煤炭开采行业研究简报：3月HBA定价印尼煤炭出口政策实施，海外煤价或有望企稳

全球能源价格回顾

截至2025年2月28日：

• 原油：布伦特原油期货结算价73.18美元/桶，下跌1.25美元/桶（-1.68%）；WTI原油期货结算价69.76美元/桶，下跌0.64美元/桶（-0.91%）。
• 天然气：
  • 东北亚LNG现货到岸价13.85美元/百万英热，下跌0.37美元/百万英热（-2.6%）。
  • 荷兰TTF天然气期货结算价44.35欧元/兆瓦时，下跌3.01欧元/兆瓦时（-6.3%）。
  • 美国HH天然气期货结算价3.83美元/百万英热，下跌0.40美元/百万英热（-9.4%）。
• 煤炭：
  • 欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价93.0美元/吨，下跌3.6美元/吨（-3.7%）。
  • 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价102.1美元/吨，持平。
  • IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价94.8美元/吨，上涨0.8美元/吨（+0.9%）。

印尼煤炭出口政策及影响

• 政策实施：印尼批准以HBA（印尼动力煤参考价）为核心的出口定价政策，取代ICI或纽卡斯尔煤炭期货价格，于3月1日实施。HBA将作为出口最低定价，若长协低于HBA需调高至HBA水平。
• 政策影响：
  • 价格波动：预计印尼煤炭价格波动加剧，存在上涨预期，推高中国煤炭进口成本。
  • 支撑因素：
    • HBA定价旨在提高印尼煤炭出口价格，增加定价权。
    • 3月斋月期间供应阶段性收缩，煤企挺价情绪增强。
    • 印尼收紧外汇管制政策（100%出口收入保留一年），增加煤企财务压力，尤其挤压小型煤企利润空间。
    • 印度电力供应压力（2月28日延长进口燃煤电厂满负荷运行至4月30日），季节性需求环增支撑印尼煤炭价格。

投资建议

• 绩优煤企：中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
• 困境转机煤企：华阳股份、甘肃能化。
• 煤企回购：平煤股份发布回购方案，回购额度5~10亿元，应重点关注。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原煤进口超预期。

行业动态

• 原油：震荡整理。
• 天然气：欧洲天然气库存创2年新低。
• 煤炭：海运煤炭价格平稳。
• 电力：欧洲风电不稳定性较高，气电需求明显增长。
• 气温：企稳边际回升。