2024年半年报点评：Q2业绩彰显增长韧性，持续追求长期有质量增长

核心观点与关键数据：

• 业绩表现： 2024年上半年，明月镜片实现营收3.85亿元（同比增长5.21%），归母净利润0.89亿元（同比增长11.04%），扣非归母净利润0.75亿元（同比增长7.12%）。单季度来看，Q2营收1.93亿元（同比下降0.72%），归母净利润0.47亿元（同比增长3.74%）。
• 产品结构优化：
  • 常规镜片：大单品占比持续提升，PMC超亮系列收入同比增长58.82%，1.71系列同比增长24.40%，三大明星产品占常规镜片收入比例达55.79%。剔除海外业务不利影响，常规镜片业务同比+14%。
  • 近视防控产品：截至2024年6月30日，共有24个SKU同时在售（零售及医疗渠道各12个），产品矩阵丰富。“轻松控”系列Q1/Q2销售额分别为7610万元/3502万元，同比增长39%/29%。
• 渠道结构优化： 截至2024年H1末，直销（含医疗）/经销渠道客户数分别为2396家/28家，营收占比55.39%/35.81%（直销占比同比-6.01pct，经销占比+5.35pct），客户结构持续优化。
• 盈利能力提升： 2024年上半年，公司毛利率/扣非归母净利润率同比+2.72/+0.35pct至59.40%/19.61%。毛利率主要受常规镜片大单品占比提升及轻松控Pro放量拉动。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别同比+0.75/+1.99pct、+1.99/+1.74pct、+0.74/+0.98pct。净利率方面，归母净利率/扣非归母净利率分别同比+1.21/+1.04pct、+0.35/+0.39pct。

研究结论与投资建议：

• 明月镜片作为国产镜片龙头，常规镜片业务通过大单品策略实现收入利润稳步增长，有望成为“隐性增长抓手”。近视防控业务积极布局，构筑高增速的“第二增长曲线”，具备较强稀缺性。
• 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.78/1.93/2.43亿元，同比增速+13.3%/+7.9%/+26.4%。
• 当前股价对应2024-2026年PE分别为28x、26x、21x，维持“推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧、原材料价格波动、新品研发进度不及预期。