家电行业8月月报及9月投资策略：地方细则落地，政策弹性可期

地方细则落地，政策弹性可期 ——家电行业8月月报及9月投资策略 国联证券家电研究团队 分析师：管泉森S0590523100007|孙珊S0590523110003|贺本东S0590523110005|崔甜甜S0590523110009|莫云皓S0590523120001 报告评级：强于大市|维持 证券研究报告 2024年9月9日 请务必阅读报告末页的重要声明 重点数据跟踪 第三部分 8月市场回顾 第二部分 目 录 第一部分 9月投资观点 第四部分 投资建议&核心报告 1、9月投资观点 类别 日期 数据/事件 重点个股 9月9日 爱玛科技/万和电气股东大会 9月11日 海信视像股东大会 9月13日 北鼎股份/荣泰健康股东大会 9月18日 光峰科技/亿田智能/格力博股东大会 9月19日 三花智控股东大会 宏观指标 9月3日 美国8月ISM制造业PMI（当月47.2%/预期47.8%，前值46.8%） 9月4日 美国7月耐用品新订单（季调环比+9.9%/预期+4.0%，前值-6.6%） 9月5日 美国8月ADP就业（新增9.9万人/预期14.5万，前值11.1万） 9月6日 美国8月非农/时薪/失业率（非农新增14.2万/预期16.5万，前值8.9万） 9月9日 中国8月CPI/PPI 9月10日 中国8月进出口数据 9月11日 中国8月货币供应量/社融；美国8月CPI 9月12日 欧元区9月政策利率 9月14日 中国8月失业率/地产/社零/工业增加值 9月17日 美国8月零售 9月18日 欧元区及英国8月CPI 9月19日 美联储议息会议 9月20日 日本8月CPI 9月25日 美国8月新屋销售 9月26日 美国Q2GDP/PCE 9月27日 美国8月PCE 9月30日 中国9月制造业PMI 投资观点 白电：本轮以旧换新力度比肩家电下乡，8月以来地方细则持续落地，政策执行有望于9月开始兑现成效，新兴市场/OBM贡献外销增量，欧美需求触底改善，空调出口环比提速；结构升级支撑下，行业均价维持稳健。综合考虑到内销韧性为底弹性可期，龙头出口订单保持较快增长，龙头业绩预期稳健，报表质量优异，后续经营有支撑。推荐美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电等。 黑电：彩电内外销景气仍有分化，国内需求相对平淡，新兴市场支撑全球出货表现，叠加年内欧洲杯、奥运会的带动，2024年全球市场规模有望稳中有增。同时，国内彩电龙头全球份额提升逻辑持续兑现；盈利端面板波动影响趋弱，产品升级助益盈利改善，推荐龙头海信视像。 小家电：扫地机近期推新集中，新品性价比进一步提升，多地以旧换新细则在中央8类必选大家电之外拓展至扫/洗地机等可选智能家电，渗透空间支撑弹性，新品政策有望共振；此外龙头海外份额稳步提升，品牌出海大势所趋。可选品类恢复仍依赖消费景气，2024Q1厨房小家电龙头经营出现拐点，Q2行业景气及恢复斜率虽有波动，年内困境反转机遇仍值得关注；此外，新兴品类、渠道及出海带来的结构性机遇也值得关注。推荐石头、科沃斯，关注极米、小熊等。 后周期：近期央行降息持续加码，中央会议经济政策定调积极，前期中央快速放松地产需求端政策，高线级城市持续跟进，近2月房贷利率下行，住宅销售短期有回升迹象，后周期估值修复待跟踪；渠道变化对份额的影响值得关注，龙头或可在下沉渠道及整装渠道崛起过程中收获增量，新品类有望实现更优增长。推荐强α标的华帝股份、公牛集团、老板电器。 事件提示 类型 日期 数据/事件 商务部等发布《进一步做好家电以旧换新工作的通知》及《推动电动自行车以旧换新实施方案》，重申给予2 8月24日 级及以上能/水效冰箱/洗衣机/电视/空调等8类家电以旧换新补贴，推动地方做好衔接，明确补贴品种标准及方式流程；统筹将电动自行车以旧换新纳入“2024消费 行业 促进年”安排，加大以旧换新支持力度。 