沥青产业周报：驱动逐渐切换至自身供需逻辑，裂解头寸兑现利润后区间操作

核心观点

近期沥青单边和价差节奏把握较好，多沥青空高硫燃料油头寸已获利近300点并部分平仓。原油本周强势反弹超出预期，市场或仍预期OPEC干预或中东地缘风险，但若兑现不及预期，原油上行压力将显现。沥青供需结构改善，短期相对抗跌，但价格上限受原油走势和需求复苏情况制约，总体定调下跌途中的防守配置。策略上，前期多头头寸继续持有，FU空头头寸待原油进一步上涨后可尝试补回（中东局势可控前提下）。

估值端

相对估值近期略有反弹（按滞后期原油价格计算）。

驱动端

去库速度偏慢，现货交投情绪难有好转，但低估值引发产量负反馈逐渐体现。

基差

基差头寸继续持有。

月差

观望。

裂解

BU-FU价差上上周多单获利近300点，上周建议减仓FU空头头寸，后期待时机接回。

单边

轻仓多头配置继续持有。

现货成交回顾（国内概述）

• 华南、西北、西南地区沥青价格持稳。
• 长三角、华北、山东地区沥青价格上涨5-50元/吨。
• 东北地区沥青价格下跌115元/吨。
• 华东地区主力炼厂沥青价格普涨50元/吨，带动主流成交价上行。
• 华北、山东市场贸易商及炼厂挺价意愿强，沥青主流成交重心上移。
• 南方地区资源供应量偏少，沥青价格走稳。
• 成本支撑减弱，贸易商降价出货，华北、山东低价资源增加。
• 南方地区主力炼厂厂库水平中低位，短期支撑沥青价格。

现货成交回顾（国内分区域）

• 山东市场：需求低迷，成本面震荡，沥青价格小幅波动。
• 华北市场：需求低迷，成本面震荡，沥青价格涨后回落。
• 长三角市场：部分项目动工支撑刚需，主营炼厂沥青停产或低产，库存低位，价格走稳。
• 华南市场：需求释放有限，炼厂开工率低，库存可控，价格走稳。
• 东北市场：天气放晴，少量项目赶工，但市场观望情绪加重，沥青价格下跌。
• 西北市场：疆内需求平稳，疆外地区需求清淡，库存中低位。
• 西南川渝地区：低价资源较少，终端需求有限，价格稳定。

现货成交回顾（进口沥青）

• 韩国：8月船货华东到岸价持稳460-475美元/吨，市场采购积极性低，流入国内资源较少。
• 新马泰：新加坡及泰国8月船货华南到岸价持稳540-550美元/吨，马来西亚8月船货持稳530-550美元/吨，华南地区需求有限，少量消耗前期库存。

进口沥青市场综述和展望

高价格低需求，零星指定项目支撑进口需求。

估值和相关油品产业链（现货价格和裂解结构）

• 国内炼厂重交沥青主流成交价涨跌情况：西北持稳，东北下跌，华北上涨，山东上涨，长三角上涨，华南持稳，西南川渝持稳，西南云贵持稳。
• 沥青解水平有所反弹，但处于历史同期相对偏低水平。

估值和相关油品产业链（基差和月差）

• 多个基差和月差图表显示市场表现。

估值和相关油品产业链（加工利润估算和焦化料）

• 山东焦化料价格下跌25至3925元/吨，成本面牵制市场心态，终端需求未有明显改善，沥青价格小幅波动。
• 山东地区焦化料与沥青价差在300元/吨左右，价差缩小，炼厂生产沥青利润一般，沥青市场供应低位运行。

估值和相关油品产业链（进口利润估算）

• 进口利润继续恶化且依然处于亏损区间。

供需库存（开工和检修）

• 多个图表显示沥青开工、检修、原料、进口、出货量等情况。

供需库存（地方政府专项债新增发行额）

• 目前发行进度偏慢。

供需库存（道路、防水、焦化、船燃需求）

• 多个图表显示相关需求情况。

供需库存（沥青和改性沥青需求）

• 多个图表显示沥青和改性沥青需求情况。

供需库存（库存）

• 多个图表显示沥青库存情况。

天气预报

• 未来10天多地累计降水量较常年同期偏多，部分地区超过200毫米。