2024年半年报点评：息差彰显韧性，利润增速回正

核心观点与关键数据

业绩表现：

• 兴业银行24H1实现营收1130亿元（YoY+1.8%），归母净利润430亿元（YoY+0.9%），不良率1.08%，拨备覆盖率238%。
• 净利息收入延续正增长（YoY+4.2%），主要得益于息差坚挺（净息差1.86%）和投资收益支撑（其他非息收入YoY+8.7%）。
• 中收延续负增长（YoY-19.4%），受资本市场波动和降费政策影响。

净利润增速回正：

• 归母净利润增速较24Q1回升4.0pct至0.86%，主要贡献来自：营收正增长、减值损失拖累减小（YoY+10.2%）、成本集约化管理（业务及管理费YoY-3%）。

信贷业务：

• 总资产、贷款总额分别YoY+4.6%、+8.4%，增速较24Q1分别+0.3pct、+0.6pct。
• 新增贷款2082亿元，其中一般对公（+2666亿元）、贴现（-254亿元）、零售（-331亿元）。
• 绿色、科技、普惠领域企金贷款余额分别YoY+13.13%、+9.25%、+16.54%。
• 负债端成本管控有效，存款成本率YoY下降18BP至2.06%（对公YoY-22BP，零售YoY-6BP）。

资产质量：

• 不良率1.08%、关注率1.73%，较24Q1分别+1BP、+3BP，整体稳定。
• 对公房地产融资余额7511亿元，不良率3.65%，拨备水平4.95%。
• 地方政府融资平台债务余额1516亿元，不良率3.00%，规模较小。
• 拨备覆盖率238%、拨贷比2.56%，风险抵补能力仍较优。

投资建议：

• 利润增速回正，兼具低估值（PB 0.49倍）和高股息（YoY 6.3%）特征。
• 预计24-26年EPS分别为3.76、3.93、4.13元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 宏观经济增速波动超预期、资产质量恶化、行业净息差下行超预期。