事件:8月22日,兴业银行发布24H1财报。24H1实现营收1130亿元,YoY+1.8%;归母净利润430亿元,YoY+0.9%;不良率1.08%,拨备覆盖率238%。 净利息收入延续正增长,归母净利润增速回正。兴业银行24H1营收同比+1.8%,增速较24Q1边际下行2.4pct。分解营收来看:1)息差坚挺助力净利息收入正增长,24H1净利息收入同比+4.2%,增速较24Q1微降0.9pct;2)投资收益支撑下,24H1其他非息收入同比+8.7%;3)资本市场波动和降费政策影响下,24H1中收延续负增长,同比-19.4%。 24H1归母净利润同比+0.86%,增速较24Q1回升4.0pct,主要贡献来自:1)营收正增长;2)减值损失拖累减小,24H1资产减值损失同比+10.2%,增速较24Q1下降35.9pct;3)成本集约化管理有效,24H1业务及管理费同比-3%。 对公信贷较好扩张,息差表现坚挺。1)规模稳步扩张,24H1末兴业银行总资产、贷款总额分别同比+4.6%、+8.4%,增速较24Q1分别+0.3pct、+0.6pct。具体拆解信贷结构,24年上半年新增贷款投放2082亿元,其中一般对公、贴现、零售增量分别为2666、-254、-331亿元。在有效信贷需求尚未完全恢复的背景下,兴业银行将其“三张名片”、“五大新赛道”等战略和“五篇大文章”有机融合,24H1绿色、科技、普惠领域企金贷款余额分别较23年末+13.13%、+9.25%、+16.54%,为信贷扩张提供重要动能。2)负债端成本管控有效,息差表现坚挺。24H1净息差1.86%,较24Q1仅微降1BP,其中24H1生息资产收益率、计息负债成本率分别较23年-16BP、-9BP。在存款挂牌价下调背景下,高成本存款到期置换后成本下降,以及在治理违规“手工补息”等措施下,负债端存款成本下降较为明显。24H1存款成本率2.06%,较23年下降18BP,其中24H1对公、零售存款成本率分别较23年-22BP、-6BP。 资产质量整体平稳。兴业银行24H1末不良率1.08%、关注率1.73%,较24Q1分别+1BP、+3BP,资产质量整体稳定。重点领域来看,24H1末对公房地产融资余额7511亿元(口径大于贷款),不良资产率3.65%,融资整体的拨备水平为4.95%;地方政府融资平台相关债务余额1516亿元,不良资产率3.00%,不良资产规模相对较小、影响也或相对可控。风险抵补能力仍较优,24H1末拨备覆盖率238%、拨贷比2.56%,分别较24Q1末-8pct、-7BP。 投资建议:利润增速回正,股息率水平较高 兴业银行24年上半年净息差降幅较小,且投资收益延续较优表现,支撑营收正增长,同时减值损失计提压力下降和成本管控,共同支撑归母净利润增速回正。 另外也应关注到兴业银行连续多年小幅提升现金分红比例,24年8月22日收盘价对应PB(LF)为0.49倍,对应23年现金分红的股息率为6.3%,兼具低估值、高股息特征。预计24-26年EPS分别为3.76、3.93、4.13元,2024年8月22日收盘价对应0.5倍24年PB,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1:兴业银行截至24H1末业绩同比增速(累计) 图2:兴业银行截至24H1末净利息收入、中收同比增速(累计) 图3:兴业银行截至24H1末其他非息收入同比增速(累计) 图4:兴业银行截至24H1末总资产、总贷款同比增速 图5:兴业银行截至24H1末总负债、总存款同比增速 图6:兴业银行截至24H1净息差(披露值) 图7:兴业银行截至24H1生息资产收益率、计息负债成本率(披露值) 图8:兴业银行截至24H1末不良率 图9:兴业银行截至24H1末关注率 图10:兴业银行截至24H1末拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表(亿元)净利息收入 资产负债表(亿元)