2024年半年报点评：新型防晒剂持续放量，现金流表现优于财务利润

公司2024H1业绩表现亮眼，营收14.05亿元（同比增长18.0%），归母净利4.21亿元（同比增长20.2%），扣非归母净利4.01亿元（同比增长16.4%）。单季度来看，24Q2营收6.9亿元（同比增长15.0%），归母净利2.02亿元（同比增长6.0%）。现金流表现优于报表利润，24Q2经营性现金净流同比大幅增长92%。公司中期分红拟10股派发现金6元（含税），派息率51.7%。

产品与产能
新型防晒剂持续放量，PO等新品类拓展顺利。分品类看，24H1化妆品原料/合成香料营收同比分别增长15.1%/41.1%。公司1000吨新型防晒剂PS产线已投产试运行，加速氨基酸表面活性剂、PO等新品市场推广；马来西亚年产1万吨防晒项目全面推进。新增产能储备充足：PM产能预计24Q3建成，24Q4提升至1000吨；PS未来规划马来西亚新增产能满足亚太及北美需求；卡波姆和其他润肤原料预计24年底或25年筹建。

盈利能力与现金流
新型防晒剂支撑高盈利能力，现金流大幅增长。毛利率24H1同比-1.5pct，24Q2同比-1.8pct；期间费用率24H1同比-0.1pct，24Q2同比+2.0pct（主因可转债利息费用增加1229万元）；销售净利率24H1同比+0.5pct（政府补贴增加1530万元）；经营性现金净流5.7亿元（同比增长43%），24Q2同比+92%。

投资评级与预测
公司是化妆品原料全球龙头，长期成长性受新型防晒剂渗透率提升驱动。短期业绩受需求波动影响，但大客户壁垒高、产能布局充分，氨基酸表活、PO、卡波姆等新品推广顺利。2024-26年归母净利润预测略下调至9.1/11.2/13.9亿元，对应PE分别为11/9/7X，维持“买入”评级。

风险提示
原材料价格波动、重要客户流失、新品推广不及预期等。