2Q24毛利率同环比显著上行，单季度利润创历史新高

事件：1H24公司实现营收183.40亿，同比+22.0%；实现归母净利润34.99亿，同比+23.4%；实现扣非净利润35.76亿，同比+28.0%。2Q24公司实现营收95.04亿，同/环比分别+19.1%/+7.6%；实现归母净利润21.11亿，同/环比分别+9.8%/+52.1%；实现扣非净利润20.58亿，同/环比分别+7.5%/+35.6%。 收入端：产品持续升级+库存管控优化，1H24公司业绩增速超行业。 1H24公司实现营收183.40亿（同比+22.0%），表现优于行业整体（1H24全球汽车销量同比+3.5%），2Q24公司实现营收95.04亿，同/环比分别+19.1%/+7.6%。1）分产品看，1H24汽车玻璃/浮法玻璃分别实现营收168.20亿/27.84亿（同比分别+25.8%/+8.4%），智能全景天幕玻璃等高附加值产品占比同比提升4.82pct；2）公司库存管理效率提高显著，1H24存货周转天数84天（同比-14天），其中汽车玻璃存货同比-9天，浮法玻璃同比-13天。 利润端：2Q24原材料成本下行大幅推升毛利率，利润创历史新高。1）毛利率：2Q24公司毛利率为37.7%（同/环比分别+2.8pct/+0.9pct），预计同比受益于规模效应释放、产品结构优化及提质增效工作推进，环比受益于原材料纯碱及天然气价格下探（Q2末重质纯碱/液化天然气价格较年初分别下降约27%/26%）；2）费用率：2Q24费用率同/环比分别+6.1pct/-3.5pct，其中财务费用率同/环比分别+6.8pct/-2.0pct，主要原因为2Q24汇兑损失同/环比分别+6.4亿/-1.6亿；3）净利率：2Q24公司扣非净利润为20.58亿（同/环比分别+7.5%/+35.6%），达单季度最高水平，扣非净利率为21.7%（同/环比分别-2.3pct/+4.5pct）。扣除汇兑损益及1Q24太原金诺终止履行福通24%股权转让导致的投资收益亏损影响后 ，2Q24扣非净利润为20.97亿元（ 同/环比分别+75.3%/+15.3%）， 扣非净利率为22.1%（ 同/环比分别+7.1pct/+1.5pct）。 汽车玻璃迎扩产周期，高附加值玻璃+铝饰件推动量价齐升。1）产能扩张提速，市占率有望进一步提升：1H24公司资本支出23.46亿元（全年计划81.23亿元），其中福耀美国汽车玻璃项目5.45亿元，随着海外新建产能落地&市场拓展，公司海外市占率有望进一步提升（1H24美国 工厂营收32.11亿元，同比+26.2%）。根据公司公告，公司拟对福建福清投资32.5亿元用于年产约2050万平方米汽车安全玻璃项目，拟对安徽合肥投资57.5亿元用于年产约2610万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线；2）产品升级打开长期发展空间：公司智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升，同时通过拓展价值量更高的铝饰件业务打开成长空间。综合看，公司通过产能扩张+产品升级持续兑现量价齐升发展逻辑。 投资建议：公司汽玻产品加速升级迭代，量价齐升趋势明确，同时铝饰件业务规模稳步向上，我们预计公司2024年、2025年和2026年实现营业收入为400.2亿元、481.8亿元和559.6亿元，对应归母净利润为70.0亿元、85.7亿元和97.9亿元，以8月6日收盘价计算PE为15.9倍、13.0倍和11.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上升超预期