2024年半年报点评：逆势增长，彰显韧性

事项： 公司发布2024年半年报，24H1公司实现营业总收入2181.2亿元，同比+10.3%； 归母净利润208.0亿元，同比+14.1%。单季度来看，24Q2公司实现营业总收入1116.4亿元，同比+10.4%；归母净利润118.0亿元，同比+15.8%。 评论： 收入逆势增长，彰显经营韧性。上半年公司收入同比+10.3%，其中Q2收入同比+10.4%，在国内白电零售规模下滑的背景下，经营韧性与高质量增长并重。 分业务看，上半年因渠道补库及出口高景气，主业实现双位数稳健增长，24H1暖通空调收入1014.6亿，同比+10.3%。消费电器整体收入751.4亿，同比+10.3%。C端家电龙头地位稳固，主要品类内销份额稳居前三。按新业务口径拆分，B端业务合计占比超过20%，已逐渐成为成长新动力，其中新能源及工业技术171亿（YOY+26%）、智能建筑科技157亿（YOY+6%）、机器人与自动化139亿（YOY-9%）。 分地区看，24H1内外销收入分别为1262/911亿元，同比+8.4/+13.1%。公司加速自有品牌出海建设，完善海外渠道，24H1海外电商销售收入同比增长50%以上。展望后续，内销在家电以旧换新补贴刺激下有望增长，外销订单旺盛延续景气。 经营质量提升，利润表现优于收入。公司报告期内利润表现优于收入，Q2归母净利润增速同比+15.8%，略超此前市场预期。24H1公司销售毛利率为27.1%，同比+1.9pct，其中国内/国外业务毛利率分别同比+1.3pct、+2.6pct；单Q2销售毛利率为26.9%，同比+0.5pct，或受益于均价提升、降本增效等。费用方面，Q2公司期间费用率为15.4%，同比+1.3pct，其中主要系销售费用率同比提升1.1pct所影响，品牌宣传及渠道费用加强。综合影响下，公司Q2销售净利率为10.9%，同比+0.6pct，盈利能力稳定提升。 协同全球资源，期待多元成长。国内双高端品牌助力产品升级，上半年东芝+COLMO零售额同比增长超20%，在消费疲软环境下难能可贵；年轻品牌方面，华凌上半年销售规模接近60亿元，满足不同消费客群需求。同时，公司稳步推进H股发行进度，截至目前已递交至港交所委员会举行上市聆讯，期待后续逐步落地。美的已是全球科技集团，家电全产业链制造能力外溢至工业制造领域，海外市场以及ToB业务的发展有望带动公司穿越行业周期，迎来多元化的增长机遇。 投资建议：我们维持公司24/25/26年EPS预测5.43/5.96/6.54元，对应PE为11/10/10倍。美的作为高股息白马龙头，长期发展信心充足，我们参考绝对估值法，维持公司目标价77元，对应24年14倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，终端需求不及预期，海外市场拓展风险。 主要财务指标