煤炭开采行业研究简报：降雨致印尼出口短期受限，海运煤价短期支撑明显

煤炭开采 证券研究报告|行业研究简报 2024年08月17日 降雨致印尼出口短期受限，海运煤价短期支撑明显 本周全球能源价格回顾。截至2024年8月16日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价 为79.68美元/桶，较上周上涨0.02美元/桶（+0.03%）；WTI原油期货结算价为76.65美 元/桶，较上周下降0.19美元/桶（-0.25%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为 12.85美元/百万英热，较上周下降1.12美元/百万英热（-8.0%）；荷兰TTF天然气期货结算价为39.45欧元/兆瓦时，较上周下降1.21欧元/兆瓦时（-3.0%）；美国HH天然气期货 增持（维持） 行业走势 结算价为2.12美元/百万英热，较上周下降0.02美元/百万英热（-0.9%）。煤炭价格方面，煤炭开采沪深300 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价124.0美元/吨，较上周下降0.7美元/吨（-0.6%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价146.8美元/吨，较上周上涨0.8美元/吨（+0.5%）； IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价116.5美元/吨，较上周上涨0.3美元/吨（+0.2%）。降雨致印尼出口短期受限，海运煤价短期支撑明显。根据sxcoal数据，印尼南苏门答腊岛桥梁倒塌事故导致一部分供应中断，叠加海外需求旺季依旧，中低卡煤价短期支撑明显，此外 近期国际天然气价格相对偏强，高卡煤价格有所上行。根据SMM数据，周一（8月12日）欧洲TTF天然气价格一度升至42.86欧元/兆瓦时，达到去年12月初以来的最高水平。主要系俄乌冲突的进一步升级，乌克兰军队占领了位于库尔斯克州Sudzha的一个关键天然气中转站，这是现在唯一能把俄罗斯天然气经乌克兰输往欧洲的进口点。自2022年俄乌冲突爆发以来，欧盟大部分国家已经摆脱了俄罗斯的管道天然气，但一些国家，尤其是奥地利和斯洛伐克仍然依赖俄气。此外，挪威LNG设施8月底开始大规模维护，叠加欧洲正处于LNG储备季节，亚太地区高温也催化了气电厂需求，全球LNG价格短期支撑明显。 投资建议。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟 随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得5年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。龙头提估值，二线公司重在边际变化或成长性。中国神华作为煤炭行业的龙头企业，其估值的不断提升，打开了煤炭行业估值的“天花板”，为行业估值水平不断设定新上限。对于煤炭行业的二线公司，它们的投资价值更多地体现在边际变化或成长性，若这些公司能够通过并购或整合行业 （集团）的煤炭资产来扩大自身的规模和市场份额，或者通过技改、资源优化实现煤质、销 售结构的改善，提高产品附加值等，这些边际变化有助于催化公司业绩，增加其二线公司超额α机会。短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的山煤国际、华阳股份；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中期特别派息的中煤能源H。建议持续关注行业/细分赛道龙头，具有深度长期价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；通过梳理煤炭集团与上市公司产能、产量的差距，建议关注“产能增长空间较大”的晋控煤业、开滦股份、淮北矿业、郑州煤电、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、中国神华、电投能源、陕西煤业、电投能源等。此外，参考上半年的“季优主线”，后续待煤炭企业24半年报发布后，重点关注24Q2业绩环比改善或降幅相对较小的“季优公司”。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 50% 36% 22% 8% -6% -20% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：动煤多空交织，双焦以钢定之，板块望否极泰来》2024-08-11 2、《煤炭开采：俄乌发酵催化海外气价，欧洲煤价创两月高位》2024-08-11 3、《煤炭开采：一文读懂BP《能源望望2024》》2024- 08-09 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.62 1.71 1.79 7.60 8.35 7.92 7.58 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.05 3.05 3.14 13.20 13.30 13.28 12.91 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 11.50 11.36 10.54 10.08 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 2.36 2.43 2.57 7.70 6.06 5.89 5.56 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 10.40 10.26 9.01 7.72 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 2.10 2.24 2.36 7.60 7.29 6.87 6.52 601666.SH 平煤股份 增持 1.62 1.54 1.78 1.99 8.20 6.67 5.76 5.18 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.原油：周内油价先抑后扬3 2.天然气：短期明显走强4 3.煤炭：欧洲煤价创两月新高6 4.电力：关注夏季即将来临对电力需求的支撑7 5.气温：全球迎峰度夏旺季依旧8 6.本周能源行业资讯10 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）3 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）3 图表3：原油价格变化（美元/桶）3 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）3 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）4 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）4 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）4 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）4 图表9：欧洲天然气库容率（%）5 图表10：欧洲天然气库存（TWh）5 图表11：美国天然气产量（bcf/d）5 图表12：美国天然气需求（bcf）5 图表13：美国天然气库存（bcf）5 图表14：美国天然气钻机（台）5 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）6 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）6 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）6 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）7 图表20：欧洲煤电（百万瓦）7 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）7 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）7 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）7 图表24：欧洲水电（百万瓦）7 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）8 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）8 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）8 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）9 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）9 图表33：印度平均气温（摄氏度）9 图表34：越南平均气温（摄氏度）9 图表35：全球能源周度行业新闻10 1.原油：周内油价先抑后扬 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 2021年2022年2023年2024年 140 120 100 80 60 40 20 0 1/12/23/54/65/86/97/118/129/1310/1511/1612/18 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2024/8/16 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/8/16 布伦特原油期货 79.68 -1.36 0.02 -5.40 -4.44 WTI原油期货 76.65 -1.51 -0.19 -6.20 -3.74 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） May2024Supply Jun2024Supply MayProdvsTarget Jun-2024Implied Target¹ SustainableCapacity² Algeria0.9 0.91 0 0.91 0.99 Congo0.26 0.26 -0.02 0.28 0.27 EquatorialGuinea0.06 0.05 -0.02 0.07 0.06 Gabon0.22 0.22 0.05 0.17 0.22 Iraq4.3 4.26 0.26 4 4.87 Kuwait2.49 2.48 0.07 2.41 2.88 Nigeria1.28 1.32 -0.18 1.5 1.42 SaudiArabia9.03 8.85 -0.13 8.98 12.11 UAE3.25 3.28 0.37 2.91 4.28 TotalOPEC-9421.79 21.63 0.4 21.22 27.1 Iran53.35 3.35 3.8 Libya51.19 1.19 1.23 Venezuela50.88 0.89 0.87 TotalOPEC27.21 27.06 33 TotalNon-OPEC14.25OPEC+18inNov34.48 14.3834.43 0.170.58 12.6233.85 15.1740.67 2022deal5TotalOPEC+ 41.46 41.44 48.17 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：短期明显走强 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 350 300 250 200 150 100 50 0 202120222023202412 202120222023 10 8 6 4 2 0 2024 1/12/13/34/35/46/47/58/59/510/611/612/71/ 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 2021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/34/35/46/47/58/59/510/611/612/7 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/8/16 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/8/16 荷兰TTF天然气期货 39.45 -0.30 -1.21 7.45 2.85 美国HH天然气期货 2.12 -0.07 -0.02 0.09 -0.50 东北亚LNG现货 12.85 -1.17 -1.12 0.76 2.05 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天