海外收入增长亮眼，新产品周期或驱动后续成长

Q2业绩下滑，拟实施中期分红，关注新产品周期，维持“买入”评级 公司2024H1实现营业收入19.60亿元（同比-16.57%），归母净利润5.18亿元（同比-23.40%），2024Q2实现营业收入10.32亿元（同比-14.29%，环比+11.34%），归母净利润2.64亿元（同比-28.41%，环比+4.38%）。2024H1业绩下滑主要系《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》流水较2023年同期有所下滑。此外，公司将向全体股东每10股派发现金红利45元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.71/13.80/15.38亿元，对应EPS分别为16.26/19.15/21.34元，当前股价对应PE分别为12.2/10.4/9.3倍，我们看好公司新产品周期开启驱动业绩回暖，维持“买入”评级。 《问道》端游表现稳定，核心手游下滑或放缓，海外收入增长亮眼 2024H1《问道》端游流水为6.56亿元（同比+16.31%），核心端游产品保持稳定增长，《问道手游》流水为11.55亿元（同比-14.66%），《一念逍遥（大陆版）》流水为3.11亿元（同比-54.81%），手游产品受生命周期影响流水有所下滑。《问道手游》计划11月推出特色服，《一念逍遥（大陆版）》后续的运营策略中，公司也将更加关注存量用户，随着买量投入控制及精细化运营，老游戏利润下滑有望放缓。此外，2024H1公司境外收入达2.55亿元（同比+113.77%），主要系上线了《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry（欧美版）》《Outpost: Infinity Siege（Steam国际版）》等新游戏所致，海外市场突破有望进一步打开公司成长空间。 已取得版号的储备游戏丰富，有望开启新产品周期 目前公司已取得版号的储备游戏包括《封神幻想世界》（拟2024年10月18日上线）、《异象回声》（拟2024年下半年上线）、《王都创世录》（拟2024年下半年上线）、《杖剑传说》（拟2025年上半年上线）、《问剑长生》、《最强城堡》、《亿万光年》等。《问剑长生》是一款修仙题材放置养成游戏，基于公司《一念逍遥》的成功经验，《问剑长生》或有望延续修仙放置品类的良好表现。我们认为，丰富储备游戏上线后有望逐步抵消老游戏流水下滑，驱动公司业绩长期增长。 风险提示：新游戏上线时间推迟，新游戏表现不及预期等风险。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要