2024年半年报点评：业绩落于预告中枢，利润增速优于收入表现

事项： 公司发布2024年半年报：2024H1公司实现收入13.44亿元，同比+9.16%；归母净利润0.80亿元，同比+32.47%；扣非归母净利润0.66亿元，同比+51.89%。 评论： 业绩落于预告中枢，Q2收入同比增速快于Q1。2024H1公司实现收入13.44亿元，同比+9.16%；归母净利润0.80亿元，同比+32.47%，落于此前预告中枢，扣非归母净利润0.66亿元，同比+51.89%。24Q2公司实现收入7.56亿元，同比+10.23%；归母净利润0.78亿元，同比+25.04%，扣非归母净利润0.72亿元，同比+35.32%。 毛利率/净利率同比提升、精细化管控措施显成效。24H1公司实现毛利率/净利率/扣非净利率分别为41.89%/5.55%/4.92%，同比分别+0.3pct/+1.2pct/+1.39pct； 24H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.78%/7.69%/11.32%/0.32%，同比分别-0.12pct/-0.04pct/-0.68pct/-0.43pct，全面推进精细化管理措施效果显现，财务费用下降主要系公司综合融资利率同比下降，售后租回业务一季度全部到期导致借款利息支出减少，广州总部基地及华东检测基地相继投入使用，租赁负债利息支出减少所致。 集成电路测试与分析板块高速增长。计量/可靠性与环境试验/集成电路测试与分析/电磁兼容/生命科学/EHS评价服务/其他24H1分别实现收入3.44/3.18/1.11/1.48/2.30/0.47/1.46比分别+3.35%/5.38%/39.80%/7.95%/7.79%/-2.42%/+23.42%。其中计量板块24H1市场竞争加剧，公司受广州总部基地搬迁影响产值有所滞后，但整体稳健增长且在航空航天真空罐等新项目实现快速增长；可靠性与环境试验业务下游特殊行业实现恢复性增长，订单开发取得突破，但合同执行周期相对较长影响部分产值滞后；汽车新能源业务发展迅速。电磁兼容在市场竞争加剧情况下保持业务量稳定增长，航空机载业务签单较快增长，新获医疗器械注册检国家级CMA资质。集成电路板块公司产能前瞻投入，24H1大客户开发成效显著，北斗卫星导航产品供应链安全专项服务持续突破，实现北斗导航SOC芯片从晶圆分析、量产测试、应用验证、到认证取证的全能力覆盖。 集成电路板块毛利率提升，生命科学大幅扭亏。计量/可靠性与环境试验/集成电路测试与分析/电磁兼容/生命科学/EHS评价服务24H1分别实现毛利率46.08%/44.47%/48.05%/45.79%/39.52%/0.49%,别-1.46pct/-1.22pct/+2.66pct/-2.21pct/+9.55pct/-16.92pct。 从固定资产角度看，24H1固定资产原值较2023年年底新增9.44亿元，其中购置增加1.39亿元，在建工程转固8.09亿元，主要系广州总部基地项目和华东检测基地项目投入使用，房屋建筑物折旧年限为30-50年，长于通用仪器仪表设备8年折旧期，且随着总部基地的投入使用，租金及对应财务费用的占用也将下降；上半年固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧1.45亿元，占收入比例10.79%，同比23H1的16.57%有所下降。 投资建议：公司下游聚焦高端制造，受益产业链发展，检测需求持续增长；2023年公司管理层改革，推行股权激励，转变经营策略为以利润为中心，随着固定资产投入节奏控制，固定资产周转率提高以及人效的提升，预计利润增速有望超越收入增速，我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.87/3.48/4.20亿元，同比分别+43.9%/+21.4%/+20.5%；根据可比公司估值，考虑到公司处于利润快速增长期，给予24年32XPE，目标价约为15.96元。维持“强推”评级。 风险提示：公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险；市场竞争加剧风险、管理风险、资产减值风险等。 主要财务指标