨。建议关注：华钰矿业（手握稀缺海外锑资源增量）、华锡有色（锡锑资源优厚）、湖南黄金（金锑双轮驱动成长）。

风险提示

新矿投放超预期、需求不及预期、锑阻燃剂替代超预期。