宏观 产业在线发布9月白电排产数据：9月家用空调内/外销 8月26日 排产较同期实绩分别同比-14.4%（下调）/+31.8%（上调），冰箱内/外销分别+3.4%（上调）/+2.3%（上调）洗衣机内/外销分别+4.8%（上调）/-2.2%（下调）。格力电器披露第三期员工持股计划（草案）及回购股份用途变更：1）对象：覆盖员工不超12000人，其中含董明珠在内的7名董监高拟认购30%，其余管理/业务/技术骨干70%；2）规模：资金不超16.14亿元，股份不超 8月4日 7946万股，占总股本1.41%，持股价20.31元/股，按50%分两期归属；3）目标：2024及2025年ROE不低于20%；第一期未归属可递延，若第二期完成考核指标且两年ROE算数平均值不低于20%则合并分配；4）公司拟将0.3亿股已回购股份注销，占注销前总股本0.5%。 重点公司 8月9日 美的集团H股上市于8月8日获港交所聆讯。小米集团发布Q2财报，单季大家电收入同比+38.7%，空 8月21日 调出货330+万台/同比+40%+，冰箱60+万台/同比25%+，洗衣机40+万台/同比+30%+。美的集团与美团达成战略合作，美的25000家自有零售专卖店计划于2024年内全部入驻美团，双方共建家电消 8月15日 费品以旧换新等数字化合作通路；次日美团闪购与奥克斯达成战略合作，目前全国150+城市的1000家奥克斯门店已入驻。 所属行业 公司代码 公司简称 2024H1 2024Q2 营业收入（亿元） 营收增速归母净利润（亿元）净利润增速 营业收入（亿元） 营收增速 归母净利润（亿元） 净利润增速 白电 000333.SZ 美的集团 2172.7 10.3% 208.0 14.1% 1111.7 10.4% 118.0 15.8% 600690.SH 海尔智家 1356.2 3.0% 104.2 16.2% 666.5 0.1% 56.5 13.1% 000651.SZ 格力电器 997.8 0.6% 141.4 11.5% 634.2 -0.6% 94.6 10.5% 000921.SZ 海信家电 486.4 13.3% 20.2 34.6% 251.6 7.0% 10.3 17.3% 000521.SZ 长虹美菱 149.5 16.5% 4.2 15.9% 90.1 15.4% 2.6 10.2% 600336.SH 澳柯玛 46.2 -9.3% 0.5 -33.4% 20.6 -21.0% 0.2 -59.6% 002668.SZ TCL智家 89.6 24.7% 5.6 39.5% 47.6 24.9% 3.3 44.9% 600983.SH 惠而浦 16.3 -19.3% 0.3 -13.0% 7.4 -27.2% 0.2 -14.4% 603187.SH 海容冷链 15.9 -21.1% 2.0 -25.8% 7.3 -34.3% 0.9 -44.2% 黑电 600060.SH 海信视像 254.6 2.4% 8.3 -19.6% 127.6 -4.7% 3.7 -11.7% 600839.SH 四川长虹 514.2 10.2% 2.8 38.7% 276.5 16.7% 1.0 -12.1% 002429.SZ 兆驰股份 95.2 23.1% 9.1 24.0% 54.1 34.0% 5.0 41.3% 000810.SZ 创维数字 44.5 -13.9% 1.8 -42.8% 21.7 -23.3% 0.8 -62.2% 后周期 002508.SZ 老板电器 47.3 -4.2% 7.6 -8.5% 24.9 -9.6% 3.6 -18.2% 002035.SZ 华帝股份 31.0 7.7% 3.0 14.8% 17.2 2.1% 1.8 3.9% 002543.SZ 万和电气 38.1 24.2% 3.6 -14.1% 18.3 24.9% 1.9 -34.9% 300894.SZ 火星人 7.0 -31.9% 0.4 -69.8% 3.5 -43.0% 0.0 -95.2% 002677.SZ 浙江美大 4.6 -40.6% 1.0 -55.3% 1.9 -57.1% 0.2 -82.6% 300911.SZ 亿田智能 3.4 -44.4% 0.2 -86.1% 2.2 -44.4% 0.1 -84.8% 605336.SH 帅丰电器 2.3 -48.6% 0.4 -64.7% 1.2 -58.4% 0.2 -75.6% 603195.SH 公牛集团 83.9 10.5% 22.4 22.9% 45.8 7.6% 13.1 20.6% 603515.SH 欧普照明 33.7 -5.0% 3.8 -3.0% 17.8 -12.6% 2.6 -11.7% 智慧家居 603486.SH 科沃斯 69.8 -2.4% 6.1 4.3% 35.0 -10.4% 3.1 20.7% 688169.SH 石头科技 44.2 30.9% 11.2 51.6% 25.8 16.3% 7.2 34.9% 688696.SH 极米科技 16.0 -1.7% 0.0 -95.6% 7.7 4.2% -0.1 -125.2% 688007.SH 光峰科技 10.8 0.8% 0.1 -85.4% 6.4 3.6% -0.3 -154.9% 688475.SH 萤石网络 25.8 13.0% 2.8 8.9% 13.5 11.6% 1.6 -6.6% 小家电 002032.SZ 苏泊尔 109.6 9.8% 9.4 6.8% 55.9 11.3% 4.7 6.4% 603868.SH 飞科电器 23.2 -13.3% 3.2 -48.1% 11.4 -11.9% 1.4 -53.0% 002242.SZ 九阳股份 43.9 1.6% 1.8 -29.0% 23.2 -4.3% 0.5 -63.9% 002705.SZ 新宝股份 77.2 21.5% 4.4 12.0% 42.5 20.5% 2.7 5.1% 002959.SZ 小熊电器 21.3 -9.0% 1.6 -32.0% 9.4 -14.0% 0.1 -85.9% 300824.SZ 北鼎股份 3.2 0.2% 0.3 -15.2% 1.6 7.8% 0.1 -53.4% 603215.SH 比依股份 8.6 1.1% 0.7 -46.5% 5.4 14.3% 0.6 -28.3% 002403.SZ 爱仕达 12.9 10.8% 0.0- 6.1 5.3% -0.2 - 001259.SZ 利仁科技 2.0 -16.0% 0.2 -14.3% 0.8 -11.2% 0.0 150.8% 301332.SZ 德尔玛 16.2 4.2% 0.7 0.7% 9.0 1.6% 0.4 0.8% 688793.SH 倍轻松 6.0 0.7% 0.3- 3.1 -16.5% 0.1- 603579.SH 荣泰健康 8.2 -7.3% 1.1 6.1% 4.2 -15.8% 0.5 -27.9% 603355.SH 莱克电气 47.5 15.5% 6.0 5.0% 24.4 19.4% 3.3 -14.9% 301260.SZ 格力博 29.9 15.9% 1.2- 13.6 31.7% -0.1 - 603219.SH 富佳股份 10.2 4.3% 1.1 -0.4% 5.9 6.1% 0.6 -29.6% 301187.SZ 欧圣电气 7.4 55.2% 1.0 46.9% 4.1 77.5% 0.5 15.0% 家电上游 002050.SZ 三花智控 136.8 9.2% 15.1 8.6% 72.4 5.6% 8.7 9.2% 600619.SH 海立股份 109.8 19.5% 0.0- 54.0 10.5% 0.1- 000404.SZ 长虹华意 67.3 -13.0% 2.3 37.7% 33.9 -3.1% 1.5 44.3% 002011.SZ 盾安环境 63.5 13.9% 4.7 44.0%