中报点评：中期高比例分红，关注新产品上线表现

分析师：乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com021-50586985 中期高比例分红，关注新产品上线表现 ——吉比特(603444)中报点评 证券研究报告-中报点评增持(维持) 市场数据(2024-08-15) 收盘价(元)198.99 一年内最高/最低(元)423.69/155.23 沪深300指数3,341.95 市净率(倍)2.90 流通市值(亿元)143.35 发布日期：2024年08月16日 公司发布2024年半年度报告。2024上半年实现营业收入19.60亿元，同比减少 16.57%；归母净利润5.18亿元，同比减少23.39%；扣非后归母净利润4.63亿元，同比减少28.36%。 Q2营业收入10.32亿元，同比减少14.29%，环比增加11.34%；归母净利润2.64 亿元，同比减少28.41%，环比增加4.38%；扣非后归母净利润2.65亿元，同比 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元)68.61 每股经营现金流(元)8.25 毛利率(%)88.22 净资产收益率_摊薄(%)10.48 资产负债率(%)20.11 总股本/流通股(万股)7,204.11/7,204.11B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 吉比特沪深300 % % % % 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 % % % % 3 -6 -15 -24 -34 -43 -52 -61 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《吉比特(603444)季报点评：核心产品收入环比增加，新游产品有望释放利润》 2024-05-06 《吉比特(603444)年报点评：核心产品下滑拖累业绩，期待新品上线表现》2024-03-29 《吉比特(603444)季报点评：核心产品表现承压，关注新品上线进展》2023-10-26 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 减少27.52%，环比增加33.67%。 公司公布2024半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利45元，合计派发现金红利3.23亿元，占上半年归母净利润的62.36%；同时2024H1通过回购专用证券账户累计回购股份241500股，支付金额4472.82万元；2024H1现金分红及回 购金额预计为3.68亿元，占当期归母净利润的71.00% 投资要点： 《问道》端游流水回升，《问道手游》开启活动推动业绩环比增加。公司收入主要来自自研产品《问道》端游、《问道手游》以及《一念逍遥（大陆版）》，三款产品占公司2023及2024H1营收比重分别为71.19%和68.17%。其中《问道》端游2024H1流水6.56亿元，同比增加16.31%，营业收入及利润同比增加，对应公司授权运营业务收入同比增长12.87%；《问道手游》流水11.55亿元，同比减少14.66%，营业收入、发行投入以及利润同比减少；《一念逍遥（大陆版）》流水3.11亿元，同比减少54.81%，营业收入、发行投入和利润均同比大幅减少。 其他产品，《奥比岛：梦想国度》营业收入、发行投入及利润同比大幅减少，《飞吧龙骑士（大陆版）》《超进化物语2》《皮卡堂之梦想起源》贡献增量营业收入及利润；《不朽家族》《神州千食坊》《航海王：梦想指针》贡献增量收入但尚未实现盈利。 环比层面，Q2营业收入与扣非归母净利润环比增加，主要是《问道手游》开启8周年活动，营收与整体利润环比增加。 境外收入增长较快。公司2024H1境外营业收入2.55亿元，同比增长113.77%，主要是《飞吧龙骑士（境外版）》《MonsterNeverCry （欧美版）》《Outpost:InfinitySiege（Steam国际版）》上线，但由于研发成本原因，目前境外尚未产生盈利。 毛利率总体稳定，研发人员增加推动费用率上行。2024H1公司毛利率8，8.同22比%微幅下滑0.30pct。销售费用率、管理费用率、 研发费用率分别为27.43%、9.19%、19.96%，分别同比提升0.03pct、0.89pct、4.22pct。研发费用率提升明显主要是研发人员 数量增加所致，截至2024年6月30日，公司研发人员数量871 人，占公司员工总数比重为59.54%。 下半年预计较多产品上线。公司储备的自研产品有《问剑长生（代号M72）》《仗剑传说（代号M88）》《最强城堡》和代号M1，其中 《问剑长生》预计2024Q3开展付费测试，《杖剑传说》预计2025H1 上线；储备代理产品有《封神幻想世界》《亿万光年》《冲啊原始人》 《异象回声》《开罗全能经营家》《王都创世录》，其中《封神幻想世界》预计10月18日上线，《异象回声》《王都创世录》预计2024下半年上线。 投资建议与盈利预测：预计2024-2026年公司EPS分别为14.28元、15.91元、17.25元，按照8月15日收盘价198.99元，对应PE分别为13.93倍、12.51倍、11.54倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：核心产品流水持续下滑；行业竞争加剧；新产品上线表现不及预期；新产品上线进度不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,168 4,185 3,889 4,258 4,420 增长比率（%） 11.88 -19.02 -7.06 9.47 3.80 净利润（百万元） 1,461 1,125 1,029 1,146 1,242 增长比率（%） -0.52 -22.98 -8.55 11.38 8.42 每股收益(元) 20.28 15.62 14.28 15.91 17.25 市盈率(倍) 9.81 12.74 13.93 12.51 11.54 资料来源：中原证券研究所，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,579 3,812 4,479 5,174 5,925 营业收入 5,168 4,185 3,889 4,258 4,420 现金 2,629 2,397 2,511 3,152 3,836 营业成本 582 480 469 483 483 应收票据及应收账款 265 239 269 273 286 营业税金及附加 21 25 23 26 27 其他应收款 8 6 11 12 12 营业费用 1,402 1,127 1,066 1,150 1,162 预付账款 13 21 28 24 24 管理费用 340 315 350 375 385 存货 0 0 0 0 0 研发费用 673 679 778 830 840 其他流动资产 664 1,149 1,660 1,713 1,767 财务费用 -217 -126 -136 -128 -133 非流动资产 2,912 2,825 2,741 2,665 2,587 资产减值损失 -181 -26 -70 -34 -35 长期投资 1,187 1,165 1,153 1,141 1,129 其他收益 49 41 23 36 38 固定资产 639 596 553 510 466 公允价值变动收益 -27 -33 10 11 11 无形资产 72 70 68 66 64 投资净收益 106 35 175 106 110 其他非流动资产 1,013 994 967 948 927 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6,490 6,637 7,220 7,839 8,512 营业利润 2,321 1,706 1,477 1,645 1,783 流动负债 1,691 1,303 1,358 1,401 1,430 营业外收入 4 1 2 2 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 10 7 2 3 3 应付票据及应付账款 282 189 196 201 201 利润总额 2,315 1,700 1,476 1,644 1,783 其他流动负债 1,408 1,114 1,163 1,200 1,229 所得税 355 239 221 247 267 非流动负债 90 86 73 73 73 净利润 1,959 1,461 1,255 1,398 1,515 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 499 336 226 252 273 其他非流动负债 90 86 73 73 73 归属母公司净利润 1,461 1,125 1,029 1,146 1,242 负债合计 1,781 1,389 1,432 1,475 1,503 EBITDA 2,305 1,722 1,406 1,583 1,717 少数股东权益 731 784 1,010 1,261 1,534 EPS（元） 20.28 15.62 14.28 15.91 17.25 股本 72 72 72 72 72 资本公积 1,334 1,401 1,401 1,401 1,401 主要财务比率 留存收益 2,513 2,918 3,234 3,558 3,930 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益3,979 4,464 4,779 5,103 5,475成长能力 负债和股东权益 6,490 6,637 7,220 7,839 8,512 营业收入（%） 11.88 -19.02 -7.06 9.47 3.80 营业利润（%） 8.86 -26.47 -13.44 11.35 8.42 归属母公司净利润（%） -0.52 -22.98 -8.55 11.38 8.42 获利能力毛利率（%） 88.73 88.53 87.93 88.66 89.07 现金流量表（百万元） 净利率（%） 28.27 26.89 26.45 26.91 28.11 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 36.72 25.21 21.53 22.46 22.69 经营活动现金流 1,752 1,186 1,210 1,422 1,510 ROIC（%） 39.57 26.07 19.56 20.14 19.91 净利润 1,959 1,461 1,255 1,398 1,515 偿债能力 折旧摊销 100 118 66 66 67 资产负债率（%） 27.44 20.93 19.83 18.81 17.66 财务费用 -187 -36 1 1 1 净负债比率（%） 37.82 26.47 24.73 23.17 21.45 投资损失 -106 -35 -175 -106 -110 流动比率 2.12 2.93 3.30 3.69 4.14 营运资金变动 -235 -389 9 42 16 速动比率 2.09 2.89 3.26 3.66 4.11 其他经营现金流 222 66 54 21 22 营运能力 投资活动现金流 186 -491 -306 70 75 总资产周转率 0.76 0.64 0.56 0.57 0.54 资本支出 -44 -56 -12 -10 -9 应收账款周转率 18.49 16.62 15.31 15.69 15.80 长期投资 142 -513 -487 -28 -28 应付账款周转率 2.07 2.04 2.44 2.43 2.40 其他投资现金流87 79 193 108 112每股指标（元） 筹资活动现金流 -2,404 -959 -815 -851 -901 每股收益（最新摊薄） 20.28 15.62 14.28 15.91 17.25 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流（最新