折叠机渗透带动公司业绩增长，2Q24毛利率同环比增长

证券研究报告|2024年09月18日 核心观点公司研究·财报点评 1H24盈利能力显著增强，毛利率同比提升13.60pct。公司发布2024半年报， 1H24营收10.02亿元（YoY+28.0%），归母净利润0.59亿元（YoY+261.8%），其中2Q24营收6.13亿元（YoY+27.5%，QoQ+57.7%），归母净利润0.86亿元（YoY+1186.6%，QoQ+418.5%）。分业务看，MIM零部件及组件营收 6.44亿元（YoY+32.2%），传动、散热类组件营收2.14亿元（YoY+58.33%），精密塑胶零部件及组件营收0.90亿元（YoY+1.53%），终端产品营收0.3亿元（YoY+3.68%）。盈利能力看，1H24公司毛利率33.36%（YoY+13.60pct），2Q24毛利率40.10%（YoY+15.10%，QoQ+17.37%）。 折叠机逐步渗透驱动公司业绩增长。公司积极布局在新型创新产品的应用，配合客户新需求，已实现金属零部件、转动结构件在折叠屏手机中的应用。据IDC数据，预计2024年全球可折叠智能手机出货量将达到2500万部，同比增长37.6%，随着折叠机不断优化成熟，产品价格存在下探空间，有望实现从先锋机型到主力机型的转化，加速折叠机的普及。公司智能手机类产品包括转轴MIM件、摄像头支架、连接器接口等，1H24公司MIM零部件及组件业务营收6.44亿元，同比增长32%，毛利率41.89%，同比提升24.24pct。公司动力组件包含手机折叠屏转轴，拥有国内安卓系知名品牌客户，1H24营收2.14亿元，同比增长58%。折叠机渗透率提升将带动公司业绩增长。 1H24国内汽车产销量同比增长，汽车类MIM产品客户需求增加。根据中汽协数据，1H24国内汽车产销量分别为1389.1/1404.7万辆，同比增长4.9%/6.1%，其中新能源汽车产销量分别为492.9/494.4万辆，同比增长 30%/32%，市占率达到35.2%。公司汽车类MIM产品包含发动机零件、变速箱零件、汽车充电座零件、传感器零件等，拥有舍弗勒、麦格纳等客户。2024上半年公司汽车类MIM产品客户需求增加，推动MIM零部件及组件业务营收规模增长。 投资建议：我们看好折叠机渗透率提升带来的公司业绩增长，预计公司2024-2026年营收同比增长30.3%/28.9%/23.6%至28.62/36.88/45.58亿元， 归母净利润同比增长50.4%/26.8%/58.5%至2.50/3.17/5.03亿元，对应2024-2026年PE分别为21.9/17.3/10.9倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；业务拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,508 2,196 2,862 3,688 4,558 (+/-%) 4.3% -12.4% 30.3% 28.9% 23.6% 净利润(百万元) -232 166 250 317 503 (+/-%) -226.3% 171.6% 50.4% 26.8% 58.5% 每股收益（元） -1.25 0.89 1.34 1.70 2.70 EBITMargin 3.7% 11.0% 14.2% 14.8% 15.1% 净资产收益率（ROE） -12.2% 8.0% 10.9% 12.3% 16.6% 市盈率（PE） -23.6 33.0 21.9 17.3 10.9 EV/EBITDA 26.2 15.7 12.2 10.0 8.6 市净率（PB） 2.87 2.65 2.39 2.13 1.81 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·消费电子 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003S0980524060001 联系人：李书颖联系人：连欣然 0755-81982362010-88005482 lishuying@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cn 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价29.49元 总市值/流通市值5487/4390百万元 52周最高价/最低价44.98/17.53元 近3个月日均成交额568.94百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《精研科技（300709.SZ）-核心客户新品发布，3Q22扣非后净利润同比增长16%》——2022-10-28 精研科技（300709.SZ） 折叠机渗透带动公司业绩增长，2Q24毛利率同环比增长 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 盈利预测的假设前提 公司深耕MIM行业十多年，主要从事精密金属零部件及组件，精密塑胶零部件及组件，传动及转动组件，散热组件，智能制造服务以及电子制造业务六大业务板块，产品主要应用下游为消费电子、汽车、智能家居等行业。盈利预测假设条件如下： MIM零部件及组件：2024上半年公司智能手机类MIM产品的重要客户需求均有所增长，叠加汽车类MIM产品客户需求增加，带来公司MIM产品营收同比增长32%至6.44亿元。2024年智能手机市场呈现复苏态势，折叠机出货量增速较快，因此预计2024-2026年MIM零部件及组件收入同比增长35.0%/30.0%/25.0%至19.58/25.46/31.82亿元，毛利率分别为40.0%/40.4%/40.8%。 