收入短暂降速，新产品表现亮眼，后续季度业绩提速确定性强

网易-S(09999.HK)的研报显示,公司2023年第二季度实现营收240亿元,同比增长3.7%,其中新游戏上线较晚,导致收入主要体现在三季度,预计后续季度会有明显的增速提升。Non-GAAP归母净利润为90亿元,同比增长66.7%,Non-GAAP归母净利率为37.6%,同比提升14.2%。游戏业务方面,2023年第二季度收入为172亿元,同比增长2%,其中手游收入为127亿元,同比增长14%,PC端游收入为46亿元,同比减少20%,我们测算,剔除暴雪影响后,2023年第二季度网易端游收入同比-7%。在有道业务方面,2023年第二季度净收入为12亿元,同比增长26%。学习服务收入为6.8亿元,同比增长21%,智能设备收入为2.2亿元,同比减少7.4%,广告服务收入为3.0亿元,同比增长99%。云音乐业务方面,2023年第二季度净收入为19亿元,同比减少11%,其中音乐服务收入维持增长,社交娱乐服务收入因生态治理措施而收入下滑。投资建议方面,由于网易新游戏表现亮眼,维持“买入”评级,上调盈利预测,预计公司于2023-2025年实现经调整归母净利润为300/313/339亿元,上调幅度为10%/12%/12%。

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