2024年半年报点评：逆势增长，彰显韧性

事项：公司发布2024年半年报，24H1实现营业总收入2181.2亿元（同比+10.3%），归母净利润208.0亿元（同比+14.1%）；单季度来看，24Q2收入1116.4亿元（同比+10.4%），归母净利润118.0亿元（同比+15.8%）。

评论：

1. 收入逆势增长，彰显经营韧性：上半年收入同比+10.3%，Q2收入同比+10.4%，在国内白电零售规模下滑背景下，公司经营韧性与高质量增长并重。分业务看，主业因渠道补库及出口高景气实现双位数稳健增长，暖通空调收入1014.6亿（同比+10.3%），消费电器收入751.4亿（同比+10.3%），C端家电龙头地位稳固。按新业务口径拆分，B端业务占比超20%，新能源及工业技术171亿（YOY+26%）、智能建筑科技157亿（YOY+6%）、机器人与自动化139亿（YOY-9%）。分地区看，内外销收入分别为1262/911亿元（同比+8.4/+13.1%），海外电商销售收入同比增长50%以上。

2. 经营质量提升，利润表现优于收入：公司利润增速优于收入，Q2归母净利润同比+15.8%，略超市场预期。24H1销售毛利率27.1%（同比+1.9pct），国内/国外业务毛利率分别同比+1.3pct、+2.6pct；Q2销售毛利率26.9%（同比+0.5pct），或受益于均价提升、降本增效。费用方面，Q2期间费用率15.4%（同比+1.3pct），主要系销售费用率提升1.1pct。综合影响下，Q2销售净利率10.9%（同比+0.6pct），盈利能力稳定提升。

3. 协同全球资源，期待多元成长：国内双高端品牌助力产品升级，东芝+COLMO零售额同比增长超20%；年轻品牌华凌销售规模近60亿元。公司稳步推进H股发行，已递交至港交所委员会。美的作为全球科技集团，家电全产业链制造能力外溢至工业制造领域，海外市场及ToB业务发展有望带动公司穿越行业周期，迎来多元化增长机遇。

投资建议：维持公司24/25/26年EPS预测5.43/5.96/6.54元，对应PE为11/10/10倍。美的作为高股息白马龙头，长期发展信心充足，目标价77元（对应24年14倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期，终端需求不及预期，海外市场拓展风险。