传动、散热类组件：公司传动、散热类组件包含手机折叠屏转轴、洗地机驱动模组、风冷液冷模组等，应用于消费电子、智能家居、储能、服务器等领域。2024上半年受益于公司动力板块发展，传动、散热类组件营收规模同比增长58%，因此预计2024-2026年传动、散热类组件产品收入同比增长50.0%/35.0%/25.0%至6.09/8.22/10.27亿元，毛利率分别为16.0%/16.1%/16.4%。 表1：公司营业收入及毛利率预测 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E MIM零部件及组件收入（亿元） 18.87 16.93 14.51 19.58 25.46 31.82 增速 29.2% -10.2% -14.3% 35.0% 30.0% 25.0% 毛利率 30.0% 23.3% 34.0% 40.0% 40.4% 40.8% 传动、散热类组件及其他收入（亿元） 1.01 3.20 4.06 6.09 8.22 10.27 增速 19.8% 218.0% 26.9% 50.0% 35.0% 25.0% 毛利率 17.2% 19.8% 19.5% 16.0% 16.1% 16.4% 精密塑胶零部件及组件收入（亿元） 2.52 2.01 2.21 2.44 2.68 增速 -20.2% 10.0% 10.0% 10.0% 毛利率 27.6% 14.4% 16.0% 16.0% 16.0% 终端产品收入（亿元） 3.76 1.71 0.70 0.73 0.77 0.81 增速 -54.6% -59.2% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 6.6% 2.6% 12.1% 20.0% 20.0% 20.0% 其他收入（亿元） 0.40 0.71 0.68 0.72 0.75 0.79 增速 107.0% 76.3% -4.5% 5.0% 5.0% 5.0% 毛利率 91.61% 35.44% 54.30% 54.3% 54.3% 54.3% 合计总营收（亿元） 24.04 25.08 21.96 28.62 36.88 45.58 增速 53.7% 4.3% -12.4% 30.3% 28.9% 23.6% 毛利率 26.8% 22.2% 29.4% 32.5% 32.9% 33.5% 资料来源:公司公告，国信证券经济研究所整理和预测 未来3年业绩预测 表2：公司未来3年盈利预测表（单位：亿元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 24.04 25.08 21.96 28.62 36.88 45.58 YoY 53.70% 4.31% -12.44% 30.34% 28.88% 23.59% 销售费用 0.48 0.52 0.32 0.42 0.56 0.70 管理费用 1.61 1.93 1.66 2.20 2.78 3.51 研发费用 1.76 1.97 1.81 2.31 2.92 3.64 财务费用 0.34 0.04 0.16 -0.11 -0.14 -0.26 营业利润 1.68 -2.83 1.60 2.38 3.03 4.81 利润总额 1.71 -2.82 1.59 2.39 3.04 4.81 归母净利润 1.84 -2.32 1.66 2.50 3.17 5.03 YoY 29.64% -226.34% 171.56% 50.45% 26.79% 58.53% EPS（元） 1.33 -1.25 0.89 1.34 1.70 2.70 ROE（%） 7.87% -12.16% 8.02% 10.9% 12.3% 16.6% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理和预测 综上所述，我们预计2024-2026年公司收入同比增长30.34%/28.88%/23.59%至28.62/36.88/45.58亿元，对应归母净利润同比增长50.45%/26.79%/58.53%至 2.50/3.17/5.03亿元。 盈利预测的情景分析 表3：情景分析（乐观、中性、悲观） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 乐观预测营业收入(百万元) 2,508 2,196 2,875 3,722 4,617 (+/-%) 4.3% -12.4% 30.9% 29.5% 24.1% 净利润(百万元) -232 166 306 393 599 (+/-%) -226.3% 171.6% 84.3% 28.1% 52.6% 摊薄EPS -1.25 0.89 1.65 2.11 3.22 中性预测营业收入(百万元) 2,508 2,196 2,862 3,688 4,558 (+/-%) 4.3% -12.4% 30.3% 28.9% 23.6% 净利润(百万元) -232 166 250 317 503 (+/-%) -226.3% 171.6% 50.4% 26.8% 58.5% 摊薄EPS(元) -1.25 0.89 1.34 1.70 2.70 悲观预测营业收入(百万元) 2,508 2,196 2,848 3,654 4,499 (+/-%) 4.3% -12.4% 29.7% 28.3% 23.1% 净利润(百万元) -232 166 194 243 409 (+/-%) -226.3% 171.6% 16.9% 25.0% 68.2% 摊薄EPS -1.25 0.89 1.04 1.31 2.20 总股本（百万股） 186 186 186 186 186 资料来源：Wind，国信证券经济研究所预测 图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，