海外增速亮眼，创新驱动长期成长

2025-08-14 唐爱金,曹佳琳信达证券爱吃胡萝卜的猫 

核心观点：南微医学在2025年上半年展现出强劲的增长势头，海外市场增速亮眼，成为公司成长的核心动力。公司坚持创新驱动，新品放量提升盈利能力，未来有望在激烈的市场竞争中保持领先地位。
关键数据：
- 2025年上半年营业收入15.65亿元（同比增长17.36%），归母净利润3.63亿元（同比增长17.04%）。
- 国内市场收入6.56亿元（同比下降7.10%），海外市场收入8.98亿元（同比增长43.81%），海外营收占比达58%。
- 内镜诊疗器械收入12.18亿元（同比增长8.02%），肿瘤介入业务收入1.14亿元（同比增长2.53%），可视化业务收入0.16亿元（同比增长13.42%）。
- 研发费用率达5.64%（同比增长0.42个百分点）。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年营业收入分别为32.86、39.15、46.35亿元，同比增长率分别为19.3%、19.1%、18.4%。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.69、7.95、9.39亿元，同比增长率分别为21.0%、18.8%、18.1%。
- 对应2025年8月13日收盘价，PE分别为27、23、20倍。
风险因素：新产品注册不及预期、海外市场拓展不及预期、市场竞争加剧。