中报点评：新品上线驱动业绩增长，半年度延续高比例分红

核心观点与关键数据

• 业绩表现：吉比特2025H1实现营业收入25.18亿元，同比增长28.49%；归母净利润6.45亿元，同比增长24.50%；扣非后归母净利润6.48亿元，同比增长40.02%。2025Q2营业收入13.82亿元，同比增长33.89%，环比增长21.71%；归母净利润3.61亿元，同比增长36.64%，环比增长27.55%；扣非后归母净利润3.73亿元，同比增长41.00%，环比增长35.88%。
• 新品驱动：《问剑长生》和《杖剑传说》成为业绩增长主要动力。《问剑长生》2025Q1流水3.63亿元，2025Q2流水2.03亿元；《杖剑传说》2025Q2流水4.24亿元。截至2025年6月30日，公司未摊销充值及道具余额5.67亿元，同比增长0.89亿元。此外，《问道手游》2025H1流水10.71亿元，同比减少7.25%，但《封神幻想世界》同比贡献增量营收与利润。
• 全球化发行：2025H1境外营业收入2.01亿元，同比减少21.01%，主要受《飞吧龙骑士（港澳台版）》和《一念逍遥（欧美版）》营收下滑影响。《杖剑传说》在港澳台和日本市场表现优异，预计将为2025Q3提供业绩增量，《问剑长生》预计2025H2在港澳台、韩国等地区上线。
• 毛利率与费用率：2025H1毛利率92.31%，同比提升4.10pct；2025Q2毛利率93.49%，同比提升6.20pct。销售费用率同比提升5.79pct，主要因新品上线前期发行投入增加；研发费用率同比下滑5.79pct，主要因研发人员数量减少；管理费用率同比下滑1.00pct。
• 分红政策：2025H1拟每10股派发现金红利66.00元（含税），占归母净利润的73.46%。2020年以来分红比例较高，除2023年外均达75%-80%以上。

研究结论

• 投资评级与盈利预测：预计公司2025-2027年EPS分别为20.08元、24.52元、26.25元，对应PE分别为19.07倍、15.62倍、14.58倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：买量成本提升、行业竞争加剧、行业政策变化、游戏产品流水表现不及预期。

财务报表预测和估值数据汇总

• 行业投资评级：强于大市。
• 公司投资评级：买入。