镍和不锈钢产业链月报：宏观偏积极，基本面供需变动有限，情绪调整盘面震荡

镍市场

• 宏观与基本面：宏观情绪暂稳，成本有一定支撑，基本面供需变动不大，价格下跌空间有限，中期供给宽松不改制约价格上方空间。
• 精炼镍：盘面震荡走弱，月度排产预计小增，表观消费大增主要受上月进口增加影响，8月以来内外比价继续收窄，进口窗口打开，净进口22618吨。
• 硫酸镍：产量预计稳中有升，进口整体增加，短时价格27750元/吨，生产成本小幅抬升，下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。
• 电池材料：前驱体排产预计稳中小增，三元材料净出口持稳为主，订单整体偏稳健，但目前仍以磷酸铁锂居多。
• 库存：海外库存维持偏高位，国内社会库存回落，保税区库存持稳为主。
• 成本：外采硫酸镍产电积镍成本13.46万元/吨，印尼一体化MHP成本11.85万元/吨。
• 价差：合约换月精炼镍升贴水多有下跌，进口盈利改善，材料价格上涨，镍铁硫酸镍价差缩窄。
• 主要逻辑：沪镍盘面维持宽幅震荡，主力价格围绕12万附近，受消息面和宏观驱动，印尼新增规则和政府决定影响产业层面，现货价格小幅提升，精炼镍升贴水多有下跌，矿价坚挺，镍铁价格偏强，不锈钢需求仍偏弱。
• 研究结论：短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化和进出口情况。

不锈钢市场

• 盘面与基差：盘面震荡，成本支撑和弱需求博弈，期现有所背离，价格仍受需求压制，无锡宏旺304/2B 2.0现货报13100元/吨，基差455元/吨。
• 镍矿：镍矿进口季节性增加，矿价偏稳，港口库存增加。
• 镍铁：印尼镍铁回流减少，国内镍铁库存持稳，价格维持偏强，成本有所抬升。
• 供应：粗钢排产环比预计小增，厂库持稳。
• 社会库存：消化仍偏慢，仓单数量回落。
• 终端需求：表需小幅回落，汽车产销回升，能化设备需求韧性，电梯产量和金属集装箱产量继续增加，家电产量多数季节性回升，空调产量下滑，餐饮类数据多有回升，五金销售小幅下滑。
• 主要逻辑：盘面价格中枢整体下移，现货价格整体小幅上涨，市场信心有所提振，下游采购积极性稍有提升，但成交仍以刚需为主，宏观方面美联储降息预期升温，中美关税谈判结果落地，国内政策态度偏积极，矿价坚挺，镍铁市场议价区间上移，钢厂生产利润修复，供应端存在一定压力，需求预期改善，但终端需求疲软，不锈钢社会库存去化仍较慢。
• 研究结论：短期盘面区间震荡为主，主力运行区间参考12600-13400，关注原料动态及旺季需求兑现情